我國氟化工產業面臨多重壓制因素

近期，我國正式啟動含氫氯氟烴的淘汰行動，同時，市場還傳出消息，含氫氯氟烴中的R22不再擴產和新建，R142b的準入門檻將設定為5000噸。然而，有機氟板塊的巨化股份、三愛富依然表現平平。

不可否認，整體市場的低迷狀況抑制了氟化工板塊受利好消息刺激之后的表現，但是投資者需要弄明白的是，氟化工到底受到了怎樣的壓制？在此基礎上才能更好地判斷后期走勢。

第一，短期行業景氣的下滑走勢直接抑制了相關股票的市場表現。5-9月份為制冷劑的傳統淡季，市場供給較為充分，相關產品價格持續下滑且幅度較大。

與此相對應的是，三愛富、巨化股份的股價下跌幅度更大。據往年經驗，10月份以后，行業需求會有所回升，但制冷劑的價格走勢又將如何仍然需要數據來確認。至少，在當前對宏觀經濟預期并不樂觀的情況下，市場對于傳統旺季來臨后氟化工市場表現的判斷會更加謹慎。

第二，氟化工尤其是其中的有機氟屬于強周期性行業，在經歷了暴漲之后，市場擔心，暴跌可能已經啟動，下跌幅度可能會像上漲那樣超出預期。以三愛富為例，公司的每股收益在2008年為-0.2元，2009年為0.054元，2010年隨著行業景氣的回升上升至0.132元。今年更是大幅上漲，僅上半年每股收益就達到1.43元。景氣上行的時候，盈利會大幅好轉，從另一個角度看，景氣下行時，盈利也會變得很差。當前相關公司的股價相比歷史低點依然高很多，遠沒有調整到“山腳”。

第三，我國正式啟動含氫氯氟烴的淘汰行動和提高含氫氯氟烴準入門檻意味著供給減少，對于氟化工板塊是一個利好，但同時也應當看到需求發生的萎縮。

根據蒙特利爾議定書的內容，中國需要在2013年1月1日將含氫氯氟烴的生產和使用凍結在2009至2010年兩年的平均水平，2015年在凍結水平上削減10%，2030年實現除維修和特殊用途外的完全淘汰。這意味著現有的含氫氯氟烴產能如果不能繼續向下游延伸，將面臨被淘汰的結局；如果不愿被淘汰或延伸至下游相關領域，這將可能意味著這些領域擴張的產能景氣下滑。

第四，面臨政策壓力，氟化工的出路在于轉型升級，開發出技術水平更高、更環保的產品，否則行業內的企業將面臨出局的危險，而技術研發恰恰又是中國氟化工企業的軟肋。我國在含氟聚合物、含氟電子化學品、含氟表面活性劑、低GWP值的新型ODS替代品等高端氟化工領域的技術水平與國際先進水平差距較大，許多代表性的尖端氟化工技術還處在中試甚至小試階段，尚未實現產業化。

綜合這些因素，氟化工的投資價值關鍵要看企業技術突破的進展。氟化工“十二五”規劃提出，我國要在“十二五”期間初步建成氟化工產業強國，為在“十三五”全面建成氟化工產業強國打下堅實的基礎。由此可見，氟化工要走的路依然漫長。

來源：中國證券報 作者：顧鑫

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