機械行業：價格上漲繼續加快向下游傳導

　　“十二五”規劃進入全面制定期；價格上漲加快向下游傳導，通脹壓力高企；中國最大的民企船企熔盛重工本月港交所上市，國內A股船舶行業上市公司近期值得關注。

　　工信部發布機械基礎零部件產業振興實施方案，對軸承、齒輪、模具、液氣密和緊固件等基礎零部件行業利好，受益公司天馬股份、晉億實業、太原重工、龍溪股份、東力傳動、廣東鴻圖、巨輪股份、中航重機、徐工機械、中核科技、江蘇神通。推進小型煤礦機械化利好天地科技、鄭煤機、三一重機。

　　房地產調控細則出臺，節后第三周24-31日京滬深合計銷售面積環比繼續下降0.15%，同比下滑45.29%，較節后第二周17-23日同比下滑的40.04%繼續擴大，調控影響力繼續顯現。

　　銀行間7天債券質押式回購折年率微幅上升到2.017%，仍低于十年平均，資金面尚保持寬松。

　　歷史上首次加息后，機械各產品產銷及股價均出現向上趨勢，加息中期后，產品產銷出現分化，利息高位后全部向下。但我們認為本次加息后部分機械股急速上漲與資金涌入有關。從基本面講，加息中期后，礦山和采油設備需求相對旺盛。

　　1.機械行業三季報簡要回顧。

　　機械行業市盈率方面，一級行業機械設備指數10月29日為33.54倍，二級行業普通機械10月29日為44.88倍，二級行業專用設備10月29日為23.15倍，上證所A股10月平均為23.61倍。機械行業市凈率方面，一級行業機械設備行業指數10月29日為5.06倍，二級行業普通機械行業指數10月29日為4.54倍，二級行業專用設備行業指數10月29日為4.92倍。

　　從機械各子行業2010年3季度同比增速來看，收入同比增速比2季度有所放緩，機床、石油鉆采和制冷行業的毛利率有所下滑，但工程機械和鐵路設備凈利潤增速尚在高位。工程機械主要公司平均市盈率在10月29日為18.26倍，平均市凈率為7.68倍。

　　2.機械行業相關政策、內外需、上下游等數據跟蹤。

　　宏觀政策面：中國7天銀行間債券質押式回購折年率從10月9日大幅下行至十年均線以下的1.892%，本周繼續保持在2%左右，連續16日穩定在十年均線2.115%下方，29日為2.017%。我們認為這顯示目前我國的資金面仍較為寬松。

　　各行業FAI增速變化及各地房地產銷售數據分析判斷內需淡旺：9月份全國固定資產投資同比增速22.83%，環比增速下滑8月同比增速為24.24%；1-9月累計同比增速24.50%。近年我國商品房銷售面積除2008年曾有過明顯負增長外，均為正增長，2010年5月我國全國商品房銷售面積首次出現-3.44%的下滑，連續4個月出現同比下滑，但是9月全國商品房銷售面積出現了同比增長16.65%的良好勢頭；7月-8月全國商品房竣工面積在出現11.63%和2.10%的同比下滑后，9月同比增長8.94%，金色9月出現。我們認為我國工程機械發展遠未到頂點，但受各種因素影響，增速趨緩，2011年上半年可能出現一段時間的負增長，建議在2011年動態PE10-16倍區間投資工程機械股。

　　美國經濟走向數據判斷外需：美國9月新訂單PMI指數繼續下滑至51.1，進口訂單PMI指數明顯上升到56.5，而庫存PMI指數連續三個月維持在50上方，在美元升值背景下，數據情況并不樂觀，對我國未來出口增速埋下隱患。根據歷史經驗，若美國存貨PMI指數從低位上升超過50后，我國出口增速達到近期內的高區，之后視美國存貨PMI指數的走勢而維持或下滑。我國出口單月增速自2010年5月以來，已連續4個月出現單月同比增速下滑，預計從10月起，出口歐美發達國家的圣誕行情過去后，將出現環比下滑的情況。

　　各行業用電量情況追蹤生產性行業實際開工水平：受2009年下半年用電基數提高和各地區限電以降低能耗措施的影響，9月份全社會用電量同比增速僅為8.34%，環比下降12.11%。機械工業方面，交通運輸設備制造業、通用及專用設備制造業本月用電量同比增幅靠前，顯示出相關行業景氣度本月好于其它行業，但受制于各地區限電以降低能耗影響，重工業同、環比用電增速放緩。

　　我國PMI指標顯示我國制造業利潤拐點：9月數據顯示各項PMI指數增速在7月后扭轉頹勢，訂單上升，但是購進價格指數環比迅猛上升影響企業利潤。從我們所做的PMI前瞻指標看，目前我國制造業訂單好轉但成本明顯上升。

　　主要原材料價格有震蕩整理中：我國代表基建和機械需求的螺紋鋼和普通中板價格本周繼續7月下旬以來的反彈，并帶動了廢鋼和鑄造生鐵價格向上攀升。隨著夏季用煤高峰逐步過去，國內煤炭價格微弱下調后基本穩定。國際原油價格前期穩定在70-80美元/桶附近，近期已超出80美元，石油鉆采設備行業的需求逐步見底反彈。

　　3.機械行業經營性數據跟蹤。

　　機械12大子行業產銷及進出口月度數據：2010年8月機械12大子行業產銷同比增速延續上月下滑勢頭1-8月累計同比35.31%，1-7月35.82%，1-6月36.94%。從累計數據來看，2010年1-8月同比增長最快的行業是工程機械行業，同比增長52.3%1-7月53.68%，1-6月54.42%，1-5月59.53%；汽車行業1-8月同比增長42.4%1-7月45.13%，1-6月48.90%，1-5月54.16%；機床工具行業1-8月同比增長42.41%1-7月41.38%，1-6月41.44%，1-5月40.87%。出口交貨值1-8月增速排名前2位的有其他民用機械行業為81.32%1-7月70.13%和汽車行業為45.09%1-7月45.71%。2010年8月機械行業各子行業進出口金額增長同比靠前的是機床工具行業和其他民用機械行業；當月進口增速居前的行業依次是：食品包裝機械行業、機床工具行業、農業機械行業和其他民用機械行業上月增速居前依次是食品包裝機械行業、其他民用機械行業、工程機械行業和機床工具行業；當月出口增速超過50%的行業依次為機械基礎件行業和其他民用機械行業。

　　各重點機械子行業財務數據：2010年1-8月機械行業各重點子行業按主營業務收入增速排序，增速居前的有建筑工程機械制造65.50%，1-5月為75.35%、縫紉機械制造52.35%，1-5月為58.10%、紡織專用設備制造50.16%，1-5月為50.82%、鐵路機車車輛及動車組制造49.95%，1-5月為72.72%和軸承制造49.09%，1-5月為50.95%等，靠后的是石油鉆采專用設備制造11.86%，1-5月為5.82%和煉油、化工生產專用設備制造16.14%，1-5月為11.92%。從毛利率來看，靠前的是工業自動化控制系統裝置制造19.35%，1-5月為19.92%、風機風扇制造19.29%，1-5月為20.24%和建筑工程用機械制造19.10%，1-5月為18.71%；從主營利潤率來看，靠前的是建筑工程用機械制造10.78%，1-5月為10.64%、工業自動控制系統裝置制造9.16%，1-5月為9.10%。總體來看，各行業收入增速及盈利水平趨于平穩。

　　各機械產品月度生產數據：9月，集裝箱、鐵路設備、工程機械、機床和船舶等產品同比增速靠前，顯示出相關行業景氣度高于整體水平。電動手提式工具、固體廢棄物處理設備等產品同比增速居后，顯示出相關行業景氣度低于整體水平。

　　各機械產品月度進出口數據：2010年8月機械行業各產品進出口情況總體而言，當月進口增速51.16%超過當月出口增速42.29%，我國經濟景氣度目前仍高于國際水平。

　　重點企業經營狀況數據：1-8月，工程機械、機床和部分通用機械類集團公司的訂貨量和收入增速數據排名居前，增速均在30%以上。1-8月我國重點集團中累計訂貨量和收入增速排名靠后的公司主要有：重型機床公司、一重等部分重型機械廠和石油設備公司，均出現同比下滑的情況。

來源；海通證券

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