供大于求格局難改 瀝青近期反彈高度有限

　　原油反彈高度受限，瀝青在高負荷、高開工的作用下，供大于求格局難改，因此瀝青近期反彈高度有限。

　　強預期難改弱現實

　　由于疫情二次暴發，西歐幾大經濟體被迫重新采取封國的政策，居民外出大幅下降，成品油的消費再次下滑。與此同時，OPEC+減產利多將減弱。在這種情況下，全球原油供大于求的格局將再次強化，油價受此影響大幅走弱，在成本塌陷的作用下，瀝青的價格也隨之持續下跌。

　　美國輝瑞公司的新冠疫苗宣布有90%的有效率，投資者認為明年二季度全球經濟有望擺脫疫情的影響，市場對成品油的需求有望恢復正常。不僅如此，針對疫情的二次暴發，年底的OPEC+部長級會議有望維持目前的減產力度至明年一季度，從而進一步加強了市場對于油價回升的預期。

　　整體來看，疫苗消息利多與OPEC+延長減產的預期仍待落實，只能在短時間內刺激油價反彈，低迷的需求與持續上升的庫存制約油價反彈的高度，成本端難以成為瀝青的救命稻草。

　　基本面偏弱格局難改

　　國內從委內瑞拉進口的稀釋瀝青量處于歷史高位，瀝青的原材料供應充裕，國內煉廠開工維持高負荷，市場供應充足。截至11月11日，國內瀝青裝置開工負荷為52.9%，去年同期和前年同期這一數值分別為42.5%和40.9%。由于供應充足，國內瀝青庫存整體維持在高位。截至11月11日，國內瀝青煉廠庫存達到73.1萬噸，環比上升1.5%，同比上升5.7%，處于偏高的水平。煉廠目前開工負荷維持在高位，下游進入淡季，采購意愿不足，因此煉廠的累庫進程將延續，瀝青煉廠去庫存壓力較大。截至11月11日，瀝青社會庫存為63.79萬噸，環比下降8.98%，同比上升67.82%。雖然瀝青社會庫存近期呈現持續下降的態勢，但是遠高于去年同期水平，偏高的社會庫存可能影響后續的冬儲備貨，相當于提前透支了市場需求。

　　供應方面，受近期瀝青價格持續下跌的影響，目前煉廠生產瀝青虧損100元/噸左右。目前煉廠虧損有擴大的跡象，加之企業的去庫存壓力較大，因此市場預期后續煉廠將被迫降低負荷，瀝青的供應有下降可能。

　　需求方面，目前已經進入11月中旬，北方地區由于天氣轉冷，因此除了部分收尾的工程尚在開工之外，基本上已經停工，瀝青需求已經跌至冰點。南方地區，隨著春節的臨近，工程也受到一定的影響。

　　整體來看，瀝青高開工、高庫存，企業生產虧損，短期有降負預期。隨著淡季到來，需求將走弱。在這種情況下，瀝青的供大于求格局雖然不會進一步加劇，但是難有根本上的改變。

　　后市預測

　　近期受國際原油反彈的影響，瀝青價格也相應反彈。但是，隨著市場對疫苗以及OPEC+會議預期反應充分，低迷的需求將重新對油價產生壓制，成本端難以為瀝青價格上漲提供支撐。供需方面，瀝青進入消費淡季，即使存在降負預期，但是高負荷和高庫存使得瀝青供大于求問題難以改變，因此我們認為短期內瀝青有望小幅反彈，但是后期重回弱勢的概率較大，操作上建議逢反彈做空的操作策略。

　　轉自：期貨日報

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