2013年我國化工行業淡季補庫存分析

　　受整體行情帶動，化工板塊后續補漲，1月上漲8.44%，申萬23個一級行業板塊中排名5，跑贏滬深300，同期滬深300上漲6.50%；二級子行業中，化學制品行業本月表現較好，上漲10.44%；三級子行業中，石油貿易表現最為突出，本月上漲25.26%，農藥表現其次，上漲15.13%；但從漲幅看，板塊整體已落后12月。在上游石油成本的支撐下，以及節前補庫存需求增加影響，本月部分大宗化工產品價格增幅較大，預計短期內仍有小幅上行的可能。

　　我們認為短暫的節前補庫存需求，難以有效改善化工行業整體產能過剩的局面，雖然預期13年國內經濟將所有好轉，但4萬億投資所帶動的需求局面將難以再現，而2月份橫跨春節和春運，運力的不暢，預示著2月化工行業不會有太好的表現；而農化行業，目前冬儲已啟動，隨著后市春耕的來臨，會有更好表現；投資上看，部分化工個股前期漲幅較小，隨著行情的來臨，仍存在補漲的可能。

　　受淡季補庫存刺激化工品需求短期增加

　　從化工行業整體來看，本月受節前補庫存以及淡季增儲影響，需求略有提升，在一定程度上促進了產品價格的提升。此外，因春節因素驅動，化工行業下游汽車、家電等行業目前需求量增幅較大，在一定程度上刺激了對上游原料需求的增加，但短期行為難以化解化工行業產能過剩的局面，未來行業承銷壓力仍存；而化工產品出口，因受外圍經濟低迷影響，形式依然嚴峻。

　　從投資市場看，1月31日SW化工板塊收盤較12月31日上浮8.44%，在申萬的23個一級行業板塊中排名第5，跑贏滬深300，同期滬深300上漲6.50%。化工二級子行業中，化學制品行業本月表現較好，上漲10.44%；三級子行業中，石油貿易表現最為突出，1月31日收盤較12月31日收盤上漲25.26%，農藥表現其次，本月行業指數上漲15.13%。

　　油價上行大宗原料短期需求強勁

　　縱觀13年首月國際油價行情，先抑后揚，整體表現出高位波動。受經濟基本面支撐本月油價表現頗顯強勁，中國GDP高于預期、德國經濟表現強勁以及美國債務上限臨時提高等一系列因素均催升了油價。截至2月6日，WTI和布倫特原油期貨最新收盤價格分別為96.62美元/桶和每桶116.73美元，階段均價分別為94.83美元/桶和112.32美元/桶，較12月分別上漲7.46%和2.86%。而國內油價也有所上漲，渤海現貨交易所的原油現貨結算均價較前期上漲0.20%。

　　從1月份化工市場整體行情來看，油價上漲導致成本增加，以及節前補庫存影響，促使需求增加，二者共同推動了大宗化工原料價格的上漲，但從近期看，隨著補庫存的結束以及春運導致運力緊張等因素影響，價格略有回調，預計2月化工大宗原料將以弱勢震蕩為主，不排除有小幅下行的可能。

　　總體來看，我們認為短期內國際原油價格高位震蕩將成為事實，而化工市場隨著補庫存的結束以及春運導致的運力不暢，短期內行業將面臨成本和銷售的雙重壓力；但從下游消費市場看，家電、汽車等主要的化工產品消費市場，目前已有復蘇跡象，或多或少可緩解行業的需求壓力。

　　化肥漲價磷化工保持穩定

　　整體上看，化肥行業本月受冬儲影響，市場景氣回升，預計節后隨春耕備肥開始，行情仍將延續，但鑒于磷肥和鉀肥供需矛盾在一定時期將保持，因此我們認為磷肥、鉀肥或表現穩定，而氮肥和復合肥行情將上行。

　　從1月份磷化工市場行情來看，首先臨近春節，多數礦企已陸續停采，而開采的企業也以儲備居多，礦石價格穩定運行，后期走勢仍需看下游需求情況；黃磷本月以穩定運行為主，部分地區因礦石緊張，價格略有上調，由于春運導致黃磷停運，而下游開工率較低，對黃磷需求降低，在一定程度上也起到了穩定價格的作用，預計后期黃磷價格仍將以穩定為主；此外，磷酸、磷酸氫鈣市場保持穩定，下游開工率較低，需求不足，而養殖業發展前景仍不明朗，“速成雞”事件影響仍在，飼企備貨較為謹慎；預計后期磷化工市場仍將以穩定為主。

　　從國內市場來看，短期備貨補庫一定程度上促進了需求的增加，但隨補庫存的結束，產能過剩仍是化工行業面臨的主要問題，多數產品價格的上漲僅是短期需求效應導致；長期看，一些產能過剩的化工子行業若不進行產業整合，削減落后產能，行業將長期面臨尷尬境地。

　　從農化市場來看，化肥冬儲已啟動，市場成交量增加，隨后期春耕啟動，行情在一定時期內仍將延續；而農藥市場承銷平穩，根據對13年病蟲害預測，屬于偏重行情，預計對農藥需求將提升，且行業已屬觸底回升期。

來源：中國行業研究網

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