機械行業：2011年下半年策略

　　工程機械:行業調整加速內部分化

　　工程機械行業將從跑馬圈地走向春秋戰國。主要企業計劃五年后實現的銷售收入是目前的3~5倍,為此大規模投資以實現產品線擴張。市場份額的競爭在今年一季度趨向于白熱化,幸而價格體系暫得以維持,但付款條件趨向過度寬松。2010年開始惡化的現金流,會在2011年下半年開始體現后遺癥。春秋戰國會產生 1-2家全球性領先的偉大企業,但行業的ROE 分化將非常顯著。

　　造船:2012年行業盈利將開始下滑

　　造船業的盈利拐點已現,行業盈利2012年將下滑,2013年惡化。2011~2013年,我國當年交付船舶中屬于2009以后年度低價單占當年交船量 21%、64%和90%,屬于2007~2008年所簽高價單的比重分別為64%、35%和9%。成本上升將帶來額外壓力,這是機械行業中風險最大的一個板塊。 海工裝備:中國企業穩步拓展國際市場份額

　　韓國和新加坡的主要海工平臺制造商在手訂單已非常充裕,在2013年以前繼續大量吸收新訂單的產能有限。如果需求持續火熱,訂單將加速向中國轉移。盡管市場廣闊,但技術壁壘和合同風險高,最終只有少數先行者可以獲得超額收益。

　　鐵路設備:投資趨于穩健,長期需求充裕

　　鐵路基建投資趨于穩健,政策的轉向也及時在估值中體現。設備投資占總投資比例將上升,進口替代持續推進,長期需求仍然充裕。大公司配臵價值逐步體現,長期投資的標的可能來自中小企業。

來源：國信證券 作者：鄭武

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