機械裝備業：子行業分化不一 重點關注高端裝備

機械行業投資思路

基于對全社會固定資產投資增速下降的判斷，我們認為明年上半年機械行業整體不存在系統性的投資機會。我們建議從三個角度把握明年上半年機械行業投資主線：首先，需求穩定增長的大能源裝備（包括油田設備、煤炭機械、海工裝備等）、消費類機械、節能環保設備等；其次，基本面已經或即將見底、未來面臨逐漸改善的子行業，如鐵路設備和核電設備；最后，政策預期帶來的投資機會，戰略性新興產業“十二五”規劃和其后的細分規劃陸續發布，關注高鐵設備、航空制造、海工裝備和智能裝備。

工程機械：機會或在下半年

我們主要是基于：明年上半年主要工程機械產品銷量下降，而且下降幅度有可能超預期；下半年房地產調控政策有可能放松、資金緊縮狀況有所緩解，加上基數因素銷量增速很可能出現拐點；經過明年上半年銷量、業績的下降，風險已經充分釋放，動態PE由于業績下降帶來的提升已所反映；預期2013年固定資產投資增速加快，這符合五年規劃中第三、四年投資增速最快的歷史規律，同時政治周期和經濟周期的疊加，進入投資擴張期、需求有望好轉。建議重點關注三一重工、安徽合力；我們預計三一在汽車起重機產品上有望重演挖掘機的份額提示；在人力成本逐漸提高背景下機器替代人工，叉車需求穩定增長。

機床工具：訂單下降顯示需求不足

我們對比汽車產量增速和沈陽機床訂貨量增速發現，機床行業先于下游行業調整、慢于下游行業復蘇。從昆明機床季度訂單數據和秦川發展的預收帳款余額可以看出，機床行業訂單在今年二季度開始逐漸下降。我們預計，明年機床主要下游行業固定資產投資增速繼續下降，比較早的話下半年開始復蘇，考慮到時間差異，機床訂單明顯好轉很可能要到明年四季度。因此，我們預計明年機床行業需求不足，系統性投資機會不大，建議關注有資產注入主題的秦川發展和新產品開發豐富的機器人。

船舶制造：業績最差時候未到

預計今年全年新船成交量在6300 萬載重噸左右，低于預期的主要原因有：世界航運景氣度低迷，受歐債危機等影響，世界國際貿易增速下降，船東下單激情不足；去年是國際危機后復蘇的第二年，由于低價抄底因素、金融資本投資性下單導致去年訂單遠超預期，有需求提前釋放的滯后影響。我們預計明年訂單復蘇程度有限：航運景氣度預期難以顯著提升，手持訂單多、運力增加的壓力還比較大，船價自9 月份開始又有所下跌；我們預計明年新船承接在5000～6000 萬載重噸左右。從交付計劃來看，2013年交船量下降、2014 年繼續下降，樂觀估計2014 年是全行業的業績低點。建議關注有軍工、分拆上市主題、產品結構正在優化的中國重工和主營消費類游艇的太陽鳥。

來源: 中信建投　

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