鋼材期貨穩中調整 不排除突破機會可能

　　近期“不溫不火”的滬鋼大幅縮量減倉，在12月1日再現“開門紅”，向當前運行的箱體上沿4735元/噸發動攻勢。這是否意味著滬鋼在虎年最后一月將有新的突破？

第一，政策調控擔憂加劇，后市仍存變數。首先，近期全球金融市場動蕩不安，如愛爾蘭債務危機、美國量化寬松政策效果受到質疑等。其次，我國11月PMI為55.2%，環比上漲0.5%。自2009年3月以來，該指數已連續21個月位于50%以上，表明我國制造業總體繼續保持穩步增長的態勢。這為我國加快宏觀調控步伐奠定了基礎。再次，11月宏觀經濟數據公布窗口臨近，通脹指數很可能繼續創新高，再次加息的預期進一步增強，通脹引起的緊縮調整主導了市場心理預期。最后，若出現信貸政策進一步收緊到貿易商底線，則后市或將面臨大面積庫存拋售以及鋼價大幅下跌。筆者認為，出于對進一步收緊信貸的擔憂，當前市場各方都在靜待12月初中央經濟工作會議定調宏觀經濟政策。在政策進一步收緊的概率較大的情況下，市場存在進一步調整的需求。目前市場對于貨幣政策緊縮已經有了相當充分的預期，一旦加息等政策靴子落地，那么也就意味著政策利空壓力逐步被市場消化，屆時新投資機會或再次出現。

第二，節能減排政策持續性存在變數。滬鋼當前抗跌原因之一是粗鋼產量繼續受到節能減排政策的壓制，連續幾個月維持負增長，粗鋼供給壓力明顯緩解。據中鋼協旬報顯示，11月下旬粗鋼日產量160.7萬噸，較上旬環比增加0.4%，但比10月162.26萬噸略有下降。短期來看，減產將繼續給鋼價持續堅挺的支撐。發改委副主任解振華在第二屆中國城市節能減排高峰論壇上透露，經初步估算，今年前三季度單位GDP能耗同比下降3%左右，“十一五”節能目標有望如期實現，而減排目標已提前完成。隨著節能減排政策逐步減弱，粗鋼生產或將逐步恢復，市場再次出現供應壓力，必將抑制鋼價上漲幅度。同時市場處于淡季是不爭的事實，而需求沒有緊跟上來，將為后市留下很大隱患。另外，目前國內主要城市螺紋鋼社會庫存基本降至年初的水平。截至11月26日當周全國主要城市螺紋鋼庫存為421.255萬噸，與去年同期相比，增加了19.45萬噸，同比增幅僅為4.84%。這對穩定鋼價，甚至上漲奠定了基礎。

第三，反向套利機會顯現，風險偏好小的投資者可以關注。一方面目前期現價格處于平水狀態，而RB1012對RB1105合約升水，說明后期上漲動能不足。另一方面，盤面近期顯示出近強遠弱格局，導致RB1105和RB1101價差目前處于較低位運行，截止到12月1日收市，兩者價差為39元，而兩者理論價差在150元左右，這說明兩者價差有回歸理性的需求，即價差會逐漸擴大。同時由于國內通脹預期不斷增強以及明年消費上升等，預計后期遠月將強于近月。筆者通過跟蹤螺紋鋼1月和5月合約價差走勢分析認為，兩者價差有擴大的趨勢，投資者可嘗試把握買RB1105賣RB1101的反向套利操作機會。

第四，交易所政策限制投機資金過度炒作。近幾個月，在通脹預期與日增強的背景下，大宗商品存在過度投機炒作，價格出現脫離基本面的大漲。為了穩定物價，中央接連打出歷史罕見的政策“組合拳”，加之國際大宗商品暴跌以及前期獲利資金快速撤離，國內期市整體大幅下跌調整“連累”滬鋼。另外，為抑制瘋狂投機和暴漲暴跌行情，各交易所頻出上調保證金比例等組合拳。其中，上期所宣布自29日起上調螺紋鋼期貨合約保證金比例至12%，漲跌幅度限制擴大至6%。受此影響，RB1105合約交易量降至日不足百萬手，持倉量更是下降近50%至66萬手左右，且新增倉減少。筆者認為，市場分歧加大，但力量基本均衡，振蕩整理的方式仍將繼續。

第五，在滬鋼反復波動的過程中，上游原材料產品的價格卻一直保持著上漲的態勢，或將繼續走高，加之冬季運輸不暢以及“冬儲效應”影響，鋼廠成本壓力也在逐漸增加，進而迫使鋼廠上調出廠價格。同時，焦炭價格受上游焦煤價格的走高而有所上揚，進一步提高鋼材的成本剛性。目前鐵礦石價格相對堅挺，63%印度粉礦報價沖至171美元／噸。從以往的礦石進口季節性規律來看，冬季鐵礦石進口量會環比增加也將推動礦價上漲。據TSI預測，明年一季度鐵礦石協議價將較今年四季度上漲約4%。原材料價格上漲對于鋼市形成了較強的支撐作用。但通脹預期即將面臨著緊縮政策的打壓，大宗原料市場價格走勢也存變數。

第六，從技術上看，RB1105近期一直緊鄰布林通道中軌和4600一線強共振帶上方運行，上方受阻于前期次高點4735元/噸一線的阻力。布林通道三線均抬頭向上，價格底部抬升，顯示長期向上趨勢。而短期均線系統收斂膠著，也有向上趨勢。MACD指標中DIFF與DEA平行下行，但DIFF有上穿DEA形成金叉跡象。快慢線集合，發出短期弱勢買入信號，行情呈偏多態勢。如若能有效突破4735元/噸一線，則下一目標位看至年內最高點4906元/噸與布林通道上軌形成的強阻力帶。

從整體鋼市運行來看，基本面情況沒有發生明顯改變，庫存持續下降，節能減排政策下供求矛盾得到階段性的緩解，高成本支撐作用仍在，但在國家宏觀政策進一步縮緊的背景下，市場恐慌心理造成的破壞性風險也不可忽視。后市的滬鋼仍會呈現穩中調整態勢，不排除具有蓄勢待發、尋找突破機會的可能性。

來源：中國鋼材價格網

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