切削機床大而不強,產消量世界第一

金屬切削機床主要用于金屬零部件制造，加工對象是各類鑄鍛件，幾乎所有的機械零部件的制造環節都會用到切削加工工藝。

行業基本面情況：

1.切削機床整體大而不強，產消量世界第一分別約33%和40%，但產品結構低端產值數控化率約50%，進口依賴度大進口份額約30%。

2.切削機床已經處于本輪高速增長的末期，從目前市場看，需求信息匱乏，企業新增訂單減少。這主要是由于下游行業，包括汽車、工程機械等主要需求行業低迷，影響了產能擴張需求。目前機床企業普遍存貨和應收賬款高企。

3.切削機床行業與國內固定資產投資存在間接關聯關系，而固定資產投資規模是受國家政策主導的。根據需求鏈條，我們認為機床作為上游的設備投資，其行業增速變動是滯后于下游產能擴張的，汽車行業是鑄件下游最大的需求行業接近40%，09、10兩年爆發式增長，而機床行業爆發增長的啟動開始于09年末。

對切削機床行業未來的觀點：

1.看好“十二五”期間行業發展，產品結構提升潛力巨大，受益于數控化率提升加速提升。另外在競爭格局方面，未來大可能出現企業間收購兼并，提高行業集中度目前CR10不到30%，提高行業利潤率水平。

2.短期來看，明年2012年切削機床市場規模增速將有一個較大程度的下滑，10年市場規模增長超過30%，我們通過模型測算12年、13年市場規模增速分別為5%和10%;但是由于進口替代的因素，國內行業增速將高于需求增速超過5-10個百分點。未來十二五期間國家對中高端數控機床以及功能部件的推動的態度是比較明確的，包括一系列的重大專項和利好產業政策。而下游行業對加工設備的性價比訴求是比較強烈的，得益于機床配套行業的發展，國產機床的性能和穩定性處于穩步提升中。

從投資角度，我們較為關注沈陽機床和日發數碼：

1.日發數碼今年的業績數據非常華麗，公司前三季度實現營業收入3.26億元，同比增長68.18%;歸屬母公司凈利潤7742萬元，同比增長 106.37%。我們繼續看好公司明年的增長：募投項目產能已開始逐漸釋放，明年全部達產后將新增銷售收入和凈利潤分別為4億元和5,461萬元。我們預測11-13年的EPS分別為0.81、1.06和1.33元。

2.沈陽機床機床業務改善明顯，2011年1-9月，公司實現營業收入75.18億元，同比增長9.58%;營業利潤1.39億元，同比增長 109.23%;歸屬母公司所有者凈利潤1.22億元，同比下降29.56%，業績有巨大的提升，而凈利潤降低主要由于政府補助較去年同期的大幅降低。

來源：中國機床商務網

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