石化：轉型中的機遇與沖擊

轉型加速能源需求升級

能源行業的升級將孕育投資機會：1天然氣低碳清潔的特性驅動民用需求迅速增長帶來的行業投資機會。看好擁有上游資源，并積極向下游開拓的公司。2運輸燃料需求將持續增長，民用汽油需求增速將超過柴油；看好下游零售終端的盈利，包括加油站的非油品業務。中國煉油產能過剩言之過早，石油需求穩健，而且全球性新一輪石油供給尚未形成；隨著歐元債務危機緩解，季節性需求回升，石油價格會企穩，維持在60-90美元/桶振蕩判斷。

國民合作共謀油氣發展

新36條鼓勵民營資本參與油氣行業，提高國有石油公司的經營能力，能相互促進互相彌補。雖然面臨資金和技術的瓶頸，但規模中等、具有成本競爭優勢的細分油氣子行業將是民營經濟發展進入油氣行業比較好的選擇，如石油勘探生產的細分服務和設備；油氣儲運；陸上LNG等。

資本市場國際化轉型沖擊石油藍籌估值

國際板開閘將削弱了石油石化藍籌的獨特性，強化市場對管制風險的擔憂，對公司的長期估值中軸產生負面影響。但我們認為由于可自由流通的資金有限，A股的估值仍然會高于港股。而且經過此次調整，石化藍籌的估值已經接近一流國際石油公司的水平，一定程度上減緩了下跌的空間。

國有石油公司上市之后，公眾實現股東利益的最大化，與大股東的經濟政治多目標，天然存在利益訴求的差異。國家石油公司上市是為了在油價低迷時提高經營效率和融資完成改制，回報投資者和完成國際化的發展目標，通過中國資本市場的國際化，實現生產國國家石油公司的同盟是流通股股東和國家能源安全的雙贏，我們建議石油石化大比例回購公司H股，樹立公司國際的資本市場形象。

來源：中證網

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