產品大幅漲價 三大純堿巨頭半年報業績將超預期

　　純堿價格單月猛漲30%幾大龍頭二季度業績有盼頭

　　繼去年10月份突然短期飆漲后，萎靡了數月的純堿價格在今年5月份再次發飆，截至昨日，短短1個月該產品價格漲幅已接近30%。對此，記者采訪的多位行業分析師均表示，此波行情對相關上市公司半年報業績的利好是“很確定，很可觀”，但會否長期走牛則尚難定論。該產品價格暴漲暴跌的可能性很大。

　　行業數據顯示，長三角輕質純堿6月3日的報價是2100元/噸，從4月初的1650元/噸上漲到6月初的2100元/噸，純堿價格已連漲5周，而這一趨勢暫時還未顯示出停歇的跡象，截至6月9日，相關生產企業的輕質純堿出廠報價已經突破2200元/噸，三友化工、華昌化工 002274等企業的報價甚至已經達到2300元/噸。

　　對于此輪價格上漲，國信證券分析師對記者表示，其原因主要是受部分地區限電限產的影響，該邏輯與去年年底純堿價格的上漲“基本一致”。隨著夏季用電高峰的臨近，以及廠家進入停產檢修的高峰期，供給方面短期內難以恢復，后市預計在高位運行一段時間。申銀萬國研究員認為，今年4月下旬開始的電荒在全國大范圍蔓延，與去年四季度有所不同，這一輪電荒至少將持續到3季度，甚至會影響到明年的電力供應。東北證券 000686研究員也認為此次純堿價格上漲支撐邏輯較去年底更強，國內用電緊張的現象在未來兩年可能成為持續性現象，純堿主要分布于我國華東、華北區域，到夏季用電高峰期，華東華北地區電力緊張局面較為嚴重，當地純堿開工率或低于全國平均水平。

　　中國化工網和生意社的總編劉心田也對記者表達了類似的看法，“由于純堿走的量都很大，所以限電等因素的沖擊就顯得比較明顯，產品的價格波動也會比較厲害，此外純堿產品一般存在500-1000公里的運輸半徑，所以不同地區的純堿價格的漲幅也會有所差別。”化工網和生意社同屬生意寶 002095旗下的資訊平臺，后者主要跟蹤與國民經濟相關的大宗商品、基礎原料的產業動向與市場狀況。生意社的純堿分析師認為，由于發改委上調電價使純堿企業成本進一步上升，6月純堿行業利好因素仍比較充分，后市價格或繼續“穩中有升”。

　　除了成本推動的因素之外，記者也從三友化工等上市公司了解到，純堿下游氧化鋁、平板玻璃行業的需求拉動也是近期純堿價格大幅上漲的重要因素。

　　純堿價格在二季度大漲將增益相關上市公司的半年報業績。多位分析人士對記者表示，山東海化、三友化工和雙環科技等純堿龍頭2011年上半年的業績不管是同比還是環比數據都極有可能“超出預期”。鑒于青島堿業 600229和氯堿化工 600618等“雙堿”概念股的近期表現頗為搶眼，分析人士對記者表示，從比價效應來看，純堿龍頭由于半年報業績確定性更強，存在“階段性機會”。

　　談及純堿會否長期走牛，記者采訪的多位分析人士都持十分謹慎的態度，看好者寥寥，劉心田甚至明確表示“長期內并不太看好”。因為行業產能過剩的態勢并未得到根本性改變。

　　據統計，2005年-2008年，我國純堿產量增長勢頭強勁，四年間純堿產量增加575萬噸，年均遞增10%。2008年下半年受到金融危機影響，純堿消費市場低迷，但國內新建和擴建純堿項目卻在同期集中投產，導致產能迅速擴大。到2009年底，我國純堿產能已達2400萬噸，2010年更是達到了2600萬噸。而2009年銷量僅1974萬噸，2010年銷量也只有1986萬噸。此外，在“十二五”期間預計還有超過600萬噸的純堿產能達產，預計到2012年底，我國純堿生產能力將達到3000萬噸。銷量顯然無法達到這個水平。

　　不過，將要出臺的《純堿行業“十二五”發展規劃》將對行業產能作出限制，具體目標是到2015年控制純堿生產能力在3000萬噸，支持技術水平高、市場前景好、對產業升級有重大作用的大型企業，通過技改項目、重組等方式做大做強。該份規劃無疑將有利于純堿龍頭在在更長的期間內進一步做大做強。

　　另外，如果電荒問題久拖不決，對電力依賴甚大的純堿產業顯然無法充分釋放產能，那么純堿價格有望高位運行。5月份以來，純堿的市場價格漲幅已接近20%。公開資料顯示，雙環科技的聯堿及其他化工產品占營收比高達90%，是A股里對純堿價格最“敏感”的公司。據悉，限電是導致純堿價格大漲的主要因素之一，據該公司相關人士對記者表示，限電并沒有對雙環科技的生產造成影響，幾乎都是滿負荷在生產。由此可推測，該公司半年報業績有望實現數倍增長。

　　“6月7日，湖北雙環純堿裝置滿負荷生產，純堿價格平穩，輕質堿出廠報價在2100元/噸左右，重質堿出廠報價在2200元/噸左右，出貨順暢。”在中國化工產品網里，有調研員每天發布雙環的純堿銷售情況。在該報價系統里，湖北雙環的純堿價格已經持續一個月在2000元以上。

　　“輕質堿在2100元左右，重質堿再貴幾十元到一百元。”昨日在接受本報記者采訪時，雙環科技相關負責人證實了其純堿銷售價格大幅上漲的事實。

　　價格上漲之后，銷量如何呢？“目前貨走得還不錯。”這位負責人不愿意透露更多的信息。對于純堿價格上漲的原因，這位負責人解釋，主要是受水電緊張的影響，“四月份以來，電力一直比較緊張，前段時間的大旱，水也緊張，這個行業缺電或者缺水，都沒辦法生產。”不過這位負責人也透露，雙環的生產幾乎沒有受到影響。

　　東北證券在5月底曾發布了一份對雙環科技的調研報告，昨日記者聯系到該報告的分析師欽琛，據欽琛透露，目前純堿市場相對火爆。“整個化工產品里面，除了純堿和化肥，其他品種價格多在下跌，這也讓更多的資金集中到漲價的品種上面。”

　　“我們從多家化工企業了解到的信息是，生產廠家的庫存都比較低，中間商則拿了大量的貨。”欽琛告訴本報記者。

　　“我們產量上肯定也有增加，差不多一直是滿負荷在生產。”雙環科技透露。2010年，雙環科技完成對湖北雙環科技重慶堿業投資有限公司49%股權和重慶宜化化工有限公司55%股權收購后，公司已達到純堿氯化銨權益產能各180萬噸的生產能力。目前公司純堿產量在國內排第三位，國內市場占有率為5.6%。

　　據悉，純堿生產行業的技術門檻并不高，國內純堿產能過剩是常態，這種高企的價格能持續多久呢？2010年10月份，純堿價格也曾一度暴漲，最高曾達到2600元/噸，但很快又跌到1700元/噸左右。

　　“這次漲價，在我們看來主要是受限電限產的預期推動，另外還有通脹的預期。我國當前‘電荒’形勢嚴峻，我們認為，此次電荒持續時間或更持久、更密集。所以，限電限產邏輯下純堿價格上漲的支撐性更強。未來一段時間內國內純堿供需偏緊的格局仍將存在。”欽琛如此推論。

　　雙環科技則婉拒了對未來市場行情的預測。

　　東北證券此前的調研報告中曾指出，“公司雙環科技是國內上市公司受益于純堿價格上漲，業績增長彈性最大的企業。純堿年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約0.20元。”

　　雙環科技的產銷兩旺還得到了財務數據的證實。公司季報顯示，一季度公司凈利潤增長43.82%，主要是由于公司產品價格較去年同期上漲所致。另外一季度末預收款項達到4.68億元，比年初的2.89億元增長61.70%，主要是預收客戶貨款增加所致。

　　與公司對業績預測慎言相反，投資者對公司業績增長頗為樂觀。在股吧里面，有投資者算出了公司今年半年報每股收益將超過0.4元，而今年一季度公司每股收益只有0.07元，而去年上半年公司每股收益為0.06元。“去年純堿價格長期在1400元-1600元，公司都能賺錢，現在價格都超過2000了，公司沒理由不大賺。”一位長期關注雙環科技的投資者對本報記者說。

　　根據中國化工產品網提供的數據，今年一季度，輕質堿的價格區間為每噸1550元-1800元，重質堿的價格區間為每噸1800元-2050元。而4月份至目前，輕質堿的價格區間為每噸1800元-2100元，重質堿的價格區間為每噸2050元-2250元。如果6月份的價格能保持目前的水平，二季度純堿的市場價格相當于比一季度每噸提高200-300元。按照東北證券“年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約0.20元”的預測進行類比計算，雙環科技二季度平均價格比一季度上漲了200-300元，二季度每股收益應該比一季度增長0.4到0.6元。如果真是這樣，環比同比都將是爆發式增長。不過需要提醒的是，公司此前利潤基數很低，而且這種算法也不嚴謹。

　　對于市場上傳聞的公司半年報業績成倍增長，雙環科技相關負責人顯得非常謹慎，“這個還需要看銷售的均價水平，目前我們還不好預測。”這位負責人還提醒，純堿價格水平波動較大，漲得快跌得也快，因而風險也很大。

　　一位不愿意具名的化工行業分析師對此表示，不管公司有多謹慎，目前比較確定的是，純堿價格在今年4-5月份一直保持著上漲且漲幅頗大，6月份至今的價格仍持續在2000元以上，公司的生產也沒有受到影響，二季度的業績已經有了保障，公司半年報應該很靚麗。隨著純堿價格的持續走強，純堿行業的受關注度也持續升溫。而對純堿價格起起伏伏感受最為明顯的無疑是國內最大的純堿生產企業山東海化。作為行業龍頭，山東海化擁有純堿產能約280萬噸，2010年公司在純堿方面實現營業收入29.56億元，占主營業務收入的43%，純堿是公司主要的收入和利潤來源。

　　山東海化是全國最大的海洋化工產品生產和出口基地之一。同時公司作為我國第一家擁有純堿、氯堿兩行業產品的化工企業，成功利用電石法生產聚氯乙烯工藝中的電石泥廢渣作為純堿的原材料，成為我國發展循環經濟的典范。

　　回查山東海化近幾年的經營業績，其業績的起伏和純堿價格的漲跌關聯度非常之高。2009年是國內純堿行業最低迷的一年，山東海化當年巨虧了7億多元。2010年市場稍有好轉，不過純堿的價格依然在低位徘徊，到三季度末純堿的平均價格大約在1400元/噸，此時，山東海化2010年前三季度共實現營業收入49.57億元，而凈利潤僅為726萬元，單看第三季度甚至出現了1270萬元的虧損。但純堿行業在2010年四季度開始發力，四季度價格達到了2550元/噸的高點，山東海化四季度實現大幅盈利，憑借著四季度的優異表現，公司2010年實現凈利潤4354萬元，成功扭虧為盈。

　　公司今年的一季報業績同樣亮麗，報告期內公司實現營業收入近19億元，同比增長25%，實現凈利潤9213萬元，暴增359.13%，這一數字是公司去年全年凈利潤的2倍還多。

　　公司在季報中表示，利潤總額的增加主要是主導產品銷量和銷售價格上漲導致銷售毛利率增加所致。這一主導產品無疑就是純堿。

　　據長期跟蹤公司的研究人員表示，公司目前純堿裝置開工正常，開工率目前在85%左右，日產能達7000噸左右。而據網上報價，目前公司純堿平均出廠價含稅為1950元/噸。該人士表示，現在純堿價格處于高位運行，不過現在山東海化出貨率較好，沒有積壓庫存，按照燒堿行業慣例，公司的存貨一般都在3天產能左右。

　　據分析人士介紹，目前純堿行業整體來說還是供大于求，整個行業的開工率并不高。2010年四季度純堿價格的暴漲，一方面是受國家節能減排政策的影響行業產能受到扼制，另一方面，四季度為傳統的銷售旺季下游需求比較旺盛。

　　今年初純堿價格回調至1800元/噸，但二季度隨之又進入了上升通道。該分析人士指出，純堿行業60%被玻璃行業消化，而受直接國家房地產政策調控的影響，業內對玻璃產業前景比較悲觀，不過受國家加碼建設保障房的政策影響，現在玻璃行業的開工率比預期要高，很多原計劃不開工的企業都重新點火開工。而玻璃行業的特點是一旦運行之后便不能輕易關停，即使虧損也要繼續運行。同時，近期受到限電的影響，一些純堿企業開工不足，這兩方面原因導致了純堿價格最近的持續走高。

　　“不過目前下游玻璃行業普遍虧損，未來純堿價格的走勢還是一個未知數。”該分析人士表示。

　　值得注意的是，山東海化受到了王亞偉的青睞。去年四季度王亞偉攜華夏大盤精選愛基,凈值,資訊、華夏策略混合兩只基金買入1345萬股，并在今年一季度大舉加倉，截至一季度，華夏大盤精選和華夏策略混合合計持股數額達到4411萬股，分列第二和第四大股東席位。近期純堿價格的節節攀升有望推動三友化工的半年報業績超預期增長。記者在采訪中了解到，受益于環渤海區域市場的持續增長以及增發項目將在更長的期間內帶來循環經濟的效應，公司業績有望保持持續穩定增長。

　　三友化工2010年的純堿產能為200萬噸，在國內排名第二，僅次于山東海化220萬噸的產能水平。此外，公司的PVC和燒堿產能各為30萬噸，并將于未來兩年內逐步擴產至各50萬噸。今年一季度，公司完成了對集團公司定向增發收購粘膠短纖，目前公司擁有對興達化纖16萬噸產能和遠達纖維8萬噸名義產能現已投產的全部權益。另外公司6萬噸有機硅也已于去年底正式投產。

　　據公司的一位內部人士對記者介紹，純堿作為一種重要的基礎化工產品，在玻璃制造等生產領域具有不可替代性，在公司產品的下游需求結構中，約有50%屬于玻璃制造企業，此外還包括洗滌劑、化工和輕工制造等。近年來，這些下游企業的投資增長較為穩定，供給方面，雖然行業總體產能相對過剩，但是各個區域的情況并不完全相同，在這種背景下，淡季電荒導致供給減少，電價上調又使得成本升高，所以純堿價格的上漲就在所難免。

　　其實，類似的情況在去年四季度也出現過，受節能減排的影響，純堿和燒堿2010年四季度均價分別環比上漲50%和33%，但該輪價格上漲持續時間較短，純堿的價格從去年12月就出現下滑。對此，該位人士表示，每年的6-7月是純堿企業停工檢修的高峰期，此次電荒出現在淡季，預計在進入夏季用電高峰時期可能還將加劇，這些因素都可能繼續推高純堿價格，可能的情況是在經過一輪較大的漲幅之后進入穩中有漲的階段，并且會在高位持續一段時間。

　　從產能利用的情況來分析，目前純堿和燒堿的實際開工率已經處于高位。根據申銀萬國的研究，目前大型純堿廠和中西部地區的燒堿廠商均已滿負荷，估計目前純堿和燒堿的開工率分別為90%和85%，供給相對緊張。據分析人士測算，三友化工2011年電力自給度超過60%，同時集團還擁有熱電廠可充分保障剩余電力供應，因此公司將成為電荒中的受益者。目前，公司的產能利用充分，產銷率100%，庫存水平正常。

　　眾所周知，產能限制所導致的價格上漲，還需要穩定的下游需求來支撐，據該內部人士介紹，與國內同行相比，三友化工擁有需求強勁的區域性市場，公司得到環渤海經濟圈開發的強力支撐，據知情人士透露，目前區域內已建成數條高檔浮法工藝玻璃生產線，這些產能的陸續達產將提升對公司純堿產品的需求。此外，公司近海的地理位置還大大提高了產品的運輸半徑。

　　從上游情況分析，純堿制造的原材料主要為原鹽與石灰石。公司目前的原鹽供應穩定，周邊市場已經可以滿足日常的生產需求，此外公司還進口優質澳洲原鹽。預計未來公司原鹽供給將主要來源于集團的大清河鹽場、青海鹽湖資源與增發募投項目之一的濃海水綜合利用項目。石灰石供給方面，公司通過自有礦山解決。穩定的原材料價格使得公司毛利水平得以保持穩步增長，并有望隨著產品價格的上漲而繼續走高。

　　談及行業未來趨勢，該人士顯得較為樂觀，“國家對純堿行業的規范日趨嚴格，目前沒有達到一定規模和配套資源要求的項目一般都不讓上馬，今后龍頭會不斷做強，但是那些實力較弱的企業無疑將被淘汰。”

　　今年3月，三友化工披露了非公開發行股票預案，擬以不低于8.07元的價格，非公開發行不超過2.3億股，募集資金15.8億元，從4個募投項目來看，有兩個是通過技術革新、節能減排方式降低生產成本的工藝改造項目，初步估計項目完成后每年能為公司降低成本1.2億元以上，這或許表明了公司有意擺脫傳統行業的高耗能現狀，轉而向節能減排和循環經濟的方向邁進，作為大宗基礎化工產品的龍頭企業，三友化工正通過深化技改和擴張規模鑄就成本領先的競爭優勢。昨日公司股價逆勢走紅，收盤報9.97元，仍高于最低發行價。

來源：上海證券報

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