工程機械需求集中東部 東北及西北部逐步釋放

　　以挖掘機為例，我們認為2011年1-2月工程機械的高增長仍然主要來源于東部地區，占全國銷量近一半，需求旺盛趨勢不減。同時，東北及西北地區增長迅猛，銷量增速分別達到147%和101%，遠超過當地固定資產投資增速，顯示西部建設購置機械化需求逐步提升，有望成為拉動工程機械全年增長的新動力。

　　自我們年初推薦工程機械以來，工程機械板塊平均上漲10.3%，行業龍頭公司三一、中聯、柳工分別上漲29.6%、11.5%和13.0%，顯著跑贏大盤6.3%的漲幅；H股中聯重科上漲12.2%，大幅跑贏恒生國企指數1.6%的漲幅。往前看，我們認為，工程機械板塊在靚麗一季報的推動下仍存在上漲動力，我們仍重點推薦龍頭+出口彈性的配置，公司包括三一重工、中聯重科、柳工及安徽合力等；

　　理由：

　　我們以2010年固定資產投資和各種機械產品銷量區域分布做分析，得出結論：

　　1整體而言，2010年工程機械產品的高增長仍主要來源于東部的需求，西部地區高增長尚不顯著，份額仍然較低，尚未發揮拉動效應；

　　2特別地，汽車式起重機趨勢與其它產品相反，東北、北部及西北地區增速較高，但由于西部地區占比較低，對整體增長拉動效果有限，因此導致2010年汽車式起重機在各個產品銷售增速中相對較低；

　　3從與固定資產投資的匹配上看，東部地區固定資產投資占比高于相應工程機械銷量占比，西部地區產品銷量占比高于FAI占比，說明東部地區機械存量較高，新開工較少，工程機械邊際需求不大；而西部地區目前處于新開工相對較多，新增工程機械購置需求旺盛；

　　從2011年1-2月挖掘機銷量區域分布上看：

　　增速上，華東和華南等沿海地區和全國平均水平相當，而東北和西北地區增速較高，分別達到147%和101%，遠超過當地FAI增速，顯示西部建設機械化需求逐步提升，有望成為拉動工程機械全年增長的新動力；

　　估值與建議：

　　當前股價下，工程機械板塊A股對應2010、2011年PE估值分別為22.3、17.0倍，位于合理估值區間低端；往前看，我們認為，工程機械板塊在靚麗一季報的推動下仍存在上漲動力，我們仍重點推薦龍頭+出口彈性的配置，公司包括三一重工、中聯重科、柳工及安徽合力等；

　　風險：

　　國內宏觀調控力度超出市場預期、原材料價格上漲帶來成本壓力、中東局勢蔓延影響出口復蘇。

來源：中金公司

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀