全球能源結構變遷重鑄中國化工產業格局

未來全球能源結構變遷將對中國基礎化工產業帶來深遠影響,這種影響體現在化工行業的原料及能源成本,各類產品的全球成本曲線遷移和區域競爭力分布等,并引發某些專產新工藝的投資熱情。根據中金大宗、煤炭及油氣組的相關結論,未來國際油價的大牛市將于3-5年內結束,中國煤炭價格受成本支撐進一步下跌空間不大,而北美以外地區的天然氣價格將顯著上漲。

中國尿素行業將受到沖擊,但沖擊程度將遠小于市場預期。一方面是由于北美地區的尿素產能擴張受到環保政策限制,另一方面則因為中國尿素市場相對獨立,出口量僅占產量的6%;尿素企業的盈利仍主要由國內市場價格決定,而后者則由國內無煙煤價支撐,預期與現價相比變化不大。

對于乙烯行業,國內石腦油路線廠商的開工率將受到重大沖擊。北美頁巖氣提供了充足而廉價的乙烷原料,使其乙烯成本競爭力大幅提高,多家廠商宣布了擴產計劃。而同樣具備成本優勢的中東地區乙烯產能也將繼續快速擴張。

受此影響,全球乙烯開工率將出現下滑,且絕大部分由石腦油路線廠商承受。煤制烯烴成本介于油、氣之間,將繼續成為國內烯烴產業的重要補充。

乙二醇行業所受沖擊相對有限,煤制乙二醇發展空間巨大。全球乙二醇行業尚處緊平衡狀態,同時中東、北美等地區新增產能有限。煤制乙二醇成本同樣介于油、氣之間,但相比煤制烯烴其成本優勢更為明顯。隨著技術逐漸成熟、產品品質逐漸改良,煤制乙二醇仍然具有廣闊的發展空間,為丹化科技、華魯恒升等先發公司帶來機遇。

PVC行業所受沖擊有限,但未來盈利難見改善。全球PVC行業供大于求,北美乙烯法PVC成本降低將更多的表現為地區開工率提升,對中國PVC行業沖擊有限。而中國市場以電石法為主且相對獨立,價格將由終端原料煤炭支撐,但在國內產能過剩明顯的狀況下,未來盈利情況將難以出現改觀。

丙烯、丁二烯及芳烴未來供需格局偏緊,刺激專產工藝產業化。三類產品以副產為主,受乙烯行業裂解原料輕質化、石腦油廠商開工率下行影響,未來供給增量有限,同時其下游需求相對看好或保持穩定增長,供需格局偏緊,刺激專產工藝的投資熱情,丙烯方面,國內丙烷脫氫PDH企業的原料瓶頸及盈利穩定性將為關鍵;丁二烯方面,傳統的丁烯氧化脫氫工藝再度“復活”,對有廉價、穩定C4原料供給的企業來說,該工藝經濟性尚可,但同樣應警惕產能過剩風險;而芳烴目前尚無成熟的、具有成本競爭力的專產工藝補充,中國煤制芳烴或有望成為未來亮點。

在全球能源結構變遷圖景下,中國新型煤化工產業重要性日益凸顯。在能源結構變遷中,新型煤化工產品在大宗品成本曲線遷移中仍處于需求安全線內,具有充分的競爭力。依托我國資源稟賦特征,利用充足廉價的煤炭為原料,生產烯烴、乙二醇、天然氣及芳烴的新型煤化工產業技術日益成熟,將具備經濟性及戰略補充的雙重意義。有序建設現代煤化工升級示范工程,促進煤炭高效清潔利用已經作為“十二五”煤炭工業結構調整的主要任務,新型煤化工有望在“十二五”期間得到大發展,以中國化學、東華科技為代表的化工工程龍頭公司將顯著受益。

能源格局的變遷帶來全球化工行業的再平衡。我們認為未來化工行業長期發展趨勢將從發展基礎化工原料向發展高新化工品轉變,從規模化發展初級化工品向發展高附加值的化工產品轉變,從粗放型生產向資源節約、環境友好型轉變。附錄中我們列舉了中國需要大量進口的高性能材料,這也是未來需要重點關注的產品和行業,供投資者參考。

來源：中金公司

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