導語
石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。
核心摘要
●成本壓力趨緩疊加需求旺季，景氣指數回升
2025年9月，石油和化工行業景氣指數為98.95，環比回升0.52個百分點，呈現溫和回升態勢。OPEC+增產加之全球制造業疲軟，原油市場供強需弱格局持續，原油價格延續弱勢，石化行業成本壓力持續趨緩。此外，受國內“金九銀十”旺季需求的拉動，石化行業整體生產熱度及庫存周轉率有所改善，景氣指數呈現回升態勢。國際方面，美聯儲降息釋放流動性，逐步寬松的貨幣政策或為全球石化行業需求回暖帶來有力支撐。
熱點聚焦
●美聯儲降息25個基點，貨幣政策轉向寬松
美東時間9月17日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4%~4.25%，標志著其貨幣政策轉向寬松周期。有業內人士分析，降息將從兩個維度影響石化行業：利率下調將使得美元指數走弱，降低以美元計價的原油等商品的成本，刺激全球需求；寬松的貨幣政策有助于改善市場對全球經濟增長的預期，為石化行業需求的有效復蘇創造有利條件。
●原油延續供強需弱，價格弱勢運行
供應端，9月OPEC+正式執行每日54.7萬桶增產計劃，沙特、俄羅斯原油出口量環比均增長，全球原油供應趨于寬松。需求端，美國駕駛旺季結束令汽油消費回落，主要經濟體的制造業PMI普遍低于榮枯線，在供需基本面未有明顯改善的情況下，預計短期內原油價格將延續弱勢振蕩態勢。
景氣區間
指數數據
建議及提示
●市場預期
10月，預計原油價格將繼續弱勢運行，石化行業成本端壓力繼續緩解。若旺季需求持續釋放，中下游不僅是開工率提升，銷量也將增加、利潤也將改善。綜合來看，在成本壓力緩解與季節性需求有望持續改善的預期下，10月石油和化工行業景氣指數有望延續溫和回升的態勢。
●風險提示
全球經濟放緩超預期，國內旺季需求不及預期。
一、石油和化工行業景氣概況
2025年9月，石油和化工行業景氣指數為98.95，環比回升0.52個百分點，呈溫和復蘇態勢。9月，國際原油月均價格振蕩下行，但由于下游需求有限，石油和天然氣開采業“價跌利縮”局面未有改善，生產熱度及庫存周轉率下降，景氣指數環比下降0.32個百分點。受益于原油價格持續下行，燃料加工業成本壓力進一步緩解，成本利潤率增加；加之9月消費旺季帶動了汽柴油消費，開工率較高帶動生產熱度回升，產銷順暢，庫存周轉率保持高位，行業呈現“量利雙升”的良性態勢，景氣指數環比上漲0.88個百分點。受9月消費旺季的帶動，化學原料和化學制品制造業開工率提升，生產熱度回升，前期高價原料庫存逐步消化，成本利潤率有所改善；同時，備貨意愿較前期增強，帶動產成品去庫加快，庫存周轉率上升，行業由“被動累庫”轉向“主動去庫”，景氣指數環比上漲0.86個百分點。在政策預期與季節性需求帶動下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造企業的生產熱度有所回升，原料成本的下降使行業成本利潤率改善，景氣指數環比上漲0.55個百分點。然而，隨著一年一度的“雙十一”促銷活動即將來臨，9月消費者存在一定觀望情緒，導致產成品去庫緩慢、庫存周轉率下降，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業仍面臨“生產增、銷售弱”的結構性壓力。
石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)
從國內的宏觀經濟數據來看，9月PMI為49.8%，環比上升0.4個百分點，制造業景氣繼續改善；生產指數為51.9%，環比上升0.2個百分點，表明制造業生產擴張加快；新訂單指數為49.7%，環比上升0.2個百分點，表明制造業市場需求繼續改善。
二、熱點分析及未來展望
1. 美聯儲降息25個基點
美東時間9月17日，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4%-4.25%，美聯儲降息通過美元匯率與市場情緒影響全球大宗商品市場。一方面，降息將導致美元指數走弱，對持有其他貨幣的購買者而言，以美元計價的原油等大宗商品購買成本下降，從而有望提振需求和價格。另一方面，寬松的貨幣政策旨在刺激經濟，增強市場對全球經濟前景的樂觀預期，而經濟向好的預期將刺激石化行業需求。
2. 原油供強需弱，價格繼續承壓
2025年9月，國際原油市場延續了供過于求的基本面，均價進一步下降。供應端，根據8月初達成的協議，OPEC+自9月起正式執行日均54.7萬桶的增產計劃，數據顯示，主要產油國如沙特、俄羅斯的出口量在9月均出現環比增長，全球原油實際供應量穩步提升。此外，非OPEC+國家的產量，尤其是美國頁巖油，在鉆井效率提高的情況下保持了較好的韌性，進一步增加了供應端的寬松預期。需求側，多項指標表現疲軟。首先，美國夏季駕駛旺季在9月初勞工節后正式結束，汽油消費量從季節性高峰回落，對原油需求的直接拉動減弱。其次，從全球主要經濟體的制造業PMI來看，9月美國制造業PMI為 49.1%、歐元區為49.8%、中國為49.8%、日本為48.5%，均處于榮枯線以下，反映全球制造業景氣仍有待改善。短期內，若無重大事件發生，在供強需弱的格局下，原油價格預計將維持弱勢振蕩，上行空間有限。
3.石油和化工行業景氣展望
10月，原油價格預計繼續弱勢運行，石化行業成本端壓力暫緩。對于石化行業而言，成本壓力的持續緩解是較為積極的信號，特別是對于處在產業鏈中下游的化學原料及化學制品制造業和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業，前期高價原料庫存逐步被消化，較低的原油價格將有助于改善其成本利潤率，緩解“量升利降”的困境。然而，行業景氣度能否持續回升，仍要看10月的消費情況。若需求能夠持續釋放，尤其是家電、汽車、紡織等終端領域形成有效的補庫，則中下游的銷量與利潤有望得到有效改善。綜上所述，預計10月石油和化工行業景氣指數有望延續溫和回升的態勢。
附錄
1.指數結構
2.景氣區間
3.景氣指標說明
生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。
成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。
存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。
轉自：中國化工報
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