聚丙烯短期承壓運行

　　11月由于新增裝置開車延遲，供應端壓力小于預期,疊加下游市場訂單持續，PP01合約價格持續走強。但原材料價格上漲影響下游廠商的利潤空間，現貨采購跟進乏力。短期來看，PP價格承壓較大。

　　庫存水平偏低

　　今年不管是上半年國內需求報復性反彈還是下半年出口訂單逐步恢復，PP市場需求遠超預期。年初為了應對新冠疫情的沖擊，政府加大貨幣投放和信用擴張，刺激了生產需求；年中農產品、工業品先后上漲帶動市場情緒回升。

　　長期來看，隨著疫苗研發的積極進展，經濟復蘇預期增強，全球市場先后進入補庫周期，原材料價格上升趨勢不改。丙烯價格受供給端影響較大，韓國LG停車利好持續發酵，東北亞現貨供應持續收緊，而下游PP生產盈利維持階段性高位，開工熱情較高。但值得注意的是，部分下游產品漲勢呈現收窄跡象，對原料追高采購偏謹慎，隨著后期現貨供應增加，市場對于高價丙烯的抵觸情緒將增加，成本端支撐偏弱。

　　一直以來，產業端看空PP的主要邏輯在于產能擴張周期的壓制較強，但是隨著大量新增裝置投產的延遲，供給沖擊預期落空。后市擴產預期依然不變，年內PP規劃裝置陸續上馬。截至目前，全年投產9套新裝置，共計400萬噸，增長率在16.37%，總產量沖擊2400萬噸高位，使得國內市場競爭加劇，低價頻現，未來各大生產商利潤率將繼續縮減。另外，國內通用料市場競爭加劇，但專用料市場受制于生產技術，供應量明顯不足，導致國產PP結構性錯配嚴重。

　　今年石化庫存維持先高后低現象，主要原因是受疫情影響，油制聚烯烴企業對于月度銷售計劃量執行要求嚴格，推出一系列銷售活動，5月以后整體庫存量相對偏低，使得石化企業議價權增強，出廠價格堅挺。同時，雖然貿易商庫存一直居高不下，但PP現貨價格并未受到實質性影響，反而在11月的快速上漲過程中，貿易商積極去庫，PP價格開始回落。

　　造成這種現象的原因，我們認為有三點：一是庫存長期維持在高位或者低位對價格的影響有限，短期供應缺口影響更大；二是貿易商在年初低利率環境下資金儲備充裕，囤貨能力增強，現貨壓力一般；三是PP標品的排產比例一般，貿易商套保盤的貨以非標為主，拉絲供給壓力不大。

　　下游市場兩極分化

　　傳統的塑編等其他品種利潤受到壓縮，接盤較少抑制后續補庫力度。而BOPP行業訂單火爆，多數工廠接單量出現一個月之久，膜廠利潤已至近些年的歷史高位，原料購買量也明顯增加。自11月下旬開始，下游家電、日用品需求暴增，很多家電企業的新增海外訂單延續到了2021年上半年，加之下半年各種平臺的促銷活動推動，行業需求邊際改善，整體增速持續高升。

　　除此之外，近期ABS漲勢過急導致部分下游工廠成本抬升較快，加工利潤受到擠壓，部分工廠開始選擇共聚作為替代品，使得共聚產品價格短時間內也被抬升。展望后市，由于前期PP漲幅過大，仍需要時間消化，市場采買情緒謹慎，當前下游出現停工抵制原料漲價現象，需求跟進明顯不足。

　　綜上所述，當前化工品走勢依然向好，受疫苗研發利好影響，市場樂觀情緒延續，經濟復蘇帶來的補庫周期行情仍然值得期待。短期來看，PP前期上漲幅度過大，壓縮下游廠商的利潤空間，后市需要時間消化漲幅，PP或自高位回落；長期來看，PP上漲趨勢并未改變，建議投資者以短空長多思路為主，控制倉位。

　　轉自：期貨日報

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