中國石化:擁抱成品油價改春天的一體化能源巨頭

我國最大的一體化能源化工公司之一,全球煉化巨頭公司是中國最大的石油產品汽柴煤等和主要石化產品合成樹脂、合成纖維及單體、合成橡膠和中間石化產品等生產商和供應商,是國內最大、世界第四大乙烯生產商;是中國最大、全球第二大煉油公司;加油站數量居國內第一、世界第二;是中國第二大原油生產商。

2013年是煉油盈利反轉年,期待新的成品油定價機制推出.

公司煉廠布局優勢明顯,平均規模超世界平均水平,煉油技術國內領先、部分達到世界領先,現金操作成本低于亞太,競爭力進一步增強。2012年以來的成品油調價及時而到位,一舉扭轉了之前跟不上原油價格的不到位現象,距離市場化差距不到300元/噸;下半年開始煉油基本能做到盈虧平衡。

中期看淡的原油價格和目前國內相對較低的通脹水平,為成品油定價改革打下堅實基礎;新的成品油定價機制將由“22日+4%”改為“10日+不設漲幅”,從近期發改委表態頻次和內容來看,今年推出的可能性很大,屆時擔憂煉油虧損的擔憂將消除、估值折價也將得到修復。公司成品油銷售市場占有率約60%,營銷網絡占據中國主要發達市場,與成熟市場比較來看,成品油定價市場化后仍將保持可觀的銷售盈利。

集團海外資產的注入有望提升上下游油氣一體化.

集團海外權益油產量已達到2800萬噸,有潛力注入上市公司有望達2000萬噸,一旦注入將增厚股份公司原油產量約43%;我們認為未來分批注入的可能性很大,若30%注入將增厚業績有7-8分。

我們小幅上調中國石化2012-2014年的EPS分別至0.73元、0.92元和1.00元,維持推薦評級。主要風險因素:1成品油定價改革進度低于預期;2國際原油價格大幅波動;3宏觀經濟復蘇低于預期。

來源：銀河證券 作者：裘孝鋒,王強,胡昂

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