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瀝青，做多動能猶存

來源：中國產業經濟信息網時間：2020-07-17

消費預期樂觀

　　近期國際油市供需變化不大，油價維持區間振蕩。然而美國的制裁行動造成瀝青原料存在短缺預期，一定程度上提振瀝青價格。華東地區正值雨季，影響終端需求釋放，疊加煉廠開工持續恢復，造成瀝青庫存小幅累積。展望后市，雨季即將結束，瀝青需求預期不改，現貨價格以走穩為主。

　　煉廠開工率下滑

　　近期國際油價受宏觀貨幣寬松政策影響，走勢與股指趨同。雖然7月15日OPEC部長級會議就8月減產規模維持在770萬桶/日達成協議，同時要求伊拉克等前期未完成國家減產84.2萬桶/日，但是這種迫于沙特壓力達成的減產彌補方案完成可能性不大。再者，今年原油季節性需求較往年預期偏弱，油價想要突破45美元/桶關口仍面臨需求不足的阻力。

　　7月初，沙特、俄羅斯相繼提高售往遠東原油現貨價格，美國制裁委內瑞拉和俄石油公司造成馬瑞原油現貨價走強，煉廠成本提升至2455元/噸。由于雨季影響，華東煉廠出貨受阻，下游產品銷售價格近期以持穩為主。目前國內瀝青廠理論盈利195元/噸，環比減少62元/噸。

　　受長江中下游地區持續降雨影響，部分主力煉廠停產檢修，總體開工率小幅下滑。根據百川資訊對國內65家主要瀝青廠的統計，上周國內瀝青廠裝置總開工率為54%，環比下滑4%。由于北方地區天氣穩定，煉廠出貨整體順暢，東北、華北地區開工率大幅提高；山東地區社會庫存偏高，個別地煉檢修或調整瀝青產量，開工率有所下滑。同時，受持續強降雨影響，華東、華南、西南地區道路施工受阻，煉廠開工率大幅下滑。

　　同時，國產瀝青價格不斷上漲帶動進口瀝青價格走高。預期后期國內需求將逐漸上升，加上部分進口瀝青出口我國的計劃量有所減少，近期韓國瀝青價格大幅走強。此外，新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為1.319。雖然生產瀝青的經濟性依然好于燃料油，但是國內煉廠持續試產低硫船燃。如果航運貿易能夠較好的恢復，低硫船燃的生產必將分流瀝青的產能。

　　本地需求較弱

　　近期華東地區瀝青市場需求一般，降雨影響終端需求釋放，庫存水平小幅累積，但對現貨價格影響不大。受北方煉廠開工率大幅提高影響，東北地區煉廠庫存上升4%，華北地區上升3%。據隆眾石化統計，國內25家主要瀝青廠庫存水平上升至36.1%，同時社會庫存總量依然維持在88萬噸的高位。庫存壓力是造成近期瀝青振蕩徘徊的主要原因。

　　天氣方面，近期安徽、湖北、浙江等長江中下游地區的持續強降雨造成多地洪澇災害。本輪降雨的特點在于爆發力強于往年但持續時間不長。預計7月16日起，副熱帶高壓持續加強，我國主雨帶向北移動，長江中下游地區將在7月18日前后出梅，屆時主雨帶將移動至北方和四川，瀝青需求將逐步恢復。

　　雖然當前處于瀝青需求淡季，隨著煉廠開工率大幅提高，煉廠及社會庫存均有累積，但是年內瀝青消費預期依然偏強，據測算，全年國內公路投資總額將在2.5萬億左右，瀝青消費依賴政府基建投資的邏輯并未改變。總體來看，瀝青主力2012合約走勢平穩，建議投資者多單繼續持有，注意倉位控制。