精細化學品迎機遇 MDI價格年內將保持強勢

比較了2006年3月以來不同階段化工指數和上證綜指的表現，發現2011年4月之前化工板塊相對上證綜指一直擁有超額收益;2011年4月之后大幅跑輸市場12.03個百分點。我們認為2011年之前的我國經濟增長模式成就了化工行業的超額收益，而這種增長模式的結束或者說資本市場認為這種增長模式結束也造成行業在2011年4月后顯著跑輸市場。

討論行業復蘇

作為中間制造業，基礎材料生產行業，化工業如何復蘇取決于中國經濟恢復增長的方式。如果通過刺激政策繼續維持原有發展模式，那么我們認為化工行業將有板塊性投資機會，但子行業表現會各不相同。如果說2011年4月之前化工行業持續取得超額收益的原因是受中國重化工、城市化增長模式的支持，那么我們認為下一輪復蘇中，化工行業跑贏市場的原因會是因為現在跌的足夠慘。

如果堅持經濟轉型，實現產業升級，由于升級的方向是高技術含量、高品質，高附加值，對相關材料的需求將呈現低量、高質、高性能化。在這種經濟恢復增長方式下，化工行業將有結構性投資機會，新材料和精細化學品將迎來中長期成長機遇。

化工行業上半年經營回顧

A股化工公司不含石油石化2012上半年收入增長4.9%，增速較前兩年同期大幅下降;凈利潤同比下降44.4%，其中化纖行業凈利潤下降99.7%。除橡膠制品外，毛利率和凈利率同比下滑;子行業中相對低迷的化學原料及制品、化纖負債率同比有所上升;相對穩定的橡膠制品和塑料制品負債率同比有所下降。存貨周轉天數和應收賬款周轉天數均有所上升，顯示疲弱的需求使企業產銷速度放緩，銷售不暢增加企業賒銷帳期，收款難度加大。

覆蓋公司的投資建議

三季度下游需求依然低迷，企業盈利仍在筑底，由于四季度未化工傳統淡季，若無強力刺激政策，行業難以有效回暖，我們的投資思路仍是選擇穩健型子行業及下半年業績環比改善且估值有支撐的公司。我們看好MDI價格年內保持強勢;民爆需求回升，原料價格下跌;化妝品包裝受經濟低迷影響小，需求穩定增長。

來源：慧聰塑料網

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