供需格局主導 聚烯烴料先揚后抑

　　今年以來，聚烯烴市場形勢整體表現為三方面：成本端原油先行見頂回落，成本支撐下滑；供給端短期檢修集中，新產能投放緩慢，長線供應壓力依然明顯；需求端季節性需求先揚后抑。2016年聚烯烴總體定調為熊市格局下的中級反彈，目前中級反彈格局仍在延續，預計相對的強勢格局仍將貫穿第三季度，四季度或轉入下跌趨勢，因此下半年行情表現先揚后抑可能性較高。

　　首先，從成本端來看，聚烯烴今年以來持續走強主要原因是價格對于產能增長的利空進行了有效消化，期貨大幅貼水現貨的情況下，引發基差修復的技術性超跌反彈需求，春季農膜旺季的消費支撐從需求面提供一季度反彈的動力，經歷年中的調整后，聚烯烴再度發力，伴隨下半年秋冬季農膜備貨季節的到來，價格再度上揚。而原油在年初相較于聚烯烴價格較晚見底，但持續的反彈從成本端給予較強支撐。而隨著原油在五十美金附近遭遇平臺強壓力，價格在供應過剩的壓力下，開始回落。雖然聚烯烴價格并未同步走弱，但成本端和技術面的壓力已經顯現，價格進入高位橫盤整理階段。據分析，原油與聚烯烴價格走勢的分歧，還需要注意一個問題。目前原油的回落已經不是之前高位崩跌的跳水。從大格局上來看，目前原油已經轉入低位寬幅震蕩格局。下跌幅度和持續時間跟之前無法相比，因此對于下游市場的影響也相對弱化，更容易出現走勢分歧局面。不過，后期當多頭資金離場，供需矛盾加劇的時候，成本端支撐的減弱也會真正凸顯出來，多方面配合之下必然會對價格造成壓力共振。

　　其次，供給端方面，三季度PE裝置檢修相對密集，加之棚膜消費旺季，對價格影響偏于利多。四季度有新裝置計劃投產，伴隨農膜消費旺季的結束，后期供需形勢將逐步向利空轉化。2016年PP新裝置計劃投產產能較大，但上半年僅有中景石化和中煤蒙大順利投產，下半年新裝置投產進度較慢。神華新疆PP裝置原計劃7月底投產，因部分原因未能如期投產，具體投產時間需根據裝置情況而定。中天合創因技術原因投產時間也將推遲，預計推遲到11月份的可能較大。整體來看，近期市場或仍無新增產能釋放，且8月份檢修裝置仍較多，市場供需仍將處于緊平衡狀態。但更長周期來看，計劃投產的產能仍然較多，2017年上半年或有一波相對集中的產能釋放，PP尤其是煤制烯烴產能的快速增長仍是主旋律。

　　第三，季節性需求先揚后抑。經歷了2014年、2015年下半年傳統旺季原料下跌行情后，2016年塑料制品企業對原料儲備相對謹慎，但是不論是從今年PE原料庫存尤其石化庫存，還是從開工率來看，塑料制品行業今年整體運行態勢表現仍相對穩定。從去年下半年業內感嘆生意難做的聲音不在少數，但從今年實際市場對原料顆粒消化情況來看，好于預期。總體來看，塑料制品行業依然處在擴張狀態，但因塑料制品企業數以萬計，目前行業競爭壓力較大，雖企業多數表示今年運行情況一般，但訂單方面仍多維持正常情況，規模企業訂單部分同比增加。

　　從農膜行業情況來看，大型廠家訂單跟進情況較好；中小型企業的開工欠佳，部分廠家依然停機，訂單跟進情況不理想。經銷商方面持觀望態度，在現價下基本不會進行農膜成品的采購，采購多以臨時補庫為主；部分經銷商存在采購成品的心理，會逢低下單，不過下單數量有限。而對終端農戶來說，作為一種剛需的農用物資，農戶對于成品價格變化的關注度較低，且用量同比變化不大。

　　綜合來看，短期聚烯烴市場供需形勢相對較好，但后期供需矛盾則會逐步加劇。技術上，LLDPE和PP01合約日K線圖上均呈現頂背離形態，高位震蕩整理已經維持較長時間，近月合約資金對賭移倉緩慢，構成價格的資金支撐，但交割后這一形勢恐難延續。操作上中期多單持有，長線逢高戰略沽空。

來源：中國證券報

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