瀝青 整體庫存高于往年同期

　　由于終端需求低迷，近期瀝青社會庫存也在累積。整體煉廠及社會庫存水平高于往年同期。從季節性角度來看，二季度前期瀝青庫存整體仍將處于累積狀態，二季度中后期才可能出現庫存拐點。

　　二季度前期瀝青市場仍可能繼續累庫，二季度中后期瀝青庫存將出現拐點。原油價格對瀝青有一定成本支撐，但油價上行節奏顯著放緩對瀝青的成本驅動將減弱。在供需面有所好轉的情況下，瀝青利潤有望改善。

　　煉廠利潤處于低位

　　2月底以來，國內瀝青煉廠開工負荷逐步回升，有關數據顯示，3月底國內瀝青煉廠開工率升至51%左右。不過，油價走高導致國內煉廠瀝青生產利潤持續走低，加之瀝青需求處于淡季，進一步打壓了煉廠生產積極性。由于瀝青價格漲幅不及原油，煉廠生產利潤也隨之下降，3月大部分煉廠瀝青利潤處于零附近，部分出現虧損；3月下旬原油有所回調，瀝青利潤小幅回升，但整體仍處在低位區間。我們認為上半年瀝青需求很難大幅增長，供需面改善有限，瀝青利潤仍會維持在相對低位。

　　同時，瀝青供給逐步回升。2月受春節因素影響，國內瀝青產量大幅下行，有關數據顯示，2月瀝青產量降至216.4萬噸。春節后，隨著國內瀝青煉廠開工負荷走高，瀝青產量逐步恢復，從3月排產來看，3月產量預計將達到253.3萬噸，環比有所回升，但與去年下半年相比仍然不高。后期，隨著瀝青需求逐步增加，煉廠開工將進一步回升，瀝青產量也有望繼續增長。

　　瀝青剛需依舊有限

　　近期，隨著氣溫回暖以及南方地區公路項目逐步啟動，瀝青剛需有所恢復。但是，當前公路項目開工仍然不多，且以南方地區為主，北方地區公路項目大部分未啟動施工，瀝青剛性需求整體比較有限。同時，貿易商囤貨需求明顯下降，市場交投略顯清淡，預計4月開始國內公路項目會陸續開工，瀝青剛需將進一步恢復。但上半年公路施工整體不多，且少于下半年，因此上半年瀝青需求整體清淡。

　　今年年初國內公路建設投資同比出現大幅增長，主要原因是基數較低。受疫情影響，去年年初國內公路建設投資大幅下滑，二季度以后才開始增長。今年國內經濟整體步入正常軌道，基建投資預計不及去年。雖然今年年初公路建設投資高于往年同期水平，但預計二季度以后同比增幅會下降，且很難達到去年的水平。從環比來看，上半年國內公路建設投資將保持季節性增長，但7—8月受降雨影響，公路建設投資步伐會放緩，9—10月環比會再度呈現增長態勢。

　　煉廠庫存壓力加大

　　一季度瀝青需求整體較弱，在煉廠開工負荷回升的背景下，煉廠庫存有所累積，但整體庫存水平仍在可控范圍內。由于終端需求低迷，近期瀝青社會庫存也在累積。整體煉廠及社會庫存水平高于往年同期。另外，三峽北線船閘、葛洲壩二號船閘于3月16日8時起實施停航檢修，停航期分別為35天、32天，這對長江下游的瀝青船運造成階段性影響，延緩船運發運量增加煉廠的庫存壓力。從季節性角度來看，二季度前期瀝青庫存整體仍將處于累積狀態，二季度中后期才可能出現庫存拐點。（方正中期期貨）

　　轉自：化工網

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