中國化學：化工龍頭暢享益行業復蘇

　　隨著近期多種石化產品開工率的明顯提升以及價格的持續上漲，化工行業的景氣復蘇已經不容置疑，并有望給二級市場帶來一定的投資機會。中國化學由中國化學工程集團、神華集團、中國中化集團聯合發起，2008年整體改制設立。公司是一家集勘察、設計、施工為一體，知識技術相對密集的化工工程專業服務商，是我國化學工業工程領域資質最為齊全、功能最為完備、業務鏈最為完整的工業工程公司。作為國內化工工程領域的龍頭企業，中國化學有望在行業的持續復蘇中大受所益。

　　技術成就市場領先地位

　　市場領先地位：公司在化工、石油化工工程承包市場居于領先地位。目前國內化工、石油化工工程市場，形成了以三大央企占據市場份額50%的相對壟斷特征。三大央企包括中國化學、中石油下屬的中國石油601857建設工程公司和中石化集團下屬的中國石化600028工程建設公司。其中，中國石油建設工程公司和中石化建設工程公司主要承接集團公司內開發的石化工程項目，定位于集團公司投資項目的建設。中國化學在市場份額方面具有相對壟斷地位，除部分承接一些石化雙雄的業務標段外，主要客戶還包括神華集團、中煤集團、中電集團、大唐國際等。

　　強大的EPC工程承包能力：公司之所以處于市場領先地位，在于以技術創新為核心的強大的EPC工程承包能力。不同于一般建筑施工承包，化工工程承包具有專業性強、技術含量高、建設難度大的特點，因此多表現為EPC工程承包。其競爭主要表現在專有的核心工藝技術、工程轉化能力和為業主提供全過程、多功能、全方位的服務能力上，擁有較高的技術和資金門檻。公司擁有雄厚的研發實力、先進的技術、良好的商業信譽及豐富的投融資經驗，在國內化工、石油化工行業、煤化工行業、多晶硅行業的工業工程領域擁有較強的競爭優勢。目前公司擁有工程設計綜合甲級資質4項，工程勘察綜合甲級資質3項，行業工程勘察、工程設計甲級資質17項，一級施工總承包資質27項，一級施工專業資質32項。

　　強大的技術實力：通過自主創新、集成創新和引進消化吸收再創新以及工程實踐，公司儲備了大量的工藝、工程、施工和項目管理技術，具備較強的工藝技術研發、工程轉化能力。公司在化工及石油化工工程領域擁有強大的核心技術優勢，在石油能源的替代產品如甲醇等、太陽能能源涉及的硅材料等能源產品工業化領域擁有一批專有技術或技術專長，使得公司成為國內少數能運作超大型超復雜項目的工業工程公司之一。

　　豐厚的技術儲備：預計在2010年前將取得重大突破的科研項目共有52項，其中包括市場普遍關注的煤化工前沿技術，如FMTP甲醇制丙烯、MTA甲醇轉化制芳烴、IGCC大型煤制合成氨、制氫和制油品以及聯合循環發電，以及尼龍-11樹脂、多晶硅工藝、大體積超密集鋼筋砼施工技術等新領域、新工程工藝技術。

　　技術創新機制：為鞏固和擴大公司的專業技術優勢，公司確立了技術創新的戰略地位。在創新機制方面，形成了統一規劃、合理分工并以項目方式運作的技術開發機制、多元化的技術研發費用投入機制、技術創新的考核激勵機制，通過與高等院校、科研單位和相關產業企業建立戰略合作關系，組成產學研技術創新戰略聯盟。

　　開拓國際市場

　　公司的國際業務主要集中在南亞、東南亞、中東和非洲等地區，大概占總收入的14.64%左右。

　　國際工程承包市場的發展機遇：隨著亞非地區經濟的不斷發展，亞、非各國的基礎建設工程需求逐年增加。這些國家擁有豐富的石油和礦產資源，但受到自身技術、人才、資金等資源的限制，無法獨立完成工程建設任務，這為公司拓展國際市場提供了良好的市場機遇。

　　國際市場發展戰略：公司將大力開發海外市場，以提升海外業務的業績貢獻。通過建立境外經營網絡，鞏固發展公司的傳統市場，重點開發潛在市場，特別是關注具有能源、資源戰略意義和具有政治外交意義的重大項目；在亞洲特別是中亞、中東、東南亞、南亞、澳洲、非洲、北美和南美等地區培植當地人士或有影響的華人為穩定的中間商，在已有基礎且市場前景好的國家和地區設立公司的駐外辦事機構。

　　產業鏈一體化

　　近年來，在確保傳統優勢項目化工、石油化工工程承包市場份額的前提下，公司不斷向有技術、設計優勢的上下游產業拓展。目前，工業工程承包拓展到煤化工、多晶硅以及其他工程承包業務；未來將加大向上游裝備制造業、下游資源類項目的拓展。工程設備、工程材料成本占工程總成本的比重約40%-50%，且呈逐步上升態勢。目前公司所用工程工程裝備主要采用以下采購形式：標準設備以國內訂購為主，部分國外訂購；非標準設備主要由自己生產，目前承建項目中自制設備占到約1/3。公司計劃未來將加強工程裝備制造業務，以豐富產業鏈。

　　新興工程業務增長迅猛

　　在傳統化工、石化工程領域，歷史上公司曾負責承建了吉林、大慶、蘭州、齊魯、南京、上海、大連、太原、烏魯木齊等大型化工、石化基地；在大型化肥、復合肥、精細化工、日用化工、甲醇、新型材料、農藥、堿類、酸類等類型的工程領域處于國內領先地位。“十五”期間單獨或者參與建設國家、行業和地方重點工程項目100余項。

　　化工、石油化工工程建設通常具有高溫、高壓、易燃、易爆等特點，從設計到施工的整個過程中均有很高的技術要求；同時，在一個完整工廠的建設中，還包括電力供應、污染處理甚至住宅建設等各個方面的工程。公司憑借在化學工程領域長期的經驗累積、雄厚的研發實力、先進的技術，能夠比較容易地進入其他相關工程領域，使本公司的業務具有很強的延展性，一旦遇到單一市場的緊縮，可以很快調整方向，開創新的工程市場領域。

　　近年來，公司加大了業務多元化的步伐，在確保化工石化傳統市場份額的前提下，不斷向有技術、設計優勢的上下游產業拓展。目前，公司主營業務包括工程、勘探設計，其中工程根據行業特性除了傳統的化工及石化之外，還包括了煤化工、多晶硅以及其他工程承包業務。

　　投資建議

　　化工工程最壞的時候可能已經過去，西部大開發和興東北老工業基地的戰略的持續推進加快了化工新項目煤化工、大型石化項目等的上馬，中國化學進入新的發展階段。

　　公司上半年雖然新簽訂單只有191億元，但最新統計數據顯示，公司下半年新簽訂單已經高達240億元，全年訂單有望超過420億元。毫無疑問，公司將顯著受益于化工行業的全面復蘇。

　　根據今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.26、0.32和0.38元，12個月目標價格7元，上漲空間高達60%以上，值得投資者重點關注。

來源： 證券導刊

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