機械行業：工程機械持續正常回歸

投資要點：

工程機械從火爆向正常回歸

4 月份各類工程機械顯著回落，環比回落幅度比較大，挖掘機環比下降了38%，裝載機環比下降了28%，推土機環比下降了32%。同比增幅下降很大，推土機同比增幅從3 月份的66%下降到4 月份1.19%，裝載機同比增幅從3 月份的37.17%下降到4 月份的-2.5%。主要原因是 3 月份的超預期爆發增長已經部分預支了市場對工程機械的需求，同時信用銷售條件也略顯寬松。

工程機械

5 月份很可能仍然環比下降正常來講 2 季度是銷售旺季，4、5、6 月份應該是持續高位運行，但是2011 年比較特殊，銷售旺季提前爆發，而且火爆異常，遠超市場預期，這種特別火爆的銷售勢必無法持續，所以4 月份銷售開始出現疲態，我們認為1 季度特別火爆主要原因是 3 月份的超預期爆發增長已經部分預支了市場對工程機械的需求，同時信用銷售條件也略顯寬松，導致了4 月回落幅度略顯過快，市場需求有所下調，我們認為5 月份工程機械環比繼續下降，當然工程機械市場估值已經有較大回落，減緩了銷售下滑對估值的壓力，我們認為10 倍左右動態PE 值得關注。總體而言我們認為工程機械的機會出現要等到7 月份以后。

證券市場融資創新高刺激機床等設備的繁榮

2010 年1-12 月證券市場直接融資約9886 億，同比增長73%，刺激企業擴大再生產，購置機床，因此我們認為各主流機床設備訂單將比2010 年有較明顯的增長。正如我們2 年度策略預期的那樣，機床板塊在1 季度末估值過高，2 季度開始回落，目前估值已經得到部分修復，但離合理估值底線還有一小段的距離，投資者可開始關注。

冶金設備行業結構調整、產業升級因日本地震導致的核泄漏事故導致中國調整核電發展中長期規劃，對核電建設持更為謹慎的態度，請密切關注十二五規劃核電部分。

煤炭機械繼續保持穩定增長態勢煤機行業預計未來 3-5 年復合增長率可達到22%。產能擴張較快，行業發展值得關注，但短期內主流煤機行業受壓，投資者需謹慎。

投資建議

推薦巨輪股份、三一重工、山推股份等。

風險提示：

由于通貨膨脹屢創新高，中央屢屢出臺嚴厲的房地產調控措施和溫和緊縮的貨幣政策，有可能導致宏觀經濟回落，投資規模下滑。

來源: 中投證券　

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