2012甲醇展望：產能過剩需求不振 新年走勢難樂觀

　　1、中國甲醇現貨市場2011年呈現震蕩偏弱之勢，部分階段較往年走勢有所區別。就全年行情來看，一是缺乏單邊上揚行情，震蕩特征較為明顯；其次“金九銀十”旺季不旺

　　2、國家發改委宣布上調銷售電價和上網電價，上游煤炭市場受電力供應偏緊等影響，2012年無煙煤、動力煤價格穩中看漲，對煤制甲醇成本構成輕微支撐

　　3、今年國內價格在市場炒作9、10月份需求回升的預期背景下前期走高，現在預期落空，后市難以言漲，而外盤利好因素仍將繼續支撐國際價格，預計年底內外盤倒掛價差將進一步拉寬，進口普遍虧損

　　4、樓市調控明年不放松，貨幣政策僅是微調，完全寬松預期落空，受到歐債危機的直接影響以及美國經濟明年復蘇的間接影響，2012年美元有望走出牛市，利空甲醇等大宗商品

　　5、預計3000元/噸將成為2012年甲醇價格的強阻力，甲醇價格運行區間大約2300-2800元/噸的范圍內，價格跌破成本支撐可能性較大，行業面臨洗牌。重點關注企業在明年是否會有明顯降低開工率限產保價的行為出現，2012年甲醇主旋律為做空

　　一、回顧

　　甲醇期貨已獲證監會批準，于10月28日正式掛牌上市。作為化工品種的一位新成員，甲醇與目前已上市交易的PTA，LLDPE和PVC 有著明顯的區別，一方面前三者屬于石化產業品種，而甲醇屬于煤化工品種，影響供求的因素有較大差異；另一方面，其他三個品種均處于石化產業靠近末端接近最終消費，而甲醇處于煤化工產業中端屬于中間產物，因此更應著眼于產業鏈各環節對甲醇的影響來綜合判斷甲醇市場的價格走勢。

　　2011年，中國甲醇市場在復雜的內外部經濟環境下，經歷了一季度、二季度震蕩、三季度上沖見頂、四季度大幅走弱的“短期化、政策化”波動特征，就全年行情來看，一是缺乏明顯的單邊上揚行情，二是傳統旺季不旺，下游需求疲弱較為明顯。就上述特點匯總如下：

　　①市場起伏波動范圍較去年收窄：截至12月月初，以主港華東地區為例，該地年內低點出現在6月下旬出罐2600元/噸，高點則出現在9月下旬出罐3250元/噸，兩者價差650元/噸；而2010年國內甲醇高低點價差在1650元/噸。

　　②“金九銀十”走勢區別往年：9、10月份作為下游需求的旺季，2011年卻未顯現旺季特征。國慶節后雖有賣方意向調高，然在宏觀經濟形勢偏弱，各大銀行銀根收緊等影響下，部分業者資金鏈方面受限。另外，下游接貨不積極等方面均對行情有所抑制。據金銀島監測數據顯示，從2011年11月份開始，國內現貨價格開始低于去年同期水平，截止12月初，主港江蘇價位較去年同期差價接近400 元/噸。

　　③內外盤價格倒掛，港口商家虧損：在2011年市場震蕩的背景下，國內甲醇生產企業與港口進口商利潤顯現差異。一方面，生產企業年內盈利度尚可，而進口商因內外盤持續倒掛，商家虧損成為普遍現象。

　　二、甲醇產業鏈分析

　　1甲醇上游原料市場

　　煤制甲醇產能目前占全國甲醇企業產能的63.1%，近期國內煤炭市場在經歷夏季用煤高峰期后，9月全國原煤產量為3.18億噸，較上月環比減少1.54%，同期山西煤炭產量和鐵路發運量環比亦出現下滑，總存煤量上升，預示著在四季度冬季需求高峰期來臨前現階段甲醇上游煤炭市場總體需求處于周期性小幅回落階段。進一步分析煤炭需求主要渠道對煤價的影響，在全國火力發電量8月創下3457.7億千瓦時的年內新高之后，9月國內電企耗煤量環比減少，而電企庫存環比增至至6455萬噸，創近兩年內的新高。根據多年周期性規律來看9月和10月是用電的季節性淡季將抑制了動力煤上行空間，近期國內沿海地區煤炭運費CBCFI指數自9月下旬以來持續單邊下跌。另外隨著10月初大秦鐵路檢修完畢鐵路運輸恢復正常亦將打壓近期上游煤炭市場價格。然而我們也注意到秦皇島和天津兩大港口的煤炭庫存9月以來出現明顯減少，這說明在冬季需求旺季到來之前，煤炭下游需求方正全力儲備庫存，盡管當前面臨季節性需求淡季，但港口庫存下降使得煤炭價格仍處于高位盤整。11月30日，國家發改委宣布上調銷售電價和上網電價，其中銷售電價全國平均每千瓦時3分錢，推動中國甲醇成本整體上漲16-35元/噸，按2011年全國天然氣制甲醇噸醇耗電510千瓦時計算，每噸甲醇上漲20元左右；固定床氣化工藝制甲醇噸醇電耗1200千瓦時，增加成本30-35元/噸，粉煤氣化工藝耗電550千瓦時，增加成本16元/噸左右。這次發改委還對煤炭價格進行了限制。主要規定，合同煤價在5%的幅度內可適當上漲，對市場煤價進行限價，秦皇島北方港口的交易煤價，5500大卡的煤價，每噸不能超過800元。除此以外，冬季局部地區運輸成本將會增加。上述因素影響，后市甲醇成本或將小幅增加。

　　無煙煤方面，山西晉城地區無煙煤價格穩定報850元/噸，尿素需求不旺使其價格自前期高點開始回落，隨著11月氮肥需求旺季來臨，受到110%的出口高關稅影響，尿素出口利潤空間被扼殺將減少無煙煤的需求；另外受到甲醇下游需求旺季不旺的影響，亦對無煙煤構成利空。從近期煤制甲醇成本與利潤變動來看，山東地區煤制甲醇估算成本維持在2205.3元/噸，出廠利潤受到現貨價走低影響自9月高點下降230元/噸至794.7元/噸，短期來看上游原料成本因素對甲醇價格影響有限，后期關注年底煤炭需求旺季是否會導致無煙煤價格上調。電煤談判開幕在即機構預計明年合同煤價漲8% 按照慣例，2012年電煤合同談判即將于12月舉行。日前有消息傳出，稱發改委內部會議討論2012年度重點合同煤價格最高可漲5%。電煤合同價連續兩年沒有上漲，導致市場煤與合同煤價差不斷擴大，預計2012年電煤合同價將上漲8%。預計明年上游成本方面將繼續對甲醇構成輕微支撐，底部抬高。

　　2甲醇中游供需市場

　　2011年國內甲醇生產企業運行良好，甲醇產量將超過2000萬噸，同比增長31.1%。2011年底，中國甲醇企業266家，占世界產能的46.8%，進口甲醇560萬噸左右，已處于世界甲醇進口第一大國，中國對世界甲醇市場影響力正在提升。

　　今年三季度甲醇現貨市場上演了過山車式的先揚后抑行情，張家港電子盤連續與華東現貨價差由9月7日110元升水逐漸縮窄至24日貼水40元/噸，近期下跌過程中電子盤起到領跌作用。開工率方面，自8月初以來國內甲醇企業裝置普遍重啟，開工率從8月5日的46.44%上升至上周的58.72%。通過分析全年的甲醇現貨價格和開工率走勢，我們發現兩者之間存在三周至一個月左右的時間間隔，即價格通常領先開工率20多天出現拐點，7月中旬價格由跌轉升，開工率8月初低位反彈。現貨價格9月底出現頂部后下挫意味著價格下跌時供應并未減少，短期內甲醇市場供應傾向過剩。根據上述規律，開工率將在10月下旬從58%開始回落，預示著進入11月后甲醇價格下跌空間或將有限。

　　另一方面，三季度國內甲醇價格受國際市場價格拉動影響較大，眾所周知，左右國內甲醇價格的一個重要因素即進口甲醇對國內的沖擊。進口甲醇主要以天然氣作為原料，我們從國際天然氣價格、海運費以及中東和北美甲醇裝置三方面來分析進口價格，近期國際天然氣價格與原油走勢聯動性逐漸加強，兩者相關性已高達0.86，隨著前期IEA釋放戰略儲備原油和標普下調美債評級的利空逐漸被市場消化，美聯儲持續貨幣寬松政策和近期美國原油庫存總體下降等因素，原油后市有望延續自8月初低點延續反彈走勢，俄羅斯9月份原油出口稅將提高1.3%亦說明看好9月國際市場走勢，故天然氣價格亦將走強，提振進口甲醇成本。另外要指出的是，天然氣和原油價格今年5月以來總體處于跌勢，但進口甲醇價格同期卻維持震蕩上漲，這意味著原料價格前期走弱并未拖累甲醇，故后期一旦原料價格反彈反倒將成為進口甲醇上漲的助推器。我們拿波羅的海干散貨指數和CFR中國價格對比發現，今年以來兩者聯動并不密切，甚至在7月初至8月底這一階段表現為反向變動，由此說明海運費對進口甲醇影響很弱。此外，通過選擇今年進口甲醇價格出現幾個拐點時國際企業裝置開工情況的跟蹤后發現自1月價格開始回落以來，國際企業總體開工率就處于持續回落過程中，6月觸及35.75%的年內低點后甲醇價格開始反彈上漲，8月中旬價格轉為震蕩時開工率回升至58.8%，由此說明前期進口甲醇上漲主要受中東、北美以及東南亞等甲醇裝置開工率低外加天然氣價格反彈推動。截至10月24日，進口甲醇到岸完稅價報3134元/噸，高出華東現貨價格164元/噸，下半年以來進口套利窗口基本沒有打開過。盡管國際天然氣走勢持續低迷，但受到國際甲醇企業開工率裝置檢修影響自8月以來的85%回落至近期的60.4%對外盤價格持續走強起到明顯助推作用，此外BDI運費與外盤甲醇價格間聯動性較強，隨著運費指數一路單邊上行，使得國際甲醇價格走高，刺激內盤上漲。國內現貨區域價差方面，華東較西北現貨價差從9月15日升水910元/噸的高點回落至24日的620元/噸。和國內港口甲醇庫存數量對比后發現，在6月中旬至9月中旬兩地價差拉寬的過程中，華東庫存處于單邊減少的狀態，近期自低點開始回升，抑制華東價格，故價差出現回落。

　　綜合來看，今年國內價格在市場炒作9、10月份需求回升的預期背景下前期走高，現在預期落空，后市難以言漲，而外盤利好因素仍將繼續支撐國際價格，預計年底內外盤倒掛價差將進一步拉寬，關注甲醇出口套利機會。明年國際天然氣價格或將跟隨原油一到上漲，屆時重點關注華東地區現貨和進口到岸完稅價之間是否具有比較優勢。

　　3下游甲醛市場

　　近幾年來中國甲醛市場受經濟方面影響走勢欠佳，特別是2008年下半年遭受金融危機之后，行情下滑、需求增速放緩，企業面臨銷售困境，整體開工有所下滑。目前我國甲醛行業存在產能過剩的壓力，也是今后在相當一段時間內存在的突出問題。從2011年情況來看，我國甲醛行業面臨發展瓶頸。一方面受房產調控政策影響，房地產開發項目逐步遞減，導致房產開發過程中對基礎類建筑材料的需求有所下降。另一方面，原料成本上升、勞動力成本大增等影響，勞動密集型板材企業面臨嚴峻的生存環境。再者，美國提高甲醛標準，我國地板出口量驟減，進而影響到甲醛下游需求。

　　“十二五”甲醛行業目標，到2015年，甲醛行業總產量達到2500萬噸為了促進甲醛行業保持健康平穩又好發展，甲醛行業十二五規劃確定，到2015年，甲醛行業企業總產值達到450億元，約占石油和化工行業總產值15億元的0.3%；甲醛行業總產能控制在3500萬噸/年以內，年均增長率5%，比“十一五”24.4%有大幅度回落。到2015年，甲醛行業總產量達到2500萬噸，年均增長率6.7%，比“十一五”25.6%有大幅度下降。

　　甲醛占甲醇消費量的30%左右，受6月以來上游甲醇價格走高影響，在成本支撐作用下甲醛價格上漲。但甲醛企業開工率同期卻不增反降，從年中的66%降至10月下旬的62%。對比今年1-9 月山東、河北的甲醇價格和甲醛價格，兩地甲醇價格累計漲幅達到9.8%，但甲醛漲幅僅為4%。結合甲醛下游需求情況分析，甲醛主要用于木材家具的黏合劑與涂料，通過對比今年月度家具行業增加值與甲醛產量的變化走勢，我們發現家具行業增加值自2月創出高點后，月度環比接連大幅下滑，盡管6月后出現小幅反彈，但9月數據再次下滑，反映出在國內樓市調控的影響下，今年家具行業整體情況已十分不樂觀。受下游需求不振的影響，甲醛9月產量下降至152.67萬噸，較3月的177.94萬噸高點降幅達14.2%。目前家具行業受到樓市調控的影響已出現供過于求，而前期甲醛產量未有減少直接導致過剩和甲醛庫存積壓，使得前期甲醛價格漲幅明顯弱于甲醇。目前山東地區甲醛生產利潤已從8月高點72元/噸下降至當前的20元/噸，已接近盈虧平衡點。隨著今年樓市的“金九銀十”行情徹底落空，截至10月23日已有29家房地產類上市公司公布三季報，三季度凈利潤環比大幅下滑40%，經營性現金流量凈額從去年同期的30.8億元驟降為-16.6億元。國務院和住建部已經明確表示，明年樓市調控依然不會放松，但同時要注意到各地保障房開工建設在后期對甲醛的潛在需求。預計2012年甲醛價格走勢將在商品房調控和保障房支撐中尋求平衡，預計價格將呈現震蕩偏弱的走勢。

　　4下游二甲醚市場

　　去年我國二甲醚行業表現低迷，政府部門不斷加大監察液化氣摻混力度，該行業整體開工處于兩成左右。經過一年的蟄伏，二甲醚產業在2011年有所復蘇，全國開工率平均在三成以上。原油價格的上漲不斷推高液化氣價格，下游氣站對于二甲醚的需求迅速升高，上半年各二甲醚生產單位基本處于盈利狀態。行情的復蘇也使得一些單位把目光重新投回二甲醚身上，然而下半年一些長期停工的廠家紛紛開工，再加上一些新投產的單位，使得開工率一度達到45%左右，供應的過量使得二甲醚利潤稀薄，部分廠家甚至出現虧損，利潤也有所降低。6月16日，《車用燃料用二甲醚》國家標準正式實施，二甲醚替代柴油前景廣闊。業內人士認為：有了標準，等于有了通行證據，二甲醚作為替代柴油仍有廣闊的市場前景。

　　二甲醚9月產量為39.22萬噸，環比重回升勢，國內二甲醚企業開工率從8月初的41.5%上升至當前的47.2%，市場供應仍然充足。上周華南液化氣意外大跌，下游多退市觀望出貨明顯轉淡，賣方壓力逐漸回升，受調價影響液化氣價格走軟，而今年二甲醚現貨價格震蕩走高，導致華東二甲醚替代液化氣價差從年初4月的2250元/噸的利潤下降至10月24日的220元/噸，替代效益大幅縮水90%。與此同時，受到國際原油價格6月起從高位下跌以及發改委10月7日新一次下調柴油價格的影響，河南地區二甲醚對柴油的替代效應利潤空間從6月下旬的1800元/噸大幅下降至10月24日的429元/噸，盡管兩個主要需求方面的利潤空間均被大幅壓縮，但二甲醚現貨價格跌幅有限以及開工率上升。原因在于近期二甲醚替代柴油效益近期轉好替代效應價差自低位起有所反彈以及今年柴油市場供應異常緊張限制二甲醚的跌幅。進一步分析成品油市場，國內實行的三地原油變化率調價機制10月上旬一度逼近-4%的價格下調區間，而后原油重新反彈，移動價格現已重回移動平均線之上。盡管最近發改委下調了汽柴油價格，但國內13個主要省份的柴油庫存總量已從今年4月的325.7萬噸單邊下降至10月17日200.47萬噸，降幅高達38%，此外夏季用油需求高峰結束后9月是低谷期，10月起至年末柴油的表觀消費量將逐月攀升。今年6月-9月，兩大石油公司煉廠的開工率僅77%左右，比2011年降低了7%左右。而10月發改委下調價格之后煉廠利潤進一步降低后紛紛停工檢修，導致各地出現油荒加劇了供應緊張程度，從而加重了市場對二甲醚替代柴油的需求預期。因此盡管當前二甲醚走弱，但空間很有限。

　　國慶節后，10月底的廠家停工減產為11月二甲醚行情的反彈提供了一定基礎。月初，內地甲醇市場止漲，二甲醚廠家成本壓力減小，可以根據庫存情況降價促進出貨。液化氣市場漲后走跌，二甲醚市場出貨氛圍無利好支撐，下游廠家仍是以銷盯補，因此，二甲醚市場無力上行，廠家多根據自身情況出貨為先，各區漲跌不一，但整體氣氛較之上月已有明顯好轉，價格底線也有所抬升。11月中旬，由于各區二甲醚資源量減少，加之下游周期性補貨，廠家推漲后部分下游買漲，推動價格繼續上升，隨后出貨氛圍轉淡，大部回穩。11月下旬，下游液化氣市場持續震蕩，對二甲醚市場無支撐。原料甲醇處下滑通道，二甲醚廠家擺脫成本壓力，價格操作空間也隨之增大。上下游均無支撐，二甲醚市場穩中走跌，除了原料價格走跌打壓外，前期行情上漲，下游補貨結束，需求飽和，廠家出貨困難，只能降價促銷緩解銷售壓力，工率從月初的41%逐步降至35%左右，市場供應仍然過剩。

　　預計明年二甲醚在國家一系列政策支持的前提之下對液化氣和柴油的替代作用將更加明顯，2012年走勢穩中看漲。

　　5下游MTBE甲基叔丁基醚市場

　　國內90%的MTBE用于汽油添加劑的需求，今年前期受原油下跌影響拖累國際MTBE市場走勢，截至10月24日外盤MTBE進口到岸完稅價報9739元/噸，較當日山東地煉平均價高出637元/噸，進口價格依舊倒掛但兩者價差縮窄。結合汽油表觀消費量來看，10月至年末是汽油周期性需求上升的階段，將提振MTBE等調和油市場的需求量。從MTBE供需平衡表來看，今年上半年受到進口汽油沖擊以及國內部分加油站汽油出現爆炸、易燃等質量問題嚴重影響了MTBE 的添加需求等因素致使MTBE供需缺口持續縮窄，但夏季用油高峰到來后，自6月起供需缺口連續三月擴大，導致國內MTBE出廠價自8月起低位反彈。然而自2011 年7 月1 日起，國內大幅下調了汽油進口關稅從5%降至1%，鑒于后期汽油進口將激增使MTBE需求和價格反彈空間有限。成本方面，截至10月24日山東地煉平均價報9101元/噸，受到甲醇原料價格近期回落的影響，MTBE成本小幅回撤，但山東地煉報價變化不大，短期來看需求轉暖，關注后市進口汽油數量對市場的沖擊。

　　另一方面，7月2日，由國家發展和改革委員會工業司主管的《標準網》公布《車用甲醇汽油M85》標準，工信部逐步介入高比例甲醇汽油的推廣工作，目前推廣工作已在部分省份試點運行。2012年甲醇汽油的消費比例會有所上升，提高甲醇需求從而間接拉動甲醇價格，使MTBE受到成本支撐的利好。預計明年MTBE價格總體將保持平穩走勢。

　　6下游醋酸市場

　　國內9月冰醋酸在企業開工率回升的影響下產量較上月大幅提升，但我們注意到醋酸市場需求狀況仍舊不盡人意，目前來看9月的歷年醋酸傳統需求旺季在今年并未體現。盡管影響醋酸上下游的甲醇和PTA 價格在7 月和8 月一前一后分別走出上漲行情，但醋酸價格對此卻反映麻木。通過比較1-7 月醋酸月度產量和甲醇生產法所占比例后發現，理論測算得到的甲醇制醋酸月度產量中有3 個月比例超過100%，這意味著當價格在二季度初走高后，大量甲醇被用于后期生產醋酸，直接導致夏季醋酸供應過剩，價格自3 月觸及高點后隨即下跌后上漲乏力，這也造成了為何醋酸對7 月甲醇拉漲以及近期下游PTA 炒作減產走高等利好因素反映麻木的原因，此外前期停工的裝置自6 月底起普遍恢復生產，開工率重新走高又進一步壓制了價格。盡管進口醋酸一直高于內盤價格抑制了供應量增加的一部分渠道，但10月以來上游甲醇開始下跌，而下游的PTA大幅下跌以及醋酸乙酯等價格仍在下調繼續打壓醋酸價格。預計隨著旺季結束，后市醋酸價格仍將處于震蕩陰跌的趨勢中。

　　下半年，因山東兗礦裝置停車檢修，且順達檢修計劃報出，受供應減少的利好因素，且支撐下部分供應商小幅提漲報價，推動下游詢盤采購氣氛有所回升。但市場整體供需本就寬松，北方主要工廠則本就持有充足的庫存，且出口行情疲軟使部分廠家有較高的銷售壓力。在此之后檢修企業裝置陸續重啟，社會貨源漸增對業者心態形成了一定沖擊，由此一來看空氣氛濃郁，多數業者心態謹慎。

　　年末，部分供應廠家因庫存壓力較大而降低了裝置開工負荷，但是社會流通仍較充裕，需求淡季也漸漸到來，再就是中小企業資金面略顯緊張，市場利空因素云集，各地廠商出貨意向積極，但實盤成交量卻受到限制。不僅國內如此，亞洲、歐洲等中國主要出口市場也繼續陷于僵局之中，對國外貨源明顯缺乏意向詢盤，出口量漸漸萎縮，直接造成了內銷貨源的增加。因此在市場內銷外需量均缺乏的背景下，國內整體交投量明顯縮減；于此同時，原料甲醇行情也跌勢不減，致使操盤者看跌情緒有增無減，因成本支撐不足也加深了業者對醋酸繼續看空的預期。

　　7下游煤制烯烴市場

　　2011年我國乙烯、丙烯表觀消費量達到1471.91萬噸。據不完全統計，2011年我國對乙烯和丙烯的需求量已經超過2000萬噸，我國丙烯市場的需求缺口已經超過500萬噸。面臨如此之大的能源供應短缺，煤制烯烴成為乙烯和丙烯市場的一個新的期待。由國家發改委組織起草的《煤炭深加工示范項目規劃》將正式出臺。到2015年，基本掌握年產180萬噸煤制甲醇、60萬至100萬噸煤經甲醇制烯烴、20萬至30萬噸煤制乙二醇等大規模成套技術，具備項目設計建設和關鍵裝備制造能力。

　　WTI在12月初沖上100美元，但僅維持了一周左右，最近已跌至94美元，這與一個月之前我們的判斷相符。2012將至，在原油供給偏緊、特別是新興國家原油儲備目前仍存在巨大缺口、美國能源政策、美伊戰爭可能爆發、以及全球普遍貨幣寬松的影響下，WTI明年可能漲至100~120美元，受原油影響，乙烯、丙烯和丁二烯等主要烯烴今年總體走勢皆呈現出先抑后揚的反轉行情。

　　截至10月24日，國產甲醇制乙烯成本為12039元/噸，國產石腦油制乙烯成本為19675元/噸，受到甲醇價格前期走高，石腦油價格走軟的影響，兩者間成本價差自5月16日高點11119元/噸下降至7427元/噸。縱觀今年烯烴市場，盡管丁二烯和丙烯等主要烯烴價格仍在創出歷史新高，但國內乙烯月度產量自三月達到年內高點后逐月下降，受此影響，國內石腦油產量和表觀消費量也明顯下滑，從而導致國內石腦油價格自二季度起持續處于回落趨勢，因此石腦油制乙烯成本同時出現回落，國際方面臺灣買家出席青島石化發布會時表示目前國際市場利空匯集，市場需求非常薄弱。終端用戶十分謹慎，擔心貨物會繼續跌價。這樣一來導致甲醇制乙烯的替代效應減弱以及乙烯需求量下降將共同抑制烯烴制取對甲醇的需求。但考慮到甲醇比較優勢依然明顯存在，短期內國內裝置暫無減產和停工的必要性，故此環節對當前甲醇價格實際影響作用不大。

　　預計隨著今年一批新上馬的裝置將在明年投產，2012年煤制烯烴方面對甲醇的消耗將有所上升，但和甲醛、二甲醚、醋酸等傳統需求方向相比，比重仍顯得很小，故不會對甲醇整體市場價格走勢構成實質性影響。

　　三、宏觀層面

　　新年當中，影響甲醇價格的宏觀層面主要由以下三個因素：樓市調控、貨幣政策和美元指數。

　　樓市方面，政策對于房地產行業的影響不言而喻。日前召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議強調“堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸”，這被業界解讀為管理層為2012年房地產行業的政策走向定下了基調。根據國家統計局公布的數據顯示，10月份開始，從全國70個大中城市住宅銷售價格變動數據看，出現了限購城市與非限購城市同時下降的情況。市場迅速降溫主要表現為以下幾點：第一，商品住宅成交量整體上一直低迷。第二，價格先漲后跌。第三，房地產開發投資建設規模增幅持續回落。預計在經濟工作會議以后，期待因為實體經濟出現萎縮風險而放松樓市調控拉動經濟上漲的部分開發商和地方政府，很可能會重新認識市場，明顯下調價格的現象將更加普遍，樓市已經徹底入冬。預計面年上半年依然會維持現有的下行趨勢。

　　貨幣政策方面，經歷一年多的緊縮貨幣政策之后，11月30日中國人民銀行下調存款準備金率，中央政治局對於2012年政策目標的新表述意味著明年經濟增長將成為最重要的目標，通脹已不是主要矛盾。貨幣政策料將逐步放松， 緊縮政策下，通脹問題似乎有所緩解。國家統計局近期公布的宏觀經濟數據顯示，9月居民消費價格指數CPI同比上漲6.1%，物價漲幅已連續兩月回落。10月11日，中國銀行發布的《第四季度經濟展望報告》以下簡稱《報告》稱，如果全球經濟滑坡和中國經濟放緩同時發生，中國應調整或扭轉某些政策立場，例如下調銀行存款準備金率。預計明年國內貨幣政策將從偏緊轉向微調或者“定向寬松”，會出現放松跡象，但結合08年調控房價之后放松貨幣政策導致樓市調控功虧一簣等經驗來看，不對貨幣政策的變化抱有較大指望。

　　就美元而言，2012年美元牛市的助推劑有兩個，歐債危機陰影擴散導致的避險情緒升溫是美元上行的直接動力，而美國的經濟基本面形勢也正在朝著有利于美元的方向發展。到目前為止，歐元區各國的所有努力，的確可以幫助一些銀行緩解融資壓力，而且可以向市場表明政府救市的決心，有助于延緩歐債危機的爆發。但到目前為止，這些措施對于改善歐洲各國的財務狀況沒有多大用處，尚且無法挽回歐債爆發的趨勢。歐債問題從本質上講，是一個財政問題，在有效的財政改革政策出臺之前，歐債問題將繼續深化。明年2月份，意大利到期債務再融資數量是2012全年峰值，這是一個不可忽視的風險點。惠譽稱，歐元區危機的“全面解決方案”從“技術上和政治上都是可望而不可及”。該公司在12月12日稱，上周的歐盟領導人峰會未采取任何行動，對于緩解歐洲主權債務評級的壓力毫無作用。庫存對GDP 拉動率變化先行指標大于3 時，拉動率變化為正的概率約為90%，先行指標小于零時，拉動率變化為負的概率也約為90%。美國庫存投資拉動率在經歷了多個季度的負增長之后，將出現方向性變化。目前，美國經濟增長的不確定性風險小于歐盟，而美國經濟增長在未來2-3年內都要好于歐盟國家。實際上，2010-2011年美國GDP增速已經高于歐盟國家。2009年開始美元對英鎊已經明顯升值。而從經濟環境上看，歐元區國家平均水平并不好于英國，所以，美元相對于歐元也將升值。預計明年美元持續看漲，目標100，對商品構成利空。

　　四、新年走勢展望

　　2012年甲醇行業運行方向將從兩個方面找到線索，一是消費結構變化，二是化工行業在經濟運行中的狀態。從目前能夠測算出的甲醇行業今年的供需平衡表來看，截至12月末，甲醇企業開工率平均水平在52%左右，全年累計甲醇產量約為2100多萬噸，今年甲醇平均產能利用率為45.01%，高于去年的41.93%。剔除甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE等占甲醇下游消費68%的四個主要消費方向對甲醇的需求量之后，國內甲醇供應過剩量約為830萬噸，若考慮開工率滿負荷下的潛在過剩供應量，2011年甲醇行業理論過剩量將達到1300萬噸，且今年新增產能919萬噸左右金銀島估算，明年供應過剩將進一步加劇。下游消費結構來看，2011年甲醛消費增速較大，甲醇制甲醛占甲醇總供應量的32.67%，較上年增加5.67%，二甲醚較上年微增2%至21%，醋酸下降2%至9%，MTBE消耗量未變，預計傳統下游需求甲醛短期內作為甲醇消費龍頭老大的地位難以改變，對甲醇價格影響甚大。此外，從年度企業平均開工率和加權平均價格間的關系來看，根據彈性理論價格變動對開工率的彈性從2010年的0.05跳升至今年的1.71，即從缺乏彈性到富有彈性，顯示來年甲醇價格變化會引起企業較大波動幅度的開工率變化。另一方面，根據國家統計局公布的數據，今年工業行業總增加值月度環比是趨于下降的，但石化行業增加值卻跑贏大市，在經濟減速的大環境下較為抗跌。預計盡管明年經濟減速已成定局，石化行業即使相對負面影響較小但也難言大的增長空間。

　　綜上所述，2012年在國家樓市調控政策不放松以及國際市場反傾銷、反補貼的“雙反”貿易制裁的背景下，甲醛行業依然需求低迷從而壓制甲醇需求。盡管二甲醚的替代效應會在新年進一步顯現，但受到消費結構權重影響，仍難敵甲醛市場萎縮對甲醇構成的利空，而市場寄予厚望的甲醇汽油等新興需求方向受到相關利益抵觸等因素前景依然不明確。此外新增產能將進一步加劇甲醇行業供應過剩的格局，而國內明年的宏觀經濟下行已經得到業內人士的普遍認同，故甲醇下游需求難有起色。縱然上游無煙煤價格在2012年仍然看漲，但僅對甲醇構成輕微支撐，國內生產企業的利潤空間會出現明顯壓縮，國際市場上美元走強壓制大宗商品漲幅是大概率事件。預計3000元/噸將成為2012年甲醇價格的強阻力，若國內企業維持今年的開工率，則甲醇價格運行區間大約在2300-2800元/噸的范圍內，價格有跌破成本支撐的可能性，行業面臨洗牌。重點關注企業在明年是否會有明顯降低開工率限產保價的行為出現，2012年甲醇上半年主旋律為做空，下半年在樓市調控有所松動的預期和“金九銀十”等甲醇下游需求傳統旺季的作用下，甲醇價格可能從低位反彈，但不宜過分奢望其漲幅，在出現短期局部的上漲買入機會后逢反彈拋空。

來源：中國化工信息網

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