基礎化工：需求增加 景氣上升 趨勢向上

　　2011年2月中國制造業采購經理指數PMI為52.2%，環比回落0.7，回落幅度較上月明顯縮小。而從化工行業來看，進入2011年其PMI指數持續上升，化學原料PMI指數上升，達到53.4，化學纖維PMI指數上升，達到53.1，整體上看，化學原料與化學纖維PMI指數繼續處于同一水平，但各自細分指標變化情況不同。

　　營銷環節：化學原料與制品出口訂單、現有訂單、新訂單均大幅提升，分別為59.9、45.5、59.3，訂單指數的大幅提升顯示需求回升，隨著需求回升，未來行業開工率將持續提高。產成品庫存自去年8月份以來持續增加，并且首次超過50，為52.5，隨著春節結束，行業生產的穩定以及化肥農藥等化工品消費旺季的到來，我們認為庫存會下降；對化纖及橡膠行業而言，出口訂單、現有訂單、新訂單分別為43.1、48.4和47.7，正顯示需求在萎縮。

　　產成品庫存達到56.1，價格高企壓制了需求。

　　生產環節：化學原料雇員與生產量分別為50.1和53.3，顯示產量在穩步提高；化學纖維雇員與生產量分別為56.2和54.2，雖然需求萎縮，但化纖產量依舊保持較高水平。

　　采購環節：化學原料與制品行業僅有原材料庫存出現下降，為47.3，采購量為53.9，原料庫存下降，采購量增加反映對未來下游需求保持樂觀，加大采購數量；但購進價格增加8.8，達到74.9，通脹壓力仍存在，行業利潤被壓縮；化纖與橡膠原料庫存和采購量分別為60.7和60.6，化纖行業雖然需求下降，庫存增加，但行業產量依舊保持較高水平。

　　2月在整體PMI下降過程中，化工PMI兩大行業反而提升，顯示兩大行業多數指標均提升，從目前的PMI分項指標來看，特別是化學原料與制品行業出口訂單、新訂單均大幅提升，產成品庫存小幅提升，而主要原材料庫存下降或小幅提升，但采購量均大幅提升，可見化工行業特別是化學原料與制品行業的生產開始好轉，開工率提升，需求在持續轉好；化纖行業面臨成本增加，庫存增加，需求萎縮的不利局面，我們認為下游紡織業復蘇才能帶動化纖行業走出這種不利局面。

　　投資建議：繼續看好聚氨酯行業由于化工子行業眾多，我們認為在周期復辟中，聚氨酯產業鏈產品有望領先于化工行業中的其他子版塊啟動，目前從產品價格上已經有所體現。我們建議發掘在較長周期內需求有力、供給偏緊的產品，并通過價差變動進行實證檢驗。通過對聚氨酯產業鏈中產品的研究，我們認為環氧丙烷、MDI與甲乙酮最符合我們的篩選條件，未來景氣度看好，繼續推薦濱化股份、煙臺萬華和齊翔騰達，詳見《聚氨酯景氣如約而至，濱化股份、煙臺萬華與齊翔騰達暢享盛筵》和濱化股份深度報告《PO漸入高潮，暢享彈性美妙》。

來源：搜狐證券

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