水電增值稅調降

　　一、大型水電增值稅退稅延續，不確定性消除

　　根據此前《關于大型水電企業增值稅政策的通知》，裝機容量超過100萬千瓦的水力發電站，2013年至2015年增值稅實際稅負超過8%的部分實行即征即退，2016年至2017年超過12%的部分實行即征即退。對于大型水電企業來說，增值稅退稅金額較大，以2016年情況看占到企業稅前利潤的6%-11%。市場此前雖有預期優惠能夠延續，但依舊對政策的不確定性有所擔心。此次征求意見稿明確大型水電企業增值稅退稅還將持續3年，而且將水電增值稅率定為13%，即使優惠到期后也只增加1個百分點的稅負，基本消除了不確定性。

　　二、增值稅率降低，減輕企業現金流負擔

　　另外，由于此次將水電增值稅率定為13%，對于大型水電企業來說，按照13%征收增值稅，超過12%部分即征即退，即退稅1%，相對于過去按17%征收，退稅5%來說，也大幅降低了企業由于退稅不能及時到賬而產生的現金流壓力。

　　三、中小水電享受稅率優惠超預期

　　此次政策對小水電是額外驚喜，過去除了縣級5萬千瓦以下小水電按3%征收率計算繳納增值稅外，5萬至100萬千瓦水電都是按17%繳納增值稅。此次將稅率定在13%，如果在含稅上網電價不變的情況下，相當于提高了這部分電站3.5%的收入，而這部分收入沒有成本費用，可以看作是直接增加了企業的稅前利潤，而且市場此前對此并沒有預期。

　　四、建議關注黔源電力

　　此次增值稅率的變化主要集中5萬至100萬千瓦規模的水電站，我們粗略測算主要水電站裝機在5萬千瓦以上的上市公司，通過估算增值稅優惠并扣除已有增值稅返還，以2016年經營數據為基準計算，發現中小水電稅前利潤將有較大增幅，其中黔源電力有望上升20.6%。黔源電力是中國華電集團西南地區唯一水電上市平臺，主要負責貴州省“兩江一河”流域開發，已經建成投產九座大中型水電站，可控裝機容量323.05萬千瓦，權益裝機容量182.73萬千瓦。而在貴州，華電集團還擁有烏江水電51%的股權。烏江是我國規劃的十三大水電基地之一，烏江水電投產水電裝機869.5萬千瓦，另有火電裝機450萬千瓦。隨著國企改革的進一步推進，未來不排除華電集團會將烏江水電資產注入黔源電力的可能性，建議大家積極關注。