下游需求有望回暖 甲醇寬幅振蕩仍將延續

　　國內煤炭價格的持續下行，使得甲醇的成本不斷降低。下游市場的疲軟不堪，導致甲醇的需求不旺，進而限制企業的盈利。減產或者提前檢修成為甲醇企業的不二選擇。預計在8月份隨著人造板市場等下游需求的好轉，甲醇觸底反彈，預計在11月份到達一個高峰。建議投資者可在2450--2850區間交易。

　　一、上半年行情回顧

　　2012年上半年，受到伊朗核問題、歐債危機等重大國際政治經濟事件以及國內經濟增長速度放緩和裝置檢修的影響，甲醇市場整體呈現先揚后抑的走勢。甲醇指數處于2650-3200元/噸區間運行，并創下鄭州甲醇期貨上市以來的最低點。整體上走勢大致可以分為主要3個階段：第一階段年初1月份的快速上漲走勢

　　2012新年開始鄭州甲醇期貨延續2011年末期價觸底反彈的上漲走勢。因伊朗核問題導致的伊朗甲醇進口減少擔憂以及冬季取暖用能源需求的增加推高成本，甲醇指數在15個交易日里面共有12根大陽線，走出一波快速上漲的走勢，期價突破3000元/噸關口。第二階段2月-4月的震蕩上漲走勢

　　第二階段2月-4月的震蕩上漲走勢 2月初，由于春節假期因素，甲醇主要下游甲醛、二甲醚、醋酸等企業開工還未恢復，一時間需求減少導致價格下跌，但伊朗的緊張局勢導致的進口擔憂仍然支撐膠價。隨著2月份國際原油價格的不斷上漲，工信部決定在山西省、上海市和陜西省開展甲醇汽車試點工作，再次拉動甲醇價格上漲。發改委大幅上調成品油價格，也凸顯了甲醇汽油的價格優勢，從而提振甲醇市場。但甲醇下游需求疲弱，3月份甲醇價格整體呈現震蕩走勢。直到4月份河南中原大化、內蒙古新能能源等產能50萬噸以上的甲醇裝置進行1-2個月的長期檢修，開工率的回落才使甲醇價格重新持穩上漲。4月底鄭州甲醇期貨價格位于3100元/噸一線附近。

　　第三階段5月-6月中旬的下跌走勢

　　進入5月份，希臘大選組閣失敗，退出歐元區擔憂加劇。歐債危機再次大規模爆發，使甲醇價格開始回落。同時伊朗核問題因重啟了六方會談而緩和，國際能源價格也開始大幅下跌。5月14日，鄭州甲醇期貨主力ME1209合約收盤跌停，為甲醇期貨上市以來的首個跌停。5月下旬，停車檢修的大型甲醇裝置皆陸續重啟運行。而進入6月份，政府維持房價調控政策不放松，甲醇的最主要下游產品甲醛的傳統需求淡季來臨，甲醇價格進一步下跌。6月14日，甲醇指數盤中跌至2656元/噸創下鄭州甲醇期貨上市以來的最低點。

　　二、宏觀面分析

　　一國外宏觀經濟

　　歐元區中意大利、西班牙、希臘等國家一方面因經濟的不景氣，持續受到標普、惠譽等評級機構下調主權平級的打壓，國債收益率不斷上升，使得市場擔憂歐債問題；另一方面，意大利、西班牙、希臘等國家因籌集流動資本高昂，銀行出現流動性的困難，再次加劇市場對歐債的擔憂。17日的希臘大選雖然使得希臘暫時留在歐元區內，但是希臘的問題單靠募集國債是無法完全解決希臘債務，而歐洲央行的的救助金，只是暫緩燃眉之急。

　　二國內宏觀經濟

　　水平，意味著中小型的生產情況在經歷的前期的反彈后，經濟的增長速度放緩，中小企業的生存壓力在次加大。央行雖然在6月宣布降息0.25%，但是貨幣市場資金緊張格局漸現。端午節前最后一個交易日，SHIBOR上海銀行間同業拆借利率各期限品種全線跳漲，其中隔夜Shibor報3.5900%，比10日均值2.6808%高出90.92個基點；7天Shibor報4.3083%，比10日均值高出143.7個基點。以上兩品種均創下4個月以來新高。資金的供給偏緊張的格局，無疑是給中小企業的借貸雪上加霜。再者，PPI下降幅度加深反映出中國產能過剩矛盾加深，也是上一輪刺激政策的后遺癥。在中國目前生產產能不斷擴張，而消費持續萎靡不振的情況，供給與需求的矛盾在不斷加大。如果國家不斷地加大投資力度，或將導致PPI的再次反彈，然后繼續走低，形成惡性循環。

　　三、基本面分析

　　一上游甲醇原材料分析

　　1、煤炭方面

　　國內無煙煤市場趨向弱勢運行。市場主體保持平穩，煤價平穩運行。但是受下游需求低下影響，為刺激市場采購，河北、山西晉城部分地區和寧夏石嘴山部分地區無煙煤價格出現下滑，山西晉城各煤企無煙煤價格跌幅不一，雖然煤價下調后，下游市場對無煙煤詢盤稍有提高，但仍多以觀望詢價為主，場內商談氣氛一般，大幅增加采購意愿的現象并未顯現。后期，隨著下游市場整體表現低迷，各煤企陸續下調價格。山西晉城波動較大，河南、安徽等地區受山西影響，無煙煤價也相應向下調動，整個無煙煤市場表現弱勢。在煤價下調后，后期基本維穩運行，國內大礦生產情況正常，地方礦開始限產以現拉現銷方式銷售，廠內無煙煤庫存低位。山西無煙煤弱勢運行，主流價穩，大礦生產狀況良好，然下游采購低迷，市場供大于求，煤企多限產穩價。到了近期階段無煙煤市場依舊偏弱運行，市場成交情況清淡，各地紛紛限產一方煤價繼續下滑，但是下游需求低迷，支撐力度減弱，煤價或有繼續小幅下跌的可能性，煤企為保持低庫存，依舊繼續限產。預計短期內無煙煤市場弱穩運行，在夏季用電高峰期將迎來煤炭企業庫存的下降，與價格的反彈。

　　2、天然氣方面

　　5月份內地天然氣產量84億立方米，同比增長5.1%，環比下降1.4%；進口天然氣約合33億立方米，同比增長28.8%；天然氣表觀消費量113億立方米，同比增長12.9%，日均較一季度下降15.1%。1-5月生產天然氣457億立方米，同比增長7.3%；進口天然氣163億立方米，增長42.8%；天然氣消費量613億立方米，同比增長15.9%。5月天然氣的表觀消費量較一季度下降的主要原因是北方已經結束供暖。同時，5月天然氣的表觀消費量較4月份有所增加主要是歸功于化肥的生產。

　　二中游甲醇供需分析

　　2012年5月，中國甲醇產量為211.5萬噸，較去年同期增漲8.1%；1-5月累計產量為1085.7萬噸，較去年同期增漲16.6%。目前國內甲醇市場在前期的持續走低后迎來反彈，報盤多有試探上行，場內心態一定恢復，西北地區壓價情緒較濃，高端多向低端靠攏，部分廠家成本壓迫下停車檢修意向較濃，隨著港口地區持續拉高，價格多有回溫，待市觀望情緒較濃，較前期貨源有所減少；而內陸地區延續交投低迷局面，雖有試探性拉漲，但據聞下游采購仍按需為主，交投局面不佳，上行受阻，淡意多有彌漫；港口則一路扶搖直上，出貨意愿較前期有所提升，但買賣方交投意愿難見統一，成交較為有限。西北大單拋貨情緒仍較濃，使得內陸一定收到沖擊，難逢暖意。

　　庫存方面，華東港口方面整體庫存水平在43-45多萬噸左右，寧波地區在2-3萬噸附近，華南地區庫存水平在10-12萬噸左右。開工率方面，全國甲醇裝置整體平均開工在5.5成以上，西北地區廠家裝置開工率在5.6成之間。

　　廠家裝置開工率在5.6成之間。下游始終處于傳統淡季，且因2012年上半年甲醇的供給較大，導致現貨價格持續走低，部分廠家無奈不得停產檢修或者減產來維護價格穩定，預計在8月份的裝修旺季到來，甲醇一方面在下游需求的拉動下，將陸續開工，另一方面，8月份也是傳統檢修的截止時間。

　　三下游產品分析

　　1、甲醛

　　國內甲醛市場持續弱勢運行，整體走貨不佳。下游主力板材市場開工情況不佳，雖然麥收時節將過，但是有廠家表示板材企業仍庫庫存未消化完全，開工情況一時間難以恢復，因而對甲醛需求維持在低位水平。

　　2、MTBE

　　整體行情穩定，業者多在挺價觀望，由于需求仍低迷，廠家出貨不暢，成交清淡。洛陽宏力MTBE供洛陽總公司，價格因而上漲，無力改變市場低迷狀態，也不能刺激市場好轉，山東多數廠家表示，汽油消費不旺，隨著區內汽油價格的不斷走跌，部分低純MTBE廠家下調價格，幅度在100-200元/噸，華東及華南地區汽油消耗緩慢，且調油商操作消極，MTBE市場交投未有起色。

　　3、冰醋酸

　　國內冰醋酸市場疲軟陰跌走勢，跌意不減。下游需求方面，由于下游產品全面進入淡季，采購意向不夠明確，主要以消耗前期庫存為主，故市場上整體成交情況并不夠理想，商談情況不夠樂觀。裝置方面，上海吳涇以及河北忠信尚未重啟，但市場上整體貨源依舊充足。而原料甲醇方面，雖說在周末時候有小幅回暖走勢，但支撐醋酸市場仍略顯乏力。市場上持貨商出貨心態較強，讓利空間存在，而買家接貨心態較低，觀望心態較為濃厚，市場氣氛欠佳。

　　整體來看，甲醇下游目前整體難見改善，需求整體較為有限，交投難見好轉，傳統淡季下下游開工仍處低位，成交難見放量，預計空意難改。

　　四、后市展望

　　一技術分析

　　鄭醇至上市以來在3200--2650形成寬幅振蕩。在期價觸及2656的那天，K線收長下影線，成交量創下歷史的高位。2656之后的K線的成交量在期價反彈時沒有出現走高跡象，意味的本輪甲醇的上行走勢很可能是甲醇六連陰走勢后的上漲反彈修正走勢。因甲醇的成本在2000元/噸左右，下行空間仍有，預計甲醇指數在下半年或持續走低，在2300-2400有望止跌反彈。

　　二觀點總結

　　從甲醇的生產情況來看，國內煤炭市場因為電廠的用煤大戶的高庫存導致煤炭的購銷不旺，秦皇島的煤炭港口庫存已經接近2008時的最高庫存。用煤大戶普遍有30天左右的庫存量，在加下夏季用煤高峰的到來，煤炭的港口庫存或將下降，但是因金融危機以來，中小企業倒閉數量急劇增多，中國的工業用電量出現較大的下降，預計在今年夏季迎來的用電高峰將不如金融危機之前的高峰，所以，煤炭的港口庫存量仍將處于高位，這利好甲醇企業的生產成本。從企業的開工來看，目前處于傳統的消費淡季，而今年甲醇企業集中停產檢修較傳統檢修前提早一個月左右，在加之5、6月份甲醇現貨電子盤的價格持續走低，企業不得已增大停產裝置力度。預計該停產的局面或將在9、10月份之后或將有改善，但開工率的高低還有取決下游需求。從貿易方面來看，美國對伊朗的制裁使得伊朗的出口受到壓制，如果伊朗的問題得以解決，國外便宜的甲醇將沖擊國內市場。從下游需求來看，甲醛因為人造板材等處于消費的淡季，出現了持續走低的態勢。預計隨著裝修旺季8月份至11月份，或將回暖；冰醋酸市場延續走低。醋酸酯以及氯乙酸工廠經前期剛性需求補倉之后，預計在6、7月份的采購意向清淡，消耗庫存為主。整體上，我們認為甲醇在6、7月份延續低位振蕩偏弱的態勢，在8月份隨著人造板市場等下游需求的好轉，甲醇觸底反彈，預計在11月份到達一個高峰。建議投資者可在2400--2850區間交易。

來源：新浪財經

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