政府資源保護力度的加大是磷礦石漲價的主要因素:國內磷礦石價格長期顯著低于國際價格，即使在國際磷礦石和國內磷肥價格飛起來的2008年，國內磷礦石價格也僅僅小泛漣漪。此輪洶涌的漲價，最主要的原因是云貴鄂地方政府保護本地優勢資源力度的加大。磷礦石資源和產能產量主要集中在云貴鄂三省，因高運輸費用及出省政策的限制，云貴兩省的磷礦石流通量有限，湖北成為決定磷礦石市場的決定因素。湖北省最明顯的優勢資源是磷礦石，今年下半年開始，湖北省保護本省磷礦石資源的力度迅猛加大，已經由省到地級市再傳導到縣了。7月國內磷礦石產量環比下降12.9%，8月磷礦石產量環比再下降16.2%，8月份磷礦石價格隨之開始迅猛上漲，一個多月漲幅近4成。磷礦石價格的上漲，會進一步催熱地方政府資源保護的熱情，完成“自我實現預言”，推動國內磷礦石價格最終與國際接軌，湖北地區的磷礦石價格將會保持比云貴地區高出100元/噸左右的差價。
磷礦石漲價打破原有磷化工生態平衡系統，再平衡時供求狀況將改善。現階段首當其沖的黃磷供求緊張狀況將持續，并逐步向下游傳導，四季度將呈現磷化工產品全面緊張狀況。國內熱法磷酸占比90%的現狀，決定了國內磷化工不含磷肥的核心中間品是黃磷這一高耗能產品，磷礦石和電的成本占黃磷成本的8成。磷礦石價格的大漲、各地取消差別電價優惠，云貴地區的持續缺電，黃磷上半年產量同比下降16%，7月份下降27%。按照我們對整個磷化工產業鏈消費黃磷量的測算，2010年國內黃磷產量79萬噸，所有磷化工產品折算黃磷出口33萬噸，如果2011年完全不出口磷化工產品，則國內對黃磷的需求量在46萬噸，1-7月份國內實際凈產量扣除出口折算量25萬噸。如果目前西南缺電的形勢繼續延續，同時考慮四季度本身水電缺乏的狀況，8-12月份國內黃磷產量至多能達到25萬噸，幾乎沒有多余的量可以供出口。因磷化工產品下游消費大部分都是剛性，四季度整個磷化工產品鏈將呈現全面供給緊張狀況。
8月份以來，隨磷礦石漲價，黃磷價格開始緩慢上漲，但9月中旬湖北地區黃磷價格突然跳漲2000元/噸，云南地區黃磷供應毀單，大幅上調價格，顯示出黃磷市場的供給緊張狀況已經開始發酵，價格強勢將會得到延續。黃磷的毛利率長期偏低，成本推動的黃磷價格上漲將會迅速傳導到下游產品磷酸和磷酸鹽，在終端需求的庫存消化完后，在四季度就會迎來整個磷酸鹽市場價格的上漲。
興發集團受益最顯著，單季度業績有望達到0.37元:興發集團擁有從磷礦、自備水電站到磷酸鹽的全產業鏈，在整個磷化工復蘇中上中下游都受益，同時兼具物流和園區循環經濟優勢，得益程度最高。三季度磷礦石漲價受益2個月，增加凈利潤約1800萬元;預計三季度自備水電發電2.4億度，降低成本帶來的凈利潤增加約4500萬元，預計興發集團三季度單季度每股收益較二季度業績增加約0.17元，合計單季度每股收益0.37元，前三季度每股收益0.67元。
投資建議我們維持磷化工行業“增持”評級。磷礦石價格迅猛上漲是導火索，打破了原有磷化工的生態平衡系統，目前供求緊張狀況傳導到黃磷，預期在四季度將呈現整個磷化工產業鏈的供求緊張狀態。這一輪磷化工的高景氣度將超越現階段的經濟周期，維持整個磷化工行業的增持評級。
推薦組合:現階段仍處于磷化工板塊全面開花階段，我們推薦興發集團、澄星股份、六國化工、湖北宜化、天原集團、云天化。三季度報表公布前后可能進入業績“稱重”階段，屆時全產業鏈、三重資源優勢最明顯的興發集團將成為首選。
來源：中國農資網 作者：劉波
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