制冷劑景氣延續 氟化工未來可期

　　巨化股份公布2010年三季報，1-9月實現營業總收入40.46億元，同比增長43.31%；營業利潤4.33億元去年同期虧損0.27億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.86億元，同比增長517.44%，按6.12億股的總股本計算，實現每股收益0.63元扣除非經常損益后為0.55元，每股經營活動產生的凈現金流量為1.44元。

　　其中7-9月單季實現營業總收入14.82億元，同比增長51.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元去年同期虧損0.37億元，實現每股收益0.25元扣除非經常損益后為0.21元，高于市場預期。

　　點評：

　　制冷劑景氣延續，產品價格持續上漲。公司1-9月實現營業總收入40.46億元，同比增長43.31%，主要原因是下游冰箱、空調和汽車銷量持續快速增長1-9月冰箱累計內銷同比增長30%，空調同比增長35%，汽車同比增長36%，帶動公司氟化工主要產品制冷劑R22、R134a需求量大幅增長。同時由于節能限電和企業檢修造成供應緊張，制冷劑產品價格持續上漲見圖1、圖2，目前R22市場價格20000元/噸，R134a市場價格約60000元/噸，處于近年來高位。主要產品量價齊升使得公司前三季度經營業績大幅改善。

　　氟化工產業鏈進一步完善。公司于8月中旬公告投資2.73億元建設含氟聚合物及HFCs項目，3.45億元建設新型氟制冷劑項目。預計3年后新增含氟聚合物產能10.8kt/a，HFCs制冷劑產能10kt/a，新型氟制冷劑產能72kt/a。公司于9月30日公告完成對集團公司所屬巨圣氟化學主營聚四氟乙烯股權的受讓。我們認為公司通過新建項目和收購集團公司業務，完善了氟化工產業鏈，并將進一步強化在含氟制冷劑領域的優勢。

　　公司長期有望受益于氟化工產業結構調整。商務部相關人士在9月上旬于第三屆中國螢石-氟化工產業高峰論壇上表示，螢石作為不可再生的寶貴資源，“十二五”期間國家將實行螢石開采和生產總量限制，積極推進螢石相關產業結構調整。我們認為，巨化股份作為國內具備一體化優勢的氟化工龍頭，同時地處螢石資源豐富的浙江省，長期有望受益于國家氟化工產業政策的調整優化。

　　維持“推薦”評級。巨化股份擁有較為完整的氟化工及配套產業鏈，短期內將繼續得益于制冷劑產品的景氣。長期而言，隨著氟化工產品升級和產業結構的調整，公司的競爭優勢有望得到進一步提升。我們調高公司2010-2012年EPS分別至0.83、0.87和0.92元，維持“推薦”的投資評級。

來源：中國證券網

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