基礎化工行業:庫存見頂 行業步入去庫存階段

12月化工PMI:需求下滑、庫存積壓、成本反彈,企業活力下降12月化學原料及化學制品制造業PMI指數為47.7,下降3.2,化纖制造及橡膠塑料制品業PMI指數為43.8,增加0.7,降幅減緩。

營銷環節:化學原料及化學制品制造業產成品庫存繼續增加,為57.5,上漲3.0,進入12月,元旦、春節臨近,企業提前放假及需求萎縮導致庫存被動增加;出口訂單、現有訂貨分別為45.1、43.6,分別增加1.2、1.4,訂單指數繼續下降,但降幅減弱,表明內外需求仍不樂觀;新訂單為46.1,下降3.0,新訂單繼續下降,表明需求持續萎縮;化纖制造及橡膠塑料制品業,僅有出口訂單增加3.8,為43.9,訂單上漲表明化纖行業的出口降幅趨緩,但尚未好轉;產成品庫存大幅下降,為50.0,減少8.8,庫存水平仍然較高;現有訂貨和新訂單繼續下降,分別為40.4、38.9,下降3.2、2.1,供應商配送時間小幅下降,為49.9,下降1.5。

生產環節:化學原料及化學制品制造業生產量與雇員指數均繼續下降,為47.5、48.4,分別下降4.5、2.3,進入12月,需求進一步下降,企業生產積極性受節日與真實需求下降雙重影響;化學纖維與橡膠塑料行業生產量出現增加,為41.8,增加3.7,降幅有所減緩;雇員指數繼續下降,為47.0,下降1.5,化纖行業需求狀況仍未改善。

采購環節:化學原料及化學制品制造業購進價格為55,增加8.2,原油價格走高是購進價格增加的主因;采購量大幅下降,為42.6,下降11.1,購進價格上漲而同期需求在下降,這是典型的企業主動去庫存的方式;主要原材料庫存與進口下降,分別為48.4、50.9,下降7.8、3.8;化纖與橡膠塑料行業采購環節各種指標仍繼續低于50,但所有指標均上漲,其中購進價格大幅上漲,為32.2,增加10.6,采購量、主要原材料庫存分別為42.0、48.4,增加2.3、5.6,降幅開始減緩;進口為44.1,增加1.8,產能過剩、需求低迷,化纖行業將面臨重大調整。

投資建議:庫存見頂,行業步入去庫存階段

12月PMI數據特征:需求下滑、庫存高企、產量下降、原材料庫存和采購量下降,這種特征是企業應對需求迷茫和油價走勢不明的自我保護措施,去庫存將是化工行業未來一段時間的主要特征。油價和行業所處產業鏈位置將決定去庫存的力度、長度和方式。去庫存階段,產品價格下滑,企業盈利下降,化工行業難有大的投資機會;化工行業跌幅較大,很多個股已接近08年金融危機時的估值,預計短期個股會有反彈建議關注遼通化工、煙臺萬華和湖北宜化等大市值超跌品種;行業庫存已有見頂跡象,但行業還未到配置時機,我們預計4、5月份去庫存將會結束,屆時行業或許會迎來一波補庫存的行情,具體配置詳見我們2012年度的化工行業投資策略報告《需求壓制,周期延展與供給約束》。

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