由于傳統地產、紡織等行業增長不明顯，導致需求修復緩慢，疊加原料成本壓力，基礎化工板塊前三季度總體業績同環比均下滑。數據顯示，521家基礎化工上市企業共實現主營收入1.933萬億元，同比增長1.24%，環比增長22.74%；凈利潤1050億元，同比下降12.39%，環比下降25.15%。具體到各子行業則業績表現不一，景氣出現分化。
部分子行業觸底反彈
中原證券研究所化工分析師顧敏豪在研報中指出，三季度基礎化工子行業景氣出現分化。
數據顯示，三季度基礎化工板塊有14個子行業營收和凈利潤同比均實現增長，19個子行業同比下滑。
從業績較好行業來看，制冷劑板塊4家企業共實現主營收入332億元，同比增長10.81%，環比下降9.50%；凈利潤22.77億元，同比大增146.16%，環比下降24.76%。業內人士分析，受國際國內環保政策影響，氟制冷劑正處于升級換代進程中。我國HFCs自2024年1月1日開始實行生產配額制，供需矛盾得到緩解，疊加部分品種需求改善，HFCs產品價格出現恢復性上行趨勢，供給側強約束下，行業景氣度大幅提升。未來HCFCs生產配額將于2025年進一步削減，在供給削減和需求相對剛性的預期下，HCFCs產品市場仍將保持上行。
輪胎板塊10家企業實現主營收入1124億元，同比增長12.43%，環比增長3.36%，連續三個季度保持增長；實現凈利潤93.6億元，同比增長39.45%，環比下降2.17%。在全球輪胎需求穩步增長的背景下，短期來看，原料成本仍處較高位，海運費邊際緩解，美國“雙反”影響減弱，中國輪胎仍有海外產能待釋放，性價比優勢依舊凸顯，業績持續向上態勢明顯。
此外，業績表現較好的還有民爆行業，由于下游礦山需求維持快速增長，供給端強約束無新增產能，疊加下游礦產資本開支周期來臨，行業整體景氣底部回暖；維生素板塊由于7月底巴斯夫德國路德維希港基地受到火災影響后，多個產品供應遭遇不可抗力，加之在出口需求持續向好的背景下供給端受限，因而推動產品價格大漲；磷化工板塊受磷礦石擴產延后影響，景氣仍有望維持高位；炭黑疊加終端需求的陸續回歸，價格持續提升；橡膠制品得益于三季度主要橡膠產品價格普漲，并向橡膠制品行業傳導，盈利正在修復。
部分子行業繼續筑底
受需求不及預期、競爭格局惡化、原材料或產品價格大幅波動等因素影響，一些子行業繼續尋找底部。
純堿板塊來看，由于供需矛盾加重，純堿板塊第三季度實現營收125億元，同比下降6.7%、環比下降14.7%；實現凈利潤9.2億元，同比下降47.7%、環比下降44.9%。市場預計，由于堿廠檢修不及預期，疊加光伏玻璃和浮法玻璃企業均因虧損而大幅冷修，純堿供增需減，而且后續純堿規劃產能較多，未來供需格局需重點關注新增產能投產節奏。
鈦白粉板塊來看，由于處于淡季，行業盈利環比有所下行，單季度實現營收116.7億元，同比增長13%，環比下降6.5%；凈利潤10.5億元，同比下降2.2%、環比下降2.6%。據百川盈孚統計，2024—2025年，鈦白粉預計將新增產能約60萬噸，此外海外鈦白粉部分產能陸續退出。從需求端來看，近年來我國鈦白粉消費量保持平穩增速，行業整體供需趨松，未來擁有鈦礦一體化企業的競爭優勢將凸顯。
聚氨酯板塊來看，我國聚氨酯行業終端淡季，疊加部分裝置開工擾動，盈利承壓。聚氨酯行業單季度實現營收667.7億元，同比增加8.3%，環比減少2.1%，實現凈利潤33.3億元，同比下降34.9%，環比下降26.6%。
此外，煤化工行業2023年新增產能逐步落地，行業進入優勝劣汰階段，完全回歸仍需時間。氮肥及煤化工行業第三季度實現凈利潤28.2億元，毛利率同環比分別下滑2.7、4.2個百分點，盈利能力承壓。業績不及預期的還有農藥、硅化工、復合肥、涂料、新能源化學品等多個子行業，將繼續保持跌勢尋找底部。
未來依然有亮點
“盡管三季度基礎化工板塊收入、利潤同比仍呈下滑態勢，行業景氣低位運行，但近期國家發布一系列金融財稅政策扶持實體經濟，化解房地產下行風險。未來，隨著各項政策逐步發力，化工行業的下游需求有望進一步改善，推動行業景氣復蘇。”顧敏豪認為。
事實證明，第三季度開始市場信心相比之前明顯提振。從投產周期上看，由于行業增收不增利，現階段行業投產進度及擴產意愿已明顯放緩。資本開支方面，前三季度基礎化工行業資本開支總額同比下降16.4%。季度上看，自2023第四季度起行業單季度資本開支同比已連續4個季度同比負增，且降幅持續擴大，反映各企業擴產意愿不斷降低。在建工程方面，自2022年第四季度至2024年上半年，行業在建工程單季度同比增速連續7個季度下降。截至2024年三季度，基礎化工行業在建工程總計約4222.2億元，同比增長9.7%；固定資產方面，截至2024年三季度，行業固定資產總額同比增長15.2%，但從季度維度上看，自2023年第四季度起，行業固定資產同比增速已連續4個季度下降，表明處于產能擴張周期，增速已放緩。
中泰證券認為，從盈利和估值層面看，當前均處于歷史相對底部位置，安全邊際充足；疊加政策加碼助力宏觀預期扭轉，市場信心回暖下，看好化工板塊配置價值。（羅阿華）
轉自：中國化工報
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