自遠興阿拉善產能逐步投放以來，純堿就被現貨業者和期貨投資者烙以“過剩”的標簽。那么，過剩的純堿市場還有下行空間嗎？對此，筆者以為，從基本面判斷純堿后市或仍有下行壓力。但期現貿易模式下，很多傳統的現貨價格運行規律已經改變，宏觀氛圍變化、上游價格策略等均可能對后市趨勢和變化構成較大影響，需要投資者與現貨業者密切關注。
據隆眾資訊數據顯示，11月第一周國內純堿產量為71.03萬噸。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃對純堿周度需求為33.64萬噸，輕堿國內周度需求約27.5萬噸，周度凈出口純堿約2萬噸，從以上數據綜合可得出當前國內純堿周度過剩約7.89萬噸。在這種過剩與庫存增加的路徑下，行業或面臨較大的下行壓力。但今年以來純堿行情節奏變化頻繁，下行過程并非如市場預想的那般清晰，這主要是期現貿易模式作用的結果。
純堿行業自2019年上市期貨品種、2021年期現商開始大量參與期現結合貿易模式，經過多輪磨合融入，期現貿易模式如今已被越來越多的行業傳統上下游企業認知和接受。期現貿易模式下，預期層面的利好對上游生產企業不再遙不可及，而是會迅速帶來現貨端銷售量的增加，生產企業進而提高出貨價格，或在待發訂單增加后進行封單操作，進一步提振市場情緒。因此，雖然行業的供應過剩似乎沒有改變，但價格變化的節奏卻變得讓人捉摸不定。在現貨從業者看來，當前市場節奏出現了顯著變化，很多傳統的現貨價格運行規律似乎已經失效。
據隆眾資訊數據統計，截至11月11日，國內純堿企業庫存為164.38萬噸，11月第一周純堿中游社會庫存33.6萬噸，兩者加和后，11月第一周上中游庫存合計達到201.1萬噸，創歷史新高。但因當前期現貿易模式下市場特點較過去存在差異，更傾向于關注市場拐點變化而非絕對的庫存水平，庫存絕對位置僅作為當下行情判斷的參考指標之一。
對當下純堿市場而言，顯而易見的市場壓力在于供應過剩問題。若按周度過剩7.89萬噸核算，仍須370余萬噸產能停產才能使產業鏈實現供需兩端的平衡，這一規模對于當前純堿行業整體產能而言占比較大，要實現大量減產尚需要一定時間。
另外，期現商參與帶來的“蓄水池”功能已在純堿市場顯現。在“蓄水”過程中，為上游企業所緩解的壓力并不會憑空消失，未來盤面價格下行且低于現貨價格的階段中，“蓄水池”也將經歷集中“放水”出貨的過程，屆時對上游廠家直接出貨的壓力將顯著增加。當前據市場普遍調研情況，除中游在庫部分外，仍有較多前期期現模式采購貨源有待后續進入中游庫存，對未來純堿市場構成一定的潛在壓力。
綜上而言，從基本面判斷，純堿后市或仍有下行壓力，但實際節奏會受到如宏觀氛圍變化、上游價格策略、突發性供應減量、下游冬儲采購情緒等因素影響，這些均可能對后市趨勢和變化構成較大變數，需要投資者與現貨業者進行密切關注。（于小棟）
轉自：中國化工報
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