6月17日，美伊雙方簽署諒解備忘錄，核心是結束各戰線沖突、開放霍爾木茲海峽。原油價格應聲下跌，宏觀情緒有所反彈，但鋁價表現相對疲軟。海外市場滋生中東地區電解鋁復產和庫存外運預期以及印尼新增產能投放的壓力，使外盤鋁價高位回落，內外比值快速收斂。但目前，美伊和談正處于一個“有框架、有進展，但高度脆弱”的階段，當前斷定能源危機解除為時尚早，中東地區電解鋁的減產短期難恢復，印尼新增產能短期難以補足缺口，海外依舊存在硬性缺口。雖然內外比值大幅度收斂，人民幣偏強運行，但依舊不妨礙中國出口訂單的強勢，國內去庫周期不改，鋁價的回調只會刺激顯性庫存的快速去化，從而給予鋁價更有利的支撐。
海外供給缺口短期難彌補
中東電解鋁廠復產方面評估
2025年10月21日，冰島世紀鋁業因為電氣設備故障而減產，在行業高利潤的刺激下加快復產節奏，并于2026年4月23日復產，停產周期6個月。截至目前，市場對中東地區電解鋁減產規模評估達到285萬噸左右，且所有項目均因戰爭而受到影響，并非主動減產或原材料運輸受阻所致，即使戰爭結束，再對遭受打擊的工廠維修并有序復產，預計復產周期長達一年之久，疊加產能釋放的正常爬坡期，即使當前進入復產周期最樂觀預估于2027年四季度達到滿產，而當前中東沖突尚在進行中，中東復產實際難給預期。
中東電解鋁庫存外運評估
CRU數據統計顯示，二季度，中東地區電解鋁預計產量97萬噸，其中，阿曼鋁廠40萬噸電解鋁位于霍爾木茲海峽外實質運輸并不受阻。此外，在霍爾木茲海峽封鎖的3個月內，當地運行電解鋁廠并未因氧化鋁原料供應不足而減產，表明實際陸運或海陸聯運物流通暢，但存在物流效率偏低而造成實際貨物形成庫存的情況。中東地區電解鋁超四成出口至歐盟，是填補俄羅斯鋁出口缺口的核心力量，綜合評估，中東地區電解鋁（包含下游加工）60%~80%用于出口，20%~40%為當地區域消化，因此，在同時考慮內部消化和低效率外運的情況下，當地積壓庫存約30萬噸。即使霍爾木茲海峽放開，當地庫存集中外運，對鋁供應市場影響也極為有限。
海外電解鋁供應增長評估
海外電解鋁新增產能主要集中在東南亞地區，當地電解鋁投產最大的掣肘來源于電力的穩定供應，突發事故以及電廠建設速度嚴重影響電解鋁的投產。印度擴產項目因電廠爆炸事故影響嚴重推遲，印尼力勤項目雖于2025年年底開始投產，但半年過去投產僅完成80%。雖然印尼地區后期仍有青山、南山等項目，沙特、安哥拉地區仍有新增產能在規劃建設中，但今年均難以貢獻產量。
綜合評估海外市場，考慮中東地區減產以及海外的新增產能和復產情況，預計2026年海外電解鋁產量相較 2025年減少約80萬噸。
淡季國內消費存韌性
中國鋁中間加工品產量剛性偏強
SMM數據統計顯示，目前，中國鋁水比例為77.22%，高于歷史同期水平，接近去年峰值；鋁棒加工費淡季仍表現堅挺，且行業保持加工盈利狀態。這得益于國內消費結構的變革，出口訂單強勢疊加新能源消費拉動的增長，造成鋁板帶箔消費旺盛；傳統擠壓型材消費如房地產、光伏板塊相對偏弱，中間加工品存在鋁棒向大扁錠轉產的情況。
此外，前期鋁棒加工費表現過于低迷，加工廠在虧損的情況下開工率下滑。Mysteel數據統計顯示，鋁棒周度產量34.31萬噸，低于去年同期水平，但產量環比仍在修復上漲，表明消費存在剛性。130 家鋁板帶箔企業周度產量統計為39.35萬噸，高于歷史同期水平，在傳統消費淡季中間加工品產量不降反增，得益于中國鋁產品的出口增長。
歐美加征關稅對中國出口市場影響有限
歐美地區對中國的貿易摩擦只會限制中國對歐美地區的直接出口，但中東地區減產的剛性缺口只能通過海外換貨的方式去補足，而這只會造成貿易流程的拉長和摩擦成本的增加，中國出口順暢運行可能需要更多時間，而這將在未來的出口數據方面有所體現。據海關數據統計，1—5月，我國鋁材凈出口累計231.9萬噸，同比增長9%；鋁制品累計出口161.3萬噸，累計同比增長13.2%。
此外，在原本預期2026年出口將成為國內鋁消費增長亮點時，預判中國出口目的地更多傾向于第三世界國家，中國海外資源投資拉動當地的基礎設施建設，在出口額數據方面已經體現，中國出口市場增量更多源于亞太和非洲地區，而美國在2025年受關稅影響出口額已明顯下滑，邊際影響并不大。挖掘機出口方面累計同比增長32.8%，同樣驗證了中國在“一帶一路”、金磚國家的投入。
綜合來看，海外剛性缺口只能通過換貨的方式去補足，貿易摩擦只會造成流程的拉長和摩擦成本的增加，中國出口順暢運行可能需要更多時間，出口數據存在滯后性。
轉自：中國有色金屬報
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