氟化工投資熱情難抑 前端產品過剩隱現

　　隨著各國環保要求的提高，以“R22”二氟一氯甲烷為代表的氟化品生產在歐美發達國家生產成本大增，在此背景下，擁有螢石資源的中國，當仁不讓地承接了全球氟化工產業的轉移。而制冷劑的更新換代、《氟化氫行情準入條件》的頒布，更使得中國的氟化產業被冠以黃金產業、朝陽產業，氟化產業投資熱潮也隨之高漲。

　　去年以來國內各地涌現的氟化投資熱，讓人聯想到了五年前的那一輪氟化行業大擴軍，而隨后長達兩年的調整同樣讓人記憶猶新。近期，R22、氯仿價格的下跌，讓人對氟化產業的“錢”景不免產生擔憂，我國的氟化工產業是否在重蹈覆轍？資本市場的氟化行情將如何演繹？帶著市場的諸多疑問，證券時報記者深入素有我國氟化基地之稱的長三角進行探訪。

　　價格波動增添憂慮

　　在上海吳涇一帶，許多的路名很有“氟”氣，諸如氟源路、氟興路、F5等路名，均與“氟”沾上了關系，三愛富600636,股吧的總部就位于氟源路。

　　在2008年～2009年金融危機之時，三愛富面臨大量庫存積壓問題，部分生產裝置不得不進行長達半年的停產檢修，當年公司凈利僅1887萬元。但今非昔比，隨著氟化工產業景氣度的提升，三愛富今年一季度就實現營業收入12.8億元，同比增長104%；實現凈利潤2.2億元，同比大增165.6倍，成為該公司上市18年來利潤最豐厚的一個季度。

　　據了解，三愛富的優勢在于氟化產業鏈的后端，因此需外購原材料氯甲烷及少量R22。今年一季度，盡管氯甲烷及R22的價格已高企，但三愛富的毛利率還是達到了38%，同比上升了27個百分點。進入二季度以來，氯甲烷及R22價格雙雙回落，其中R22價格由前期約3.5萬元/噸下探至2.5萬元/噸，而三愛富下游產品R125、R32價格仍維持在較高位。因此，原材料價格的下跌將增厚三愛富的毛利。

　　在我國氟化工產業下游中，原材料氯甲烷及R22的價格波動，在一定程度上反映了產業鏈后端氟化工產品的市場供給狀況。

　　今年4月20日，三愛富召開股東大會，一位與會人士告訴記者，三愛富董事長魏建華當時就指出，由于含氟材料的價格成倍上漲，勢必會吸引更多的投資者加入氟化工行業的競爭，從國內各主要氟化工企業上馬項目的完成情況來看，氟化產業前端部分產品可能會出現產能過剩，價格漲跌可能隨之出現轉折。

　　如今，雖然R22的價格已回升至2.7萬元/噸，但它們的波動卻引發了市場的諸多關注和憂慮。三愛富董秘李莉在接受記者采訪時坦言，進入4月份以來，由于氯甲烷及R22價格的波動，公司近乎每天都會接到機構投資者和普通股民的咨詢，涉及問題包括行業產能是否過剩，R22今后的價格是漲還是跌，氯仿的市場供給是緊還是松。

　　各地掀起投資熱

　　市場的憂慮不無道理，伴隨著氟化產品行情景氣度的提升，氟化產業的投資熱情也節節攀升。

　　按照《蒙特利爾議定書》規定，全球R22產能將會逐步被淘汰。目前，歐美等西方發達國家的R22生產裝置從2010年已經開始關停；我國是發展中國家，R22產能從2013年開始才會陸續關停。因此，借助豐富的螢石資源和已有的氟化基礎，我國的氟化企業正承接著全球氟化業向中國轉移的趨勢。

　　浙江衢州是我國最大的氟化工基地，有“中國氟都”之稱，被國家科技部授予“國家火炬計劃浙江衢州氟硅新材料特色產業基地”稱號，涌現了以巨化集團、康鵬化學、中天氟硅等企業為核心的氟硅產業集群。

　　氟化產業擴張的熱度在浙江衢州得到了充分反映。走在衢州氟化基地，不時能遇見滿載氣灌的卡車朝大門方向駛去。而令記者好奇的是，該基地西南一隅有一大片剛拆遷出來但尚未清理完廢墟的地塊，這里原來被當地人稱為“廠中村”。但因為衢州市政府希望大力發展本地氟化產業，這一帶已被政府征收，衢州當地多家氟化企業均對該地塊產生了濃厚興趣，都想為企業擴張預留空間。

　　衢州一家氟化企業向記者提供的材料顯示，該公司正計劃斥資約16億余元，用于四氟乙烯及其下游產品、新型氟制冷劑等項目，而在這筆資金中，也包括購買上述部分土地的使用權。

　　實際上，自氟化行業景氣度回升以來，氟化基地的建設遍地開花，如遼寧阜新、江西贛州、湖南郴州、甘肅武威等地都相繼提出了打造氟化基地的口號。各地涌現的氟化產業投資熱讓氟化企業感受頗深，衢州的上述氟化工企業高管告訴記者，從去年下半年以來，公司會經常收到招商引資的邀請信件，很多氟化園區給出的招商待遇還很誘人，不僅包括稅收減免，甚至綁上螢石資源。

　　不過，上述各地投資數量雖多，但“質量”值得探究。據記者了解，諸如中化集團擬投資10億元建設的郴州氟化基地、遼寧百億打造的氟化工，看似都是大手筆運作，但所涉及的項目多集中在氟化產業的前端產品，類似于年產6.8萬噸無水氟化氫鹽生產線、年產4萬噸氫氟酸生產線等項目，其含金量并不高。

　　前端產品隱現過剩

　　雖然去年氟化工上市公司業績大漲，但對于投資者，甚至是專業機構投資者而言，要把握行業的未來走勢并非易事。據悉，去年就有不少機構陸續組團到浙江衢州氟化工基地調研，但他們得出的結論是氟化工行情已經“到頂了”，并最終選擇撤離，從而錯失了去年四季度以來氟化工概念股的大漲行情。

　　時至今日，氟化工上市公司股價已出現了較大幅度上漲，但對行業能否維持高景氣各方判斷不一。在浙江衢州采訪期間，記者巧逢一位正在當地調研的韓國QFII的研究員，其對企業產能放大情況十分關心，可見機構也正密切關注著該行業的發展動向。

　　在采訪中，不少行業人士認為，氟化產品價格仍有上漲空間，目前氟化工產品的毛利率，反映的是市場對氟行業價值的理性回歸，并不是簡單的熱炒。

　　上述判斷的依據主要來自兩方面，一是氟化工產業鏈的特性，氟化工產品錯綜復雜，產業鏈越往后端，其產品價值便呈幾何倍的增幅在放大。以R22為例，它不僅可以作為冷媒劑直接在市場上銷售，同時也可以作為新一代冷媒劑1234yf、R410的原材料。R22目前的價格約2.6萬元/噸，而做成1234yf，其市場售價就達到10多萬元/噸。正是這種放大效應，保證了后端產品的盈利能力。

　　另一方面，三愛富等企業的業績也證明行業仍處于高度景氣之中，今年一季度三愛富毛利率達38%，公司也因此成為市場的香餑餑。

　　相對于三愛富產品主要集中于產業鏈后端，一些業內人士對于產業鏈前端產品生產企業的前景更為謹慎一些。浙江某氟化工上市公司的高管告訴記者，從目前氟化產業急速擴軍來看，氟化氫等部分前端產品過剩似乎可以預見。

　　快速擴張的影響已經顯現，利潤主要集中于產業鏈相對前端產品R22的巨化股份今年一季度毛利率為23.92%，而去年該公司平均毛利率為28.03%。

　　上述高管認為，產能急速擴張將加劇競爭，從而促進企業技術的提升、產業結構的升級。在新一輪的氟化工產業擴張中，誰的技術領先，產品質量過硬，并率先完成產業升級，就能及時規避產能過剩的風險，從而獲得更大的市場回報。

　　“屢超預期”是此前業界對我國氟化產業景氣度的概述，如今投資熱潮涌動、產能擴張迅猛，未來行業能否繼續書寫超預期的故事，還需拭目以待。

來源： 證券時報

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