機械行業：靜待預期陰霾散 政策無聲勝有聲

宏觀經濟出現回落跡象弱勢局面短期難以突破

PMI指數出現較大幅度的回調，在宏觀調控政策出現明顯松動之前，制造業恐難以扭轉當前持續萎縮的局面；城鎮固定資產投資完成額和新增固定資產投資完成額的環比增速均出現了季節性放緩、甚至減退的趨勢，投資對于機械行業的拉動作用仍有待進一步考察；而在制造成本方面，機械行業所面臨的生產成本呈現出漲跌互現的局面。

主要產品產量保持增長態勢

4月份，各主要機床產品產量均保持了增長的態勢，金屬成形機床的產量較2010年同期出現了激增，產量增速顯著高于金屬切削機床。而從出口情況來看，4月份各主要機床產品出口量的環保增速均出現了大幅回落，車床出口數量甚至較上月有小幅下降，這一方面有季節性因素的影響，也是對前期出口量沖高回落的反應。主要機械基礎件的產量均保持了同比增長的態勢，其中液壓元件以125.51%的增速漲幅居首，閥門、齒輪的同比增速也大幅高于往年同期，相比之下，盡管氣動元件等產品仍實現了同比增長，但增速較往年明顯放緩。工程機械各主要產品產量基本保持了增長態勢，其中壓實機械由于年初以來漲幅過猛而出現了小幅回調，其余主要產品不僅實現了同比增長，增速也往往高于往年同期。

市場表現及主要觀點

5月份，在宏觀經濟增長放緩的預期約束下，機械行業延續了之前震蕩走低的趨勢，一度再現單邊下跌的局面，然而仍處于較高景氣水平的行業實體經濟的運行態勢、以及政策真空所營造的相對緩和的投資氛圍，為機械行業在月末醞釀的一輪技術性反彈創造了充分有利的條件，最終機械行業以8%的月度跌幅位列中信一級行業漲跌幅排名第21位，較上月有小幅回升，但仍落后于大盤整體的表現。

與行業指數的持續下探相對應，5月份機械行業市盈率水平也進行著調整，且其相對深證A股估值優勢的不斷擴大、相對上證A股估值溢價水平的不斷收窄，盡管月末曾出現了以“工程機械”為代表的低估值板塊的報復性反彈，但隨著宏觀調控的深入，機械行業不可避免的會受到影響，我們認為短期內行業中出現以“估值修復”為主題的大規模上漲行情的概率較低。

歷時2個月有余的連續調整已經為機械行業中部分板塊和個股提供了反彈的空間，展望6月份，調控政策的真空期在實際上為被錯殺的個股醞釀了反彈的機遇。隨著時間的推移，在沒有新一輪調控措施出臺的前提下，前期政策對市場預期和投資情緒的影響有望趨于淡化，在未來一個月中，在經濟整體運行水平趨緩的宏觀背景下，決定機械行業行情走勢的與其說是實體經濟中的運行態勢，不如說是市場情緒對行業的支撐意愿和力度，此時，業績和估值成為公司市場表現走強的必要條件，而一旦市場情緒發生扭轉，“工程機械”、“金屬制品”等業績尚可、估值處于歷史底部、但前期一直受到市場預期壓制的板塊有望成為行業中率先突破的板塊。總體而言我們對機械行業給予中性偏樂觀的評級，但提醒投資者密切關注國家可能出臺的調控措施對實體經濟及市場情緒的影響。

來源：鳳凰網財經 作者：渤海證券

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