農化及磷化工行業看好資源創新型企業

　　化肥和農藥行業景氣分歧縮小,磷化工行業景氣持續。農藥和化肥行業前三季度分歧縮小,在出口趨嚴的情況下,化肥行業收入和利潤總額增速分別為16%和7%,景氣較11年有所回調;農藥行業國內需求雖然一般,但國外出口方面較去年同期增長27%,景氣較去年好轉。磷化工方面,磷礦石價格較去年上漲5%左右,磷化工產品在需求下滑的情況下景氣有所回調。由于農化及磷化工行業下游需求相對剛性,受宏觀需求影響較小,隨著惠農政策不斷出臺以及物價上漲,在13年國內經濟預計小幅復蘇的大環境下,我們繼續看好需求剛性相對較強的農化及磷化工行業。

　　微笑曲線盈利特征顯示投資兩端受益最大。農化和磷化工行業作為最傳統的行業,已經進入資源為王和規模取勝的成熟期。目前整個行業盈利的顯著特征就是:大宗基礎產品產能嚴重過剩、上游原料由于其資源屬性較強價格不斷上漲,導致行業利潤向資源和高端、高附加值深加工終端產品兩端轉移,呈現標準的微笑曲線盈利特征,可見投資兩端可獲得最大收益。

　　農化看好資源型、創新型農化龍頭企業。我們認為明年農化產品受需求和原料成本支撐仍將有小幅上漲,投資性機會將出現在原料上漲、限電導致開工率下降等引起的農化產品價格上漲,農產品價格上漲和惠農政策的支持將大大刺激下游需求,看好具有原料和電力供應優勢的一體化企業湖北宜化、華魯恒升。此外,化肥復合化率則是衡量一個國家化肥工業發展水平和農業發展水平的重要標志,目前我國化肥復和率僅40%,遠低于歐美的70%,未來空間巨大,看好具有銷售渠道優勢和資源優勢的復合肥以及新型肥料企業金正大。農藥方面,由于國內需求增速有限而國外需求旺盛出口較好,我們看好和國際農藥龍頭合作密切,主要面向出口的龍頭企業。

　　資源價值提升帶來磷化工投資機會。由于磷礦石具有不可再生的稀缺屬性,且關系到農業生產基礎,其資源價值將在磷礦石資源整合的大潮中逐漸提升,其投資價值逐步放大。《化工礦業“十二五”規劃》的出臺,將加速磷礦石向具有資源優勢的磷化工企業整合,集中度進一步提高,磷礦石價格也將加速上行,磷化工產品價格也將進一步被推高,看好具有資源優勢的磷化工一體化企業興發集團、云天化。

來源：第一創業

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