瀝青 調整不改中期升勢

　　進入3月，瀝青期貨市場振蕩調整，價格從高點3370元/噸回落到2840元/噸附近，將自去年11月以來的漲幅抹去近半。急跌慢漲的節奏可能暗示瀝青中長期上升趨勢沒有改變。

　　成本支撐減弱

　　作為瀝青的上游，原油價格對瀝青走勢有很強的指引作用。近期市場的一些變化，令市場投資者更加謹慎。

　　歐洲疫情反復和疫苗接種僵局使得歐洲多國重新開始實施封鎖措施，西方國家極具想象力的財政、貨幣政策令基礎相對薄弱的新興經濟體深感輸入性通脹壓力，被迫加息成為一種選項。種種跡象顯示后疫情時期全球經濟的復蘇不會一帆風順和步調一致。

　　不過，油價的重要支持因素并沒有發生根本的改變。

　　在地緣政治上，敘利亞上空的導彈和沙特邊界的無人機始終在提醒我們中東局勢的緊張；伊核、中美關系、美俄關系等問題不僅是國際政治的熱點，也將最主要的產油國和消費國聯系起來。緊張的地緣政治關系不但會帶來短期的波動，而且會加強中長期的趨勢運行。

　　在產業端，目前的信息顯示，OPEC+對于快速增產并不感興趣，而美國頁巖油產量恢復相對較快，整體供應恢復的力度相對可控。需求預期仍在，中國的經濟增長目標設在了6%，歐美飲鴆止渴式的釋放流動性，雖然多數灌溉了股市，但一旦疫情緩和，產業端的需求將會展現。

　　油價短期回調，對瀝青的成本支撐減弱，但預計油價短期調整的空間還是有限的。

　　瀝青需求有望回升

　　國內瀝青市場的供應相對平穩，據百川資訊的統計數據，截至3月20日，72家主要瀝青煉廠的總開工率在39%，環比下降兩個百分點。雖然開工率相對穩定，但考慮到新增產能，產量可能有所提升。油價回調，成品油利潤走高，煉廠有一定的開工動力。

　　上周雖然有兩股冷空氣南下，但已是強弩之末，本周開始北方可能率先回暖，升溫幅度可能在4—10℃，有利于北方的道路施工。南方施工進度稍顯遲緩，雖然溫度回升，但降水并沒有遠離。下游需求可能隨著天氣情況的整體改善而分區域逐漸上升。

　　另外，2021年是國內加快建設交通強國和實施“十四五”規劃的開局之年，繼續保持道路建設投資規模高位運行有一定保障。

　　瀝青庫存相對較高

　　由于去年社會庫存結轉較多，煉廠繼續累庫。據百川資訊的統計數據，截至3月20日，國內煉廠瀝青總庫存率38%，環比持平；社會總庫存率55%，環比回升4個百分點。

　　瀝青庫存變動有一部分季節性原因，包括冬儲。在需求季節性變動的背景下，正常的庫存水平不會對趨勢產生大的影響，更多的是一種削峰平谷的緩釋作用。

　　綜上所述，當前瀝青上游成本端支撐松動，庫存處于季節性高位，價格有一定壓力，但基本面情況繼續改善，整體趨勢沒有變化，短期可能區間振蕩，消化前期漲幅，中期仍有上升空間。

　　轉自：期貨日報

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