電力設備：多晶硅價格有望高位維持

多晶硅價格大幅上漲：多晶硅的價格在2008上半年高峰期一度達到400—500美元/公斤，但自2008年下半年開始迅速回落,一度跌到40-50美元/公斤。自2010年下半年以來由于國際市場需求旺盛，導致多晶硅原料和太陽能電池組件缺貨，多晶硅價格已經從低谷時低于50

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天威保變26.03-0.12-0.46%鄂爾多斯16.21-0.48-2.88%南玻Ａ15.79-0.53-3.25%樂山電力13.83-0.96-6.49%航天機電14.08-1.19-7.79%美元/公斤，上漲到目前的100美元/公斤甚至更高。

全球光伏需求依然旺盛，多晶硅新增產能尚需時日，價格有望維持高位，甚至繼續上漲：2010年光伏市場的增長將主要依靠德國的拉動，從全年來看，多晶硅需求快速增長，預計2010年新增裝機容量13.0GW，目前看多晶硅價格上漲可能促使組建成本上漲，度電成本短期內有所上漲，影響2011年全球光伏的新增裝機增速，但我們預計2011年新增裝機有望達到16.0GW左右，2010和2011年的增速分別為78%和23%。此外，需要強調的是多晶硅價格的上漲有利于企業在硅片厚度上實現技術上的進步，長期看有利于太陽能行業的成本降低。多晶硅生產線建設需要2-3年的時間，短期（1-2年內）看多晶硅產能仍處于緊張時期。根據對多晶硅供求的分析，我們認為多晶硅價格有望維持高位，甚至存在繼續上漲的可能性，我們預計2011年多晶硅均價持續在80-100美元的水平可能性較大。

國內廠商短單居多，價格敏感性比較：受多晶硅價格前期低迷影響國內多晶硅廠商多數采取現貨合同，基本上按照市場價格結算，這將使得其充分享受價格上漲帶來的收益。為了較為量化的測算擁有多晶硅產能的上市公司業績對多晶硅價格的敏感程度，我們計算其每億股權益產能，詳細情況表3，敏感性排名前三位的是樂山電力、天威保變、航天機電。

技術改造成本降低明顯，貢獻利潤可觀：經過近幾年多晶硅價格的持續低迷多晶硅廠商實施了一系列技改措施降低成本，國內新建廠目前的多晶硅成本在40-50美元/公斤左右，而技術領先進行冷氫化處理的成本有望降低到30美元/公斤。如若多晶硅價格維持80-100美元/公斤的水平下，多晶硅廠商有望獲得可觀利潤，預計每公斤利潤至少20美元左右。我們分別按照每公斤利潤20美元、15美元、10美元測算了相關公司多晶硅項目貢獻利潤情況，詳見表2。

投資建議：國內的多晶硅企業成本普遍在40-50美金/公斤左右，多晶硅價格的上漲對于企業的業績彈性影響較大，在2011年多晶硅價格80-100美元/公斤的水平下（單位公斤凈利潤20美元），相關公司的PE水平在20倍左右，而成本控制較好的企業業績還有望超預期，我們建議關注樂山電力（600644）、天威保變（600550）、航天機電（600151）、鄂爾多斯（600295）、南玻A（000012）。

投資風險：多晶硅價格維持高位可能是短期現象，長期看多晶硅價格可能回落的合理水平，企業盈利能力也將回落的合理水平。

來源：中國機電網

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