火電行業持續虧損或迎來轉機。近日，海通證券給予火電行業“增持”評級，并稱制度性變革可能帶來較大的投資機會。
從三季報來看，截至目前，39家火電熱電上市公司中，除個別未發布業績的企業外，虧損的企業達13家，占三分之一；每股收益超過0.1元的僅15家。電企業績墊底，電力行業成為表現最差的行業。
這些年，火電行業一直在虧損線上掙扎。前三季度，華銀電力、漳澤電力、長源電力、華電能源位列虧損前十位，分別虧損5.9億、5.4億、4.45億和4億元。上述四家企業分別屬于四大電力央企大唐集團、中電投集團、國電集團和華電集團，雖背靠“大樹”仍虧損嚴重。
煤電矛盾或破題
企業普遍虧損導致發電動力不足。國家電監會總監譚榮堯日前表示，今冬明春全國最大電力缺口將達2600萬千瓦。
分析人士指出，廣東、廣西、貴州等南方各省和華中地區的湖南等省市來水偏枯只是加劇了電力供應緊張的局面，煤價持續上漲，虧損越來越大才是廣大火電企業發電動力不足的主因。
今年以來，煤價一直呈現小幅上漲的格局。以發熱量5000大卡的山西大混為例，其價格由年初的695元/噸漸漸上漲至最近的760元/噸。秦皇島動力煤上周平均價格達到853元/噸，環比上漲0.71%，同比增長14%，自8月31日以來已連續八周上漲。
與此同時，計入企業成本的財務費用也在進一步增加。據統計顯示，華能國際、大唐發電、華電國際、國投電力四家公司前三季度凈利潤為29.82億元，但四公司的財務費用之和為157.52億元，財務費用為凈利潤的3倍，利息支出嚴重拖累業績。
電企業績普遍下滑催生了電價上調預期，有電力上市公司相關負責人表示，若國內物價漲幅持續下降，主管部門或考慮上調電價，以緩解電力供應緊張的局面。
不過，也有煤企負責人指出，今年上半年，發改委曾上調了部分地區的上網電價，但是煤價隨即跟漲，“如果電價上調將進一步推升煤價。”不從根本上解決煤電兩大市場的矛盾，將無助于問題的最終解決。
以華能國際為例，其境內電廠前三季度累計發電量達2364億千瓦時，同比增長24%，依靠上網電價上調，收入同比增長30%，高于發電量增長速度。但是由于在電價上調后煤價再次出現上漲，公司成本增速超過收入增速3.5個百分點，電價上調的成果全部被吞噬。
當前，煤價隨行就市，電價卻實行政府審批，煤電定價體制影響了電力行業的正常經營。這一體制性障礙已經到了不得不面對的地步，如果持續下去，可能導致電企虧損面進一步擴大。
種種跡象表明，隨著煤電問題引發高層關注，國家推進深化煤電體制機制改革值得期待。日前有消息亦顯示，權威人士透露，高層領導已經對國家發改委作出批示，要求以標本兼治的方式出臺措施，研究深化電價形成機制改革、協調煤電關系的治本之策。
據接近發改委的人士透露，發改委已經定調，將煤電等資源型產品價格矛盾作為“當前經濟運行中的突出問題”看待，且已提出近期的工作方案和中長期的基本改革思路，煤電體制機制改革或將正式破題。
制度變革或帶來投資機會
海通證券近日發布火電行業研究報告稱，華能國際、華電國際、大唐發電分別公布三季報，三大行業龍頭業績變化基本代表了整個行業的運行情況。由于水電季節波動較大，未來2年，隨著火電企業投產積極性下降，將持續出現階段性用電緊張，并推動電價小步多次調整，但這對于上市火電企業而言只能帶來脈沖式行情。
報告指出，企業盈利恢復到正常水平必須建立在火電產業鏈理順的基礎上，而這一制度性變革可能帶來較大的投資機會。
考慮目前火電企業PB估值較低，具備一定安全邊際，海通證券維持該行業“增持”評級。（周雪松）
來源：中國經濟時報
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