銅精礦加工費和運輸抵消庫存增加影響 銅價回調有限

　　中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

　　短期邏輯：上周，精煉銅進口繼續維持虧損。海關數據顯示，11月未鍛軋銅和銅材進口環比增加9萬噸，而銅精礦進口增量則為約10萬噸；總體11月供應呈現出一定的彈性，不過，銅精礦進口使得加工費大幅下降，當前冶煉企業比較抵制，因此供應彈性或難以持續。

　　日內走勢：滬期銅主力合約1702日內收盤在46790元/噸，最低價格46280元/噸，最高價格47130元/噸。夜盤上漲0.56%。

　　12月15日及夜盤，滬銅總體整體以震蕩為主，現貨市場升水繼續走升，不過升水提升幅度較小，1612合約順利交割，總交割量較小，因此交割之后，現貨市場升水或不會有過于明顯的下降。

　　LME庫存繼續回升，但回升結構依然是以亞洲為主，歐洲和美洲則出現下降，顯示出國際冶煉供應僅僅是局部的力量。并且主要推動力量主要是此前的套保力量。

　　此外，央視報道顯示，國內冶煉企業面臨銅礦運輸難題，從港口至冶煉企業之間的鐵路運輸較為緊張，但是大型的冶煉企業一般建廠布局的時候多考慮水路運輸，因此我們認為運輸問題或不是關鍵。

　　統計局數據顯示，中國11月精煉銅產量較去年同期下降1.1%，為72萬噸；1-11月產量為768.1萬噸，同比增加7.4%。顯示出，11月國內供應增量主要是進口提供。

　　而進口銅精礦加工費現貨繼續維持在低位，因此料限制國內冶煉企業的積極性，12月精煉銅產量或會受到限制。

　　另外，線纜利潤經過此前上調，15日繼續維持較好位置。

　　因此，綜合情況來看，由于銅供應彈性的展現暫未超出預期，而下游終端銷售利潤好轉，因此此輪銅價格回調深度預計可能有限，短期料仍以震蕩為主。

來源： 華泰期貨

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