工程機械:行業銷量同比環比均存在壓力

研究結論

2011 年6 月工程機械行業銷售數據公布，除裝載機之外，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數據延續負增長。我們認為國家宏觀緊縮政策的持續是行業內需趨勢轉弱的主因。雖然今年以來的出口高增長趨勢得以在6 月份延續，但是行業出口總體占比較低；在內需方面，作為傳統淡季，三季度造成行業銷售壓力的主因仍在，我們預計三季度行業的銷售仍不樂觀。

行業需求與貨幣政策相關度較明顯。M2 對工程機械行業同比增速的前瞻作用在近年來不斷驗證，6 月M2 增速15.9%，環比提高0.8 個百分點，但多為半年末銀行存款考核等特殊因素導致，展望未來2-3 月，CPI 仍高企的情況下，緊縮政策預計仍將持續，因此從宏觀角度分析，我們認為行業整體的需求仍將處于壓力之中。

各子行業存在一定差異性

挖掘機同比下降12%，延續5 月份下滑趨勢：2011 年6 月25 家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機10277 臺，同比下滑12%，環比下滑28%。1—6 月累計銷售125430 臺，同比增長28%。5 月份開始挖掘機銷量同比出現兩位數下滑，雖然本月下滑幅度基本持平，但是考慮到三季度是行業傳統淡季，加之去年基數較高因素影響，我們判斷挖掘機銷量三季度仍將面臨較大壓力。

裝載機同比增長10%，需求相對平穩：2011 年6 月份24 家主要裝載機制造商共銷售裝載機19240 臺，同比增長10%，環比下滑15%。1—6 月累計銷售140915 臺，同比增長19%。4 月份開始裝載機銷量環比出現連續下滑，但從5 月份開始，同比銷量穩中有升。雖然三季度是行業傳統淡季，但考慮到裝載機行業發展相對成熟，下游需求廣泛，以及中西部需求拉動，因此我們判斷三季度裝載機銷量相對工程機械其他品種比較平穩。

公路投資乏力，推土機、壓路機行業延續大幅下滑趨勢：2011 年6 月12 家主要推土機制造商共銷售推土機1021 臺，同比下滑28%，環比下滑14%。1—6 月累計銷售8817 臺，同比增長12%。2011 年6 月22 家主要壓路機制造商共銷售壓路機1861 臺，同比下滑16%，環比下滑20%。1—6 月累計銷售14238 臺，同比增長2%。作為推土機和壓路機最大下游的公路建設的高景氣周期已過，因此推土機和壓路機行業的需求受限。但是水利投資仍能對推土機的需求起到一定的拉動作用，因此我們認為相比較而言，壓路機的銷量壓力相比推土機更大。

起重機三類產品各有千秋，整體趨勢下滑：2011 年6 月份12 家主要汽車起重機制造商共銷售汽車起重機2716 臺，同比下滑26.52%，環比下滑26.73%。1—6 月累計銷售23364 臺，同比增長15.00%。2011 年6 月份8 家主要履帶起重機制造商共銷售履帶起重機171 臺，同比下滑8.56%，環比下滑21.56%。1—6 月累計銷售1040 臺，同比增長12.92%。2011 年6 月份11 家主要隨車起重機制造商共銷售隨車起重機773 臺，同比增長28.19%，環比下滑4.33%。1—6 月累計銷售4285 臺，同比增長33.70%。雖然隨車起重機同比延續年初以來的高增長，但其銷量占起重機行業整體銷量占比較低，無法改變起重機行業整體大幅下滑的趨勢。

出口持續高增長：6 月行業出口持續上半年以來的高增長，推土機、壓路機、裝載機出口同比分別增長63%，29%，117%，1-6月累計同比分別增長69%，12%，86%。受海外經濟復蘇以及工程機械龍頭海外擴張策略的影響，行業出口的趨勢樂觀，但整體占比較小的現狀仍不能緩解行業的整體銷售壓力。

未來行業面臨的主要不確定因素：

一、宏觀調控導致經濟增速下滑超預期；二、貨幣政策緊縮超預期；三、原材料價格波動壓力超預期；四、行業產能釋放超預期

來源: 東方證券　

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