廢塑料進口許可“減存量” 聚烯烴仍處偏多格局

　　近一個多月以來，廢塑料進口收緊的相應配套措施陸續落地，前期業者對于已經核定的廢塑料進口額度還存在僥幸心理，市場對于是否還有后續批次進口許可證也抱有期待，不過根據最新環保部的表態來看，廢塑料進口許可正在“減存量”，即已審批的進口許可證，也面臨被注銷或撤銷的情況。

　　近期相關政策密集出臺，足以看出決策層以“禁止洋垃圾入境”為突破口、清理整頓再生利用行業加工污染的決心非常堅定。按照中國政府向WTO提交的禁廢文件，生活源廢塑料進口將在2017年底開始實施，不過可以觀察到的是，相關政策的調整已經在緊鑼密鼓地展開，這意味著今年3-4季度就已經是新料與再生料重建平衡的關鍵期。

　　8月22日環保部在京召開座談會，貫徹落實《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。環保部部長李干杰的講話透露出重要信息，即“充分利用打擊環境違法專項行動成果”，“注銷或撤銷一批固體廢物許可證”。我們推斷，在環保部7月開展的打擊進口廢物加工利用行業環境違法行為專項行動中，被發現問題的企業如果尚有進口廢塑料進口額度的，則很可能面臨被注銷或撤銷的情況。

　　據我們統計，1-11批次PE廢塑料進口核定量合計223.5萬噸，刨除1-7月已經進口的數量，剩余的進口核定量僅有89萬噸，在環保檢查中被發現問題企業擁有的核定量合計128.8萬噸，占核定量的58%。假定50%左右的許可被撤銷并且沒有后續批文，則意味著8-12月間僅有40多萬噸的可用額度，同比縮減將近70萬噸。類似地，8-12月間PP廢塑料的進口也將同比縮減30萬噸。

　　廢塑料相關政策密集出臺

　　再生料供應被大幅壓縮的的態勢已經非常明晰，當前聚烯烴供應端面臨的是新料與再生料重建平衡的問題。由于環保以及設備等因素，今年新裝置投產進程異常緩慢，規模比較大的神華寧煤煤制油配套項目（43萬噸/年PE與60萬噸/年PP）以及中海殼牌二期（70萬噸/年PE與40萬噸/年PP）至少延遲至4季度達產。中短期內，國產貨源的供應量還是主要由現有裝置的運行動態決定，3季度以來，裝置開工率已經處于偏高水平，不過由此帶動的產量增量只有幾萬噸。即便暫不考慮秋季裝置檢修的影響，按照聚乙烯每月125萬噸的產量估算，8-10月間累計同比增量也僅在10萬噸左右，預估難以彌補再生料的縮減量。PP新料產量雖然同比增加明顯，但在粒料拉絲領域增量卻有限。

　　近幾年，國內產能不斷擴張促使國產通用料替代進口料，而近期國內聚烯烴價格持續走高，國際貨源是否會改變流向有待進一步觀察。目前來看，匯率因素會起到抑制作用。

　　在當前人民幣升值的情況下，內外盤套利空間并沒有完全打開，同時由于全球產能擴張也較為遲緩，存量博弈過程中調動貨源發往中國套利的動能不足，預計9月間LLDPE進口環比變動量或仍在1-2萬噸附近，PP進口量環比預計仍以持穩為主。

　　環保因素對于聚烯烴的下游需求短期無疑也會造成打壓，PE下游包裝膜行業以及PP下游塑編等行業的開工率確實出現了環比下滑的現象，但從程度上看，環保因素對于廢塑料市場的打壓無疑是深遠且不可逆轉的，而對于需求端的打壓則有望恢復。第四輪環保督查按計劃將在9月中上旬結束，屆時終端需求也將進入“金九銀十”的傳統旺季，考慮到當前下游工廠的原料備貨水平普遍偏低，一旦工廠的開工負荷提升，后續帶動的補庫也將促使貨源加速消化。

　　近幾個月間，國內聚烯烴供應量環比小幅增加，下游需求整體維持剛需采購為主，不過上游庫存向中下游的轉移卻較為順暢，近期石化庫存總量維持在60萬噸左右，處于全年低位，這其中有新料對再生料的替代影響，同時期現價差擴大吸引貿易商套保盤入場也形成了一定作用。接下來期貨市場將進入交割月，套保貨源流出將構成潛在風險。

　　截至8月末，LLDPE的注冊倉單量為4068手（約相當于2萬噸），PP的注冊倉單量為2497手（相當于1.25萬噸），較往期相比處于偏低水平，進入9月后，倉單注冊量料將繼續增加，不過我們預計9月間倉單流出的總量不會很大，一是1801合約相對1709合約的升水結構非常適合套保盤移倉，套保貿易商可能繼續滾動操作；二是如果期貨相對現貨的升水結構延續，那么套保盤固化的現貨量可能變動不大。綜合來看，9月合約交割將會涉及到部分貨源加速流通問題，但近期的價差結構有利于期現套利操作，潛在的流通貨源增加風險較往期反而偏小。

　　近期環保部的一系列措施和動態都表明，廢塑料進口政策收緊絕不是2017年年底才會發揮作用，部分已審批的進口許可證被注銷或撤銷恰恰反映出，當前是大力壓縮廢塑料進口量的關鍵期。綜合考慮國內潛在供應增量和需求端表現來看，接下來廣義聚烯烴供應大體仍將偏緊，供需缺口將促使聚烯烴期價維持偏多格局。交割因素短期或令期價面臨回調風險，如果出現回調，我們建議多頭趁勢入場加倉。單邊操作上，建議L1801合約入場區間為（9500，10000）元/噸，中期目標價為10500元/噸一線；建議PP1801合約入場區間為（8500，9000）元/噸，中期目標價為9800元/噸一線。此外，買遠拋近仍是推薦的套利操作。

　　新裝置投產進程加快可能打壓市場心態。此外，如果國內外宏觀因素促使避險情緒升溫，大宗商品普跌會拖累聚烯烴價格表現。