聚丙烯 現實與預期博弈

　　7月，PP期價高位振蕩，呈N形走勢。其中，上旬，在集中檢修以及資金帶動下快速上漲，一度接近春節前的高點。截至7月31日，2009合約報收于7635元/噸，環比上漲2.94%。

　　顯性庫存持續低位削弱市場做空信心

　　今年2月，由于推遲復工以及物流運輸受阻，PP上游石化庫存累積到歷史同期最高水平，一度超過62萬噸。但是，隨著復工復產的推進，庫存自2月中下旬開始快速消化。截至7月31日，PP的石化庫存為25.3萬噸，較去年同期下降6.2萬噸。

　　國內外疫情暴發時間錯位，3—4月國內PP進口利潤快速提升，促使5—6月PP進口量大幅增長。海關數據顯示，5月進口PP63.39萬噸，同比增長57.4%；6月進口81.52萬噸，同比增長125.7%，創月度進口最高值。然而，PP港口庫存并沒有出現大幅累積現象，反而持續處于同期低位。石化及港口去庫存順暢，一定程度反映出市場需求好于預期。

　　此外，據卓創資訊統計，截至7月31日，PP貿易商庫存為5.4萬噸，同比減少0.6萬噸；下游原料庫存維持在3—13天。當前，國內市場的上游、貿易商、港口以及下游庫存均處于偏低水平，表明PP供需矛盾并不突出，市場價格相對抗跌。

　　國內供應預期增長需求存在不確定性

　　2月以來，PP裝置檢修規模一直較大，月度損失量均在30萬噸以上。數據顯示，1—7月，PP檢修損失量超過213萬噸，同比增長37.2%。目前，國內檢修產能占比還有13%，但隨著裝置的陸續重啟，且經過半年時間的集中檢修，未進行檢修的裝置已偏少，預計8月PP檢修損失量在18萬噸，環比7月減少50%。此外，8月底—9月，多套新裝置計劃投產，中科煉化項目計劃8月底打通化工全流程；寶來石化計劃8月底9月初試車；中化泉州計劃8月底出產品；煙臺萬華計劃9月投產。上述四家企業涉及PP年產能合計175萬噸，多在9月出產品。考慮到自5月開始，PP進口利潤快速下滑，預計7—8月進口量相比6月會大幅下降。若下半年月度進口均值與去年同期持平，8、9月國內供應同比增速將在14%，而下半年PP進口量大概率高于去年同期，則實際增速可能高于上述估值。

　　面對供應的放量，需求卻存在跟進不足的問題。在疫情沖擊全球經濟的背景下，上半年PP需求快速增長的原因來自以下幾個方面：首先，口罩等防疫產品需求劇增，國內一度有接近一半的企業轉產PP纖維料，對PP整體需求帶動明顯；其次，快遞、外賣等行業繼續維持高速增長；再次，據部分下游反映，隨著境外的陸續解封，一些企業存在補前期出口訂單的情況；最后，市場一致認為，當PP價格低位時，投機性需求增加。對于后市，雖然全球疫情形勢依舊嚴峻，口罩等防疫產品需求可能持續偏高，但經過上半年的經驗，市場更趨理性，井噴式增長的概率較小。同時，疫情對經濟的負面影響仍在，且中美關系依舊緊張，后期部分產品出口能否持續偏好還未可知。此外，近段時間，隨著PP價格漲至相對高位，實際出貨已經開始轉弱。若市場成交持續不佳，則需求增速就很難跟上供應增速。

　　綜合而言，庫存偏低、新產能還未有效釋放，短期供應端的壓力偏小。不過，新裝置投產臨近，市場拉漲信心也不充足。在偏強現實與偏弱預期之下，多空繼續博弈，短期觀望為主。考慮到新產能對9月以后的市場影響更大，建議PP2101合約等待反彈后試空，設置好止損。（中信建投期貨）

　　轉自：化工網

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