機床行業：裝備制造業的基石

　　元旦以后，高鐵設備相關上市公司股價繼續高歌猛進、市場表現突出，1月份平均漲幅高達21.05%。事實上，以高鐵設備為代表的高端裝備制造業已被列為加快培育和發展戰略性新興產業之一，與之相關的主題性投資也將持續為資本市場追捧。在高鐵、海工、航空等高端制造業普漲之后，同樣列入高端裝備制造業的高端機床行業也很可能獲得資本市場的青睞。考慮到機床是裝備制造業的基礎設備，機床行業特別是高端機床未來仍有很大的發展空間，其在資本市場的表現也值得期待。

　　受益政策扶持與經濟增長

　　機床是裝備制造業的工作母機，是先進制造技術的載體和裝備工業的基本生產手段，是裝備制造業的基礎設備。《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中列舉了“航空、衛星、軌道交通設備、海工裝備和智能制造裝備”5種高端裝備，按照工業和信息化部裝備工業司的解釋，智能制造裝備包括精密和智能儀器儀表、智能控制系統、高檔數控機床、智能專用裝備、自動化成套生產線等6大類產品。振興裝備制造業，首先要振興機床工業。“裝備振興，機床先行”。沒有強大的機床工業，振興裝備制造業就成了無本之木、無源之水。而其中作為機電一體化裝備的數控機床，集高效、柔性、精密、復合、集成諸多優點于一身，已經成為當下裝備制造業的主力加工設備和機床市場的主流產品，其擁有量的多少及技術水平的高低成為一個國家競爭力強弱的重要體現。因此，將高端裝備制造業列為戰略性新興產業，數控機床行業自身未來就面臨著極好的發展前景。

　　此外，作為機械行業中的重要子行業之一，機床工具行業主要應用在制造業前端，將明顯受益于經濟增長以及產業升級。一般來說，在下游行業剛開始復蘇的時候，機床的需求相對較少；在下游景氣度快速提升、產能進行快速擴展時，機床的需求才開始大規模釋放，因此機床相對下游行業來說屬于后周期性行業。但從相反角度去考慮，在下游行業景氣度下降時，下游行業快速收縮資本開支，機床下降需求要早于下游行業。歷史數據也顯示，機床行業的增長明顯受工業生產的驅動，并滯后于工業生產。

　　盡管機床行業產值不到GDP的1%，但它是經濟發展戰略中不可輕易放棄的重要支柱性產業。事實上，隨著工業化進程向縱深層次發展，裝備制造業的產業升級趨勢已勢不可擋，紡織、來料加工、原材料開采等低端等產業將逐漸沒落，航空航天、船舶制造、汽車、電力設備等重化工業將逐步崛起，這些行業的崛起將對重型、高端數控機床產生旺盛的需求，進而拉動機床行業進行更深層次的產業升級。

　　從歷史數據來看，我國機床行業銷售額占工業增加值的比重基本上圍繞0.8%上下波動，相對于德國的1.2%、日本的1.5%，這一比例偏低，隨著我國工業化進程的深入，這一比例將會有所提升，即使仍按0.8%作保守計算，2020年我國機床行業的市場空間將達到670億美元。另一方面，從國際對比來看，我國機床行業的規模相對于下游行業而言仍然偏小，作為裝備制造業的母機，日、德等發達國家機床行業的規模均不小于工程機械和重型機械等下游行業的規模。而我國2008年機床行業的銷售收入僅為工程機械行業的37%，重型機械行業的20%，這一規模很難滿足裝備制造業大發展的需求，因此機床行業未來還有很大的成長空間。

　　機床行業正在快速復蘇

　　汽車、航空航天、機械等是機床的傳統下游客戶。機床向傳統機械工業、國防工業、汽車工業、航空航天工業、電子信息技術工業以及其他加工工業等下游行業提供加工裝備。在機床產品的消費構成中，汽車工業占35%-40%左右，傳統機械工業占25%-30%，IT制造業占10%-15%，航空航天與國防軍工及其他產業占20%-25%。汽車工業和傳統機械行業是機床的需求大戶。

　　機床行業與企業固定資產投資密切相關，機床行業銷售增長跟隨下游制造企業資本開支計劃波動。近年來，機床主要下游行業固定資產投資快速增長，2003-2010年交通運輸設備制造業、通用設備制造業、專用設備制造業和電氣機械及器材制造業固定資產投資完成額年均復合增長率分別為37.18%、47.26%、42.97%和48.38%。

　　自2002年開始，我國機床消費額超過德國之后就一直位居世界第一。2009年世界機床消費額大幅下降33%，其中德國下降44%、美國下降60%、日本下降57%、意大利下降48%，而我國因為采取經濟刺激政策，消費額197.86億美元，同比微增0.3%，超過第二名至第七名的總和；預計2010年國內機床消費額將超過220億美元，繼續穩居世界第一。

　　從具體產品來看，數控機床增速快于普通金切機床整體。數控機床是機床工業的主流產品，過去5年我國數控機床產量的年均復合增長率為30.29%，過去10年年均復合增長31.89%，過去15年復合增長27.67%。2010年，國內數控機床產量達到了223897臺，同比增長66.71%。

　　數控機床增速快于金切機床，機床產量數控化率逐年提高。1990年，機床產量數控化率僅為2.24%，2000年上升為7.96%，2005年機床產量數控化率達到了13.23%的較高水平，2010年底產量數控化率進一步上升到29.66%。就數控機床產值占機床總產值中的比重產值數控化率而言，2001年為26.2%，2003年提高到33%，2005年達到35.5%，2007年上升到44%。不過和美、日、德國等發達國家相比，我國機床整體產量數控率和產值數控化率都相對較小，未來還有廣闊的市場提升空間。目前發達國家的產量數控率在60-70%左右、產值數控化率在85%-90%。我國目前約30%的產量數控化率和50%左右的產值數控化率水平與發達國家相比差距很大。

　　從最近10年來金切機床和數控機床的產量增速對比來看，數控機床都快于金切機床；不管是過去5年、10年還是15年，數控機床的年均復合增長率也是明顯高于金切機床整體。而且從增速數據來看，不管是金切機床整體，還是單純數控機床，近幾年的增速都快于以前。機床行業正步入快速復蘇階段，在高端裝備制造業發展的帶動下，2011年機床行業的景氣度有望延續。

　　機床板塊具有長期價值

　　作為典型的制造業，機床行業具有周期性特征，和GDP增速相比，機床行業增長一般滯后于GDP增速。在經歷一年多的固定資產投資調整整固期后，預計2011年制造業將進入擴產周期，根據歷史規律其一般持續期不低于三個季度，作為上游裝備業的機床行業需求有望好轉。而更前瞻的看，經過金融危機之后的刺激、調控，中國經濟已經逐步進入新一輪增長周期的前端，未來較長一段時間機床行業將持續受益于經濟增長。而在“加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構”的背景下，機床行業特別是高端數控機床也將受益于“改造提升制造業”的政策導向。從投資角度而言，機床工具板塊具有長期投資價值，其中以高端數控機床為主要產品的上市公司具有高增長前景、高業績彈性的特征，建議重點關注秦川發展、日發數碼、華東數控、昆明機床、南通科技和機器人。

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