聚氨酯行業：莫道今年春將盡 明日春色倍還人

聚氨酯下游應用領域廣泛,產品滲透到國民經濟的方方面面。聚氨酯行業處于經濟產業鏈中的中下游,是各種高分子材料中唯一一種在塑料、橡膠、泡沫、纖維、涂料、膠粘劑和功能高分子七大領域均有重大應用價值的合成高分子材料,產品滲透到國民經濟的方方面面,已成為當前高分子材料中品種最多、用途最廣、發展最快的特種有機合成材料。除了廣泛應用在如涂料、保溫材料外和墊材等傳統領域外,聚氨酯材料憑借其優越的性能,在高鐵、城鐵,新能源等新興領域也具有廣闊的發展前景。

聚氨酯行業周期景氣先行,經濟周期復蘇下的高彈性品種。與上游的大宗商品不同,聚氨酯行業處于國民經濟產業鏈中下游,下游終端消費主要集中在汽車、建筑、房地產、紡織、家電等周期先導行業;且聚氨酯行業各環節的集中度較高,下游需求變動更容易在產業鏈中迅速傳導,因此其行業需求周期常能先行于經濟周期。在未來經濟筑底回升的宏觀背景下,聚氨酯行業有望成為周期復辟下的高彈性品種。

原材料子行業在聚氨酯產業鏈中具有占優地位。產能擴張步伐與行業集中度是影響子行業利潤的關鍵因素。聚氨酯原材料子行業大部分具有較高技術壁壘與資金壁壘,行業集中度較高,部分子行業呈寡頭壟斷格局。為獲取超額利潤,各大廠商之間產能擴張相對有序,使得原材料子行業在聚氨酯產業鏈中具有占優地位。

投資策略:從供給改善與政策驅動兩條主線選擇投資標的。1受益供給格局改善,將迎來景氣拐點的子行業。從供給端來看,在供給剛性的環境下,產能周期主導供需缺口變化周期,繼而決定產品價格波動趨勢,行業景氣與企業利潤隨價而動。建議關注產能擴張受限或產能投放高峰期已過,下游需求保持高速增長,未來開工率與行業集中度有望上升的子行業:MDI、環氧丙烷、DMF;分別對應投資標的:煙臺萬華、濱化股份、華魯恒升。2暢享政策紅利,下游需求有望實現高增長的子行業。受政策驅動,“十二五”期間建筑節能領域投入或將超萬億,市場空間廣闊。建議關注有望暢享建筑節能政策紅利的投資標的:紅寶麗。

風險提示:全球宏觀經濟持續低迷導致需求復蘇低于預期;行業產能擴張超預期導致競爭加劇;原材料價格波動來帶行業景氣程度低于預期。

來源：環球聚氨酯網

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