多重利空因素壓制 塑料期價反彈乏力

　　第一部分今日熱點

　　商品企穩之后將展開反彈行情

　　我們認為商品從6月中旬以來的回調行情即將結束，后期商品企穩之后將展開反彈行情，企穩的順序依次為金屬、化工、農產品。

　　1、國內貨幣政策迎來微調時間，股市企穩之后也將帶來市場做多的信心。6月份在央行再次上調存款備金率過后，市場一直期盼的加息并沒有出現，此外目前關于國內貨幣政策是否緊縮過度的爭論開始興起，地方債務違約開始出現。我們認為貨幣政策出現微調是大概率事件。同時國內股市的企穩也將給市場帶來做多的信心；

　　2、歐債危機將逐漸步入平穩，昨日有市場傳言，歐洲銀行接近于同意展期70%希臘債券。雖然市場目前仍然再關心希臘國內能否通過削減財政赤字計劃，但是我們認為歐債危機即將步入平穩。

　　3、美股調整即將結束，原油價格下滑緩和了全球對于通脹繼續高企的擔憂，這也將給市場做多的信心。我們一直強調此輪美元指數的反彈其主要目的是要降低原油價格，從而降低美國國內的通脹，為后續美聯儲繼續實施寬松貨幣政策創造環境。原油價格的下滑也給市場提供了做多的信心。

　　第二部分行情研判

　　一、股指：價格反彈到3100一線可考慮賣空

　　觀點：大盤從6月21號開始的上漲暫時界定為弱勢里的反彈而不是反轉，后市繼續向上的空間和幅度都將比較有限，中期大盤有再次探底的預期，我們把大盤6月 20號形成的低點和A股歷史上的兩個大低分別是：2005年的998點和08年的1664點做個橫向的比較，看目前大盤所處的2600-2750這個區間到底有沒有投資價值，我們將從估值、絕對股價和政策因素這三個方面來分析。

　　1:估值

　　從歷史來看，2005年6月份上證綜指跌破1000點歷史大關，當時滬深兩市整體市盈率為15.78倍，2008年10月份大盤到1664點時的整體市盈率為13.96倍率，而在6月20號的低點2610附近，滬深兩市平均市盈率18.36倍左右，所以從估值上看，目前A股并不便宜。

　　2:絕對股價

　　從絕對股價來看，2005年6月份平均股價4.75元左右，2008年底部平均股價6.18元左右，而在6月20號的低點2610附近現的平均股價為14.97元，遠遠高于前兩次的平均股價；，目前A股市場的股價并沒有吸引人之處。

　　3:政策因素

　　前兩次A股重要的底部都有政策的因素在里面，比如05年的是股權分置改革、08年的是4萬億經濟刺激計劃，而現在還沒有明顯的政策利好出現。

　　操作建議：對于股指期貨前兩天進場追多的客戶，建議分批逐步的平倉了結，要是價格反彈到3100一線的時候，可以開始考慮逐步建立空單，相應的止損可以設在60日均線3120附近，下方第一目標位看到3000附近，第二目標位看到2950附近。

　　二、金屬：庫存繼續減少鋁后市有望得到支撐

　　前期我們對金屬市場的觀點為去庫存化， 進入6月以來，我們看見LME鋁庫存持續下降，從5月的高位471萬噸，下降到昨日的453萬噸。同時國內可報告庫存繼續走低，上周下降1.58萬噸，周五數據為29.28萬噸。除融資鋁數量的減少外，下游消費的好轉帶來庫存的減少給鋁價帶來一定的支撐。

　　國內各地鋁現貨報價繼續緩慢上升，昨日長江現貨報17140元/噸，相對3月期貨升水150。現貨價格的穩定上行也將給期貨價格一定支撐。

　　最新數據顯示，5月國內進口氧化鋁11萬噸，同比下降75%，1-5月同比下降57.2%。但鋁土礦5月進口450萬噸，同比增加85%，1-5月同比增加56.39%。電解鋁原料的供應相對保持。從5月進出口數據上看，鋁材的出口是強勁的，5月出口34萬噸，同比增加73%，1-5月同比增加 46.3%，這里面除了對出口退稅調整的擔憂外，也體現了下游鋁消費的一定好轉，預計6月鋁材出口將繼續保持強勢。產量方面，全球除中國外產量環比有所回落，但國內鋁產量繼續增加，達到153W噸，對價格有一定壓制作用。

　　宏觀方面，對希臘債務問題以及美國經濟復蘇的憂慮將繼續主導市場氛圍，而國內因通脹問題帶來的緊縮政策是否繼續保持也將影響大宗商品的后市價格。

　　從盤面上看，LME期鋁價格持續回落，價格再次觸及2500美元/噸的整數關口，表現弱勢。而國內鋁價比較平穩，價格持續在17000上下盤整，表現一定強勢。

　　在金屬中，鋁價相對表現平穩，建議長線多單可嘗試進入，國內17000下方買入，目標17200,17500。止損16800。對于LME，等待企穩后的買入機會。

　　三、化工：多重利空因素壓制塑料期價反彈乏力

　　一，目前全球貨幣環境逐漸傾向于緊縮，導致市場資金撤出跡象明顯，投機受到抑制。展望商品后市，美元指數的走勢情況將顯得尤為重要；

　　二，自從國際能源署宣布將釋放原油儲備后，紐約原油期貨價格已經連續三個交易日盤中跌破90美元/桶的支撐，考慮到三季度歐美經濟持放緩趨勢，未來油價依然有下跌的風險。如果油價有效跌破90美元/桶的支撐，則塑料的成本根基將受到極大震動；

　　三，自從今年3月底大商所塑料倉集中注銷之后，目前塑料倉單又回升到3.7萬張的天量水平，這相當于近20萬噸的塑料期貨庫存。目前塑料注冊倉單沒有絲毫減緩的跡象，而且注冊倉單的地區分布比較均勻，說明庫存過重作為一個普遍現象，將長期壓制塑料期貨價格的上漲；

　　四，臨近月底，各石化廠家在中石油、中石化的帶動下開始陸續下調掛牌價至10000元/噸附近，市場現貨價格也因此受到拖累，加上下游多數產品正處在季節性需求淡季，需求量明顯減少，商家心態日趨悲觀；

　　五，技術上看，塑料9月合約期價已連續多日在布林通道下軌運行，同時成交量持倉量在不斷放大，說明在資金的持續關注下，未來期價可能會有較大波動；

　　操作建議：相較于周邊品種，塑料在連續大跌之后跌勢有放緩跡象，但是面對下方并不牢固的成本支撐，一旦原油不能企穩反彈，那么期價就有跌破萬元整數關口的可能，因此建議中長線投資者前期空單可繼續持有，目標位下調至9800點一線，10800設置止損。未入場的投資者則需關注后期美元指數和原油走勢，等待 10550附近逢高做空的機會。

來源：國際期貨

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