成品油定價機制出臺靜待煉油板塊機會

結合煉油板塊今年的總體業績水平以及歷史和當前估值來看，目前各主流券商的看法趨于相同，認為當前煉油板塊估值并不算高，未來存在估值修復的可能。

國信證券報告認為，雖然這次的調價幅度低于標準，但足以彌補煉油成本的上升，對中石化的煉油業務短期影響中性，對中石油、中石化的整體影響是正面的。從整體業績上看，中石油的12月業績彈性會大于中石化。

王晶測算，依照國內煉油企業主要煉油產品的收益率和價格及成本假設，2010年煉油加銷售的單桶毛利為7.5美元/桶，按照未來預期的國際油價的基本走勢，預測未來我國石化企業的煉油及銷售毛利還有望維持在8美元/桶這一水平上。

國信證券根據相關上市公司煉油業務的彈性從大到小排名為，遼通化工、上海石化、中國石化、中國石油。綜合估值來看，中石化2010年PE僅為9倍，估值修復的彈性最大。

申銀萬國認為，在假定2011年國際油價85美元/桶水平的情況下，預計明年中石化、中石油每股收益分別為0.93元、0.88元，當前PE為9倍和13倍，估值偏低，對應2011年的目標價分別為11.2元、13.2元。

另外，中投證券把人民幣升值對石化行業業績變化的影響做了預估。芮定坤認為，在每次調價和下一次調價中間，國內以人民幣計價的成品油價格不變，煉油企業原油采購成本在減少，對盈利有實際貢獻。即使每次調整成品油考慮人民幣升值因素，對于中石化來說，保守算，EPS也應該增加0.05元左右。

值得注意的是，盡管目前主流券商一致認為煉油板塊具有估值優勢，但在當前弱市情況下，市場還需要“催化劑”才能真正出現一波板塊估值修復行情。

目前，業內預期2011年將出臺一個新的成品油定價機制，并把它看作是煉油板塊估值修復的最好契機。國信證券認為，如果新機制能于2011年1月份出臺，將重啟石化板塊的估值修復，市場可能將重演2009年上半年該板塊估值修復的行情。

來源：中國證券報

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