煤價下行 煤化工發展具有必然性

　　調結構、去杠桿，煤炭成本支撐下移，煤價將繼續緩慢下行。參照中金煤炭組的最新觀點，認為煤炭企業經營狀況向1998-2003年的艱難程度靠攏，最終需要通過若干年的去產能來恢復平衡。新政府擠泡沫、去杠桿以及對節能環保的重視程度大幅提高，導致煤炭需求將面臨進一步的增速放緩甚至下滑。同時新政府擠泡沫、去杠桿的決心較大，而對節能環保的重視程度也大幅提高，導致煤炭需求將面臨進一步的增速放緩甚至下滑。中國煤炭價格將進一步下行。

　　中國煤化工產業發展具有長期必然性。由于中國特殊的資源稟賦，煤炭在能源領域地位無可替代。而隨著節能環保重視程度的日益增加，促進煤炭高效清潔利用，有序建設現代煤化工升級示范工程已經作為“十二五”煤炭工業結構調整的主要任務。同時煤炭價格持續回落將使得具有煤炭資源優勢的企業轉型進入煤炭深加工行業的動力更強。煤化工產業無疑是更好的選擇之一。低煤價使得煤化工企業具有了成本優勢，而經濟下滑則需要高投資項目帶動經濟。同時中國煤化工政策張弛有度，“升級示范，總量控制”的原則不變，我國煤化工產業發展具有長期必然性。

　　煤化工企業盈利出現分化，新型煤化工企業盈利增加，傳統煤化工企業盈利存在不確定性。國內煤炭價格下行趨勢持續，同時油價高企，使得國內新型煤化工企業盈利有望提升。目前國內新型煤化工企業代表產品是烯烴、乙二醇和天然氣。烯烴和乙二醇按照石油基產品定價，原油價格高齊下，成本端支撐力度明顯，價格持續高位運行。天然氣隨市場化定價深入，價格中長期看漲。新型煤化工企業煤炭成本對外口徑仍然是按照市場化定價核算成本，在核算成本回落及價格高企下，企業盈利增加。傳統煤化工企業，例如尿素合成氨等企業的開工率普遍較低，產能過剩嚴重，隨著煤炭價格回落，成本支撐下移。而需求端的疲軟，產品價格下行將是大概率事件，盈利存在不確定性。

　　投資建議在當前國際油價高企、國內煤炭價格下行趨勢確立以及煤化工技術進步迅速這三大背景下，中國煤化工產業發展有望提速，以新型煤化工以及采用先進設備和技術工藝的現代煤化工行業將是未來中國國內化工行業的重要組成部分。具有煤炭資源優勢的企業轉型進入以煤化工為代表的煤炭深加工行業的動力更強。我們繼續堅定看好化學工程行業龍頭中國化學和煤化工工程行業領先者東華科技。

　　風險1、新型煤化工政策不達預期；2、新增合同量低于預期；3、市場估值中樞下行風險。

來源：鋼聯資訊

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