中國化學：現代煤化工2011年才真正開始

12月13日，公司發布經營情況簡報。截至2011年11月，包括已經公告的重大合同，2011年公司新簽合同額946.88億元，其中境內合同額799.41億元，境外合同額147.47億元。截至2011年11月，公司實現營業收入376.3億元。

2011年1-11月新簽合同額、營業收入已經達到2010年全年的1.84、1.16倍，符合我們此前預期，即預計2011年全年新簽合同額將翻番，預計將達1000億-1200億。

近期公司股價大跌，我們認為，與公司基本面無關，可能主要是受到關于現代煤化工行業錯誤觀點的影響。

我們認為：現代煤化工2011年才真正開始，公司距離合同高峰的時間還比較遠。維持我們此前觀點，即現代煤化工將在2011年啟動，將在2012年全面爆發。根據我們不完全統計，十二五期間主要省份現代煤化工項目規劃投資總額將達到2.5萬億。即便按照市場傳聞的以謹慎發展為原則的現代煤化工十二五規劃，僅被批準的項目投資總額也在1500億－3000億元之間，年均投資額達到300億－600億元。因此，我們認為，作為煤化工工程板塊龍頭企業，公司距離合同高峰的時間還比較遠。

發展現代煤化工的各項條件都已經具備，市場可能過于夸大了其存在的問題，尤其是現代煤化工項目水資源問題。

預計公司2011-2013年歸屬母公司股東凈利潤分別為26億、36億、49億，同比增長48%、40%、36%，EPS分別為0.50元、0.70元、0.95元。維持公司強烈推薦評級，目標價10元，對應2012年EPS、15倍PE。目前公司的估值已經在10倍以下，估值已經足夠便宜，假定即使最保守估計2012年0.65元的EPS，目前估值也是足夠便宜。我們認為在目前的價位，公司已經具備足夠的安全邊際。我們預計大盤將在2012年1季度有一波行情，目前正是公司建倉的最好機會。

來源：證券投資 作者：王小勇

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