環保監測數據服務行業：市場空間逐步擴張 板塊價值有望重估

　　政策驅動需求剛性市場空間逐步擴張

　　政策明確環境監測質量和考核問責掛鉤，以及全國重點城市空氣質量排名制度的建立和擴大將推動監測行業持續健康發展，而《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》和《生態環境監測網絡建設方案》兩項法規在監測設備市場之外，打開監測第三方服務市場空間。根據我們測算，在不考慮鄉鎮網格化(一般采用大氣環境監測站)進程的情況下，包括京津冀以及汾渭平原區域，以及長三角、珠三角、成渝地區、長江中游地區的大氣網格化設備和運維服務的市場空間分別為105.4億元和55.6億元/年。尤其是運維服務市場尚處于成長早期，行業公司有望迎來良好發展機遇。

　　數據運營業務驅動商業模式變革

　　在感知層設備建設的基礎上，數據運營和智能分析決策是發展趨勢。以先河環保的《新安縣大氣污染防治精細化管理咨詢服務項目》為例，該項目服務期一年，項目金額347.7萬元，監測區域為新安縣內。項目要求供應商提供包括數據軟件管理平臺、數據監控與污染排查、數據分析與方案編制、重污染天氣管控與機制建設、專家會診與技能培訓服務等一整套的環保數據分析與運營解決方案。其中供應商基于環保領域專業知識，深度參與到區縣的環境治理與改善過程，同時在具體工作執行中參與協調多個政府部門建立成熟完善的污染防治機制，從而在環境治理中貢獻價值并形成客戶粘性。而從目前已落地項目看，基于環境監測基礎上的數據運營服務帶來環境改善效果明顯。

　　穩健可持續的生意模式有望帶來板塊公司估值重構

　　首先數據運營業務帶來按年收費更穩健且持續的服務收入，一般都是兩年一簽或者三年一簽。比如先河環保中標的《自貢市水網格化監測系統和大數據平臺項目》，項目服務費總計5727萬元，有效服務期三年，項目服務費在三年內每年支付1909萬元。其次高用戶粘性，疊加單客戶潛在年收入貢獻提升，有望帶來更穩健的現金流和業績增長。單客戶穩健可持續，且收入有望持續提升，并有良好的現金流貢獻的生意模式，將抵消板塊公司設備業務的周期性，有望帶來板塊公司估值重構。

　　投資建議

　　我們看好政策驅動及排名壓力下地方改善環境質量的剛性需求，且隨著監測區域擴大市場空間有望逐步擴張，尚處于成長早期的數據運營服務市場給行業公司帶來良好發展機遇。隨著數據運營業務收入占比提升，更穩健可持續的生意模式有望帶來板塊公司估值重構，推薦先河環保、佳華科技。

　　風險分析：數據運營服務行業競爭加劇，推進力度不達預期。（衛書根）

　　轉自：光大證券

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