家電行業：產銷旺盛前景好 庫存處于低位

　　家電板塊目前估值安全邊際很高，向下風險不大，全年還將震蕩向上，個股空間可達30%-50%;不過，5月部分投資者擔心的不確定性依然存在，空調節能補貼5月底退出。因此我們認為，如果5月大盤下跌，家電板塊則具備防御性，這在目前已得到印證;如大盤上漲，家電板塊則欠缺進攻性。

　　空調產銷旺盛，庫存處于低位。近期我們跟蹤空調配件企業5月的生產狀況，感到需求依然非常旺盛;另外，今年5月全國各地氣溫普遍高于去年，上海、杭州、南昌、濟南等地都已確認今年提前入夏，氣溫較早升高有利于推動空調的銷售。

　　洗衣機和電視機4月單月產量增速環比上升，冰箱冰柜增速環比下降。由于洗衣機和電視機已經進入淡季，所以檢驗這一推動力的作用程度還需等到四季度;而冰箱已經在2009、2010年經歷了兩年爆發性增長，基數龐大，所以也難有超預期增長。所幸黑電毛利率大幅提升，因此還能期待優秀黑電企業二季度繼續大幅的利潤增長。

　　家電下鄉和以舊換新：家電下鄉零售額同比下降13%，但不需因此擔心三四級市場消費增速。4月15日-5月11日期間，全國日均以舊換新銷售額為4億元/天，仍維持高位。

　　一季度統計局行業財務數據分析：1-2月，空調行業的銷售收入增長41%，但毛利率下降2個百分點，財務費用同比增長211%，侵蝕約10%的利潤。影視設備制造業的銷售收入增長乏力，但毛利率提高4個百分點。

　　原材料價格：銅、鋁、原油和鋼材價格近期都有不同程度下跌，有助于二季度白電企業毛利率的環比提升。各尺寸液晶面板價格5月小幅上漲0-3美元不等，預計下半年面板價格將溫和上漲，相信企業可以應對。

　　空調銷量增長全年還有超預期可能：空調今年的高速增長得益于氣候極端化和消費升級帶來的存量房中保有量的快速上升，因而盡管空調城鎮需求占比80%，但并沒有受到房地產調控政策的影響。4月內銷增速環比上升屬于超預期，我們對空調全年增速達到20%的判斷還有超預期的可能性。

　　5月的推薦組合不變：格力、美的、海爾、華帝、海信;另外追求全年絕對收益的投資者還可布局有安全邊際的個股蘇泊爾、三花股份等，并繼續積極關注TCL集團。

來源：北京晨報　

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