特種橡膠業深度報告：產業化存在不確定性

與通用合成橡膠（特別是順丁橡膠）未來的競爭環境不同，由于技術瓶頸問題，除了氯丁橡膠之外，2015年之前國內特種橡膠將處于供需基本平衡狀態，或者存在供需缺口。

2015年之前國內特種合成橡膠的競爭環境都優于通用合成橡膠

除了產品價格較高之外，困擾國內特種橡膠行業發展的最主要因素是技術瓶頸。與通用合成橡膠不同，絕大部分特種橡膠的技術難度都更高，國內尚未取得突破，或者即將取得突破，或者剛剛取得突破、在工業化過程之中；有的品種雖然已經實現工業化，但高端產品國內尚不能生產。因此，目前國內對特種橡膠的需求更多的依靠進口來滿足；雖然在2015年之前國內有部分裝置投產，但這些橡膠的產能依然可以被國內市場消化。

特種橡膠品種多，消費量小，市場容量沒有通用合成橡膠大

目前得到應用的特種橡膠包括SBC、丁基橡膠、乙丙橡膠、丁腈橡膠和氯丁橡膠5種，每種橡膠的國內表觀消費量都低于丁苯和順丁橡膠，雖然其價格一般高于丁苯和順丁橡膠，但市場空間仍然不能超過后者。譬如，根據我們在2012年7月31日發表的《通用合成橡膠：2012年開始各品種供需格局將分化》的測算，2011年通用合成橡膠國內市場容量是500億元左右，而同一年國內5種特種橡膠的市場容量在350億元左右。

除了氯丁橡膠，其他特種橡膠未來3年出現產能過剩的概率不大

雖然具有眾多優點，但氯丁橡膠還是不得不面對乙丙橡膠、氫化丁基橡膠等產品的激烈競爭；特別是在汽車部件領域，氯丁橡膠已經大部分被乙丙橡膠替代。因此，氯丁橡膠過去數年消費量增長都極為緩慢，未來依然不樂觀。

相對而言，其他特種橡膠競爭環境比較樂觀。根據國內特種合成橡膠2015年之前產能擴張情況和國內表觀消費量增速假設，我們預計，2013-2015年，三元乙丙橡膠、丁基橡膠仍將繼續存在供需缺口，SBC和丁腈橡膠處于供需基本平衡狀態。

合成橡膠上市公司：傳化股份002010,股吧、天利高新600339,股吧、齊翔騰達002408,股吧和ST新材

目前A股共有3家公司生產或者即將生產順丁橡膠；從彈性看，傳化股份最高，天利高新最低；從原料供給來看，齊翔騰達自產丁二烯，天利高新和傳化股份原料外購。此外，ST新材擁有5.5萬噸/年氯丁橡膠產能。

風險因素

國內特種合成橡膠產業化存在不確定性；需求端的減少和供給端的增加可能使得國內合成橡膠競爭環境惡化。

來源：中國化工信息網

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